Zscaler se propadl o 30 %, stáhl i další kybernetické akcie

Silný kvartál v nevhodnou dobu

Zscaler vstupoval do výsledkové sezóny jako jedna z nejostřeji sledovaných společností v kyberbezpečnosti. Ne proto, že by investoři pochybovali o potřebě digitální ochrany. Ta je v éře cloudu, práce na dálku a umělé inteligence důležitější než kdy dříve. Problém je jinde. Trh dnes netrestá jen slabé výsledky, ale i jakýkoli náznak, že softwarové firmy mohou v éře AI ztrácet tempo.

Zscaler je typickým představitelem moderní kyberbezpečnosti. Místo tradičních firewallů postavených kolem firemních sítí nabízí cloudovou bezpečnostní platformu založenou na principu zero trust. Právě proto se Zscaler v posledních letech stal jedním z vítězů přechodu podniků do cloudu. Investorům se líbil jeho model opakujících se příjmů, vysoké marže a dlouhodobý trend rostoucích výdajů na kyberbezpečnost. Jenže rok 2026 ukazuje, že ani bezpečnostní firmy nejsou imunní vůči širší nervozitě v softwarovém sektoru.

Akcie Zscaler před výsledky sice v květnu prudce rostly a podle dodaného textu připsaly přibližně 45 %, ale po zveřejnění čísel se karta obrátila. Na první pohled přitom nešlo o špatný kvartál. Firma překonala očekávání u tržeb, zisku i ročního opakovaného příjmu. Trh však v této fázi cyklu nehledí jen na minulost. U růstových softwarových firem rozhoduje hlavně tempo budoucích kontraktů, růst zákaznické báze a důkaz, že AI není hrozbou, ale katalyzátorem. A právě tam Zscaler narazil.

Akcie ve středu před otevřením trhu klesaly o více než 20 %, nakonec padly až přibližně o 31,5 %, což byl nejhorší jednodenní propad od vstupu firmy na burzu v roce 2018. Důvodem nebyly samotné výsledky za třetí fiskální kvartál, ale slabší výhled a obavy, že růst nových zákazníků v fiskálním roce 2027 bude pomalejší, než investoři čekali.

Nejdůležitější čísla Zscaler

Zscaler za třetí fiskální kvartál, který skončil 30. dubna 2026, vykázal tržby 850,5 milionu USD. To znamená meziroční růst o 25 % a výsledek nad analytickým konsenzem, který se pohyboval kolem 835 až 836 milionů USD. Upravený zisk na akcii dosáhl 1,08 USD, přičemž Wall Street očekávala přibližně 1,01 USD. Roční opakovaný příjem vzrostl rovněž o 25 % na 3,525 miliardy USD.

Zscaler navíc ukázal i solidní tvorbu hotovosti. Provozní cash flow dosáhl 198 milionů USD a volný cash flow byl 136 milionů USD, což představuje meziroční růst o 14 %. Firma tedy není příběhem ztrátového softwarového experimentu bez jasné ekonomiky. Generuje hotovost, roste a má produkt, který podniky skutečně potřebují. Problém přišel až s výhledem. Zscaler očekává ve čtvrtém fiskálním kvartále tržby 875 milionů až 878 milionů USD, přičemž konsenzus Wall Street byl přibližně 878,6 až 879 milionů USD. Rozdíl na papíře nevypadá dramaticky.

Ještě citlivěji působí výhled na fiskální rok 2027. Firma podle dodaného textu očekává růst tržeb a ročního opakovaného příjmu v pásmu 16 % až 17 %. To je stále slušné tempo, ale u Zscaleru trh čekal víc. Pokud firma rostla v aktuálním kvartále o 25 % a výhled naznačuje posun k nižším hodnotám, investoři okamžitě přepočítávají valuaci. Na celý fiskální rok 2026 přitom Zscaler mírně zvýšil výhled. Očekává zisk 4,10 až 4,11 USD na akcii a tržby 3,32 miliardy až 3,33 miliardy USD.

Předchozí výhled počítal se ziskem 3,99 až 4,02 USD na akcii a tržbami 3,31 miliardy až 3,32 miliardy USD. To je paradox celého příběhu: firma zlepšila celoroční očekávání, ale trh se zaměřil na tempo budoucího růstu. Na účetní bázi však Zscaler zůstává ztrátový. Ve třetím fiskálním kvartále vykázal ztrátu 13,9 milionu USD, zatímco před rokem to byla ztráta 4,1 milionu USD. U růstových technologických firem to samo o sobě nemusí být problém, pokud růst a cash flow zůstávají silné. V prostředí nervózního trhu však každý detail zhoršuje náladu.

AI bezpečnost má být motorem, trh chce důkaz

Nejdůležitějším tématem kvartálu je umělá inteligence. Ne v tom smyslu, že by Zscaler AI ignoroval. Naopak. Management tvrdí, že firma je ideálně postavena jako kyberbezpečnostní platforma pro AI éru. CEO Jay Chaudhry zdůraznil, že výsledky ukazují růst u nových i stávajících zákazníků a že prostor pro dlouhodobý růst zůstává velký. Jenže investoři dnes už nechtějí jen vizi. Chtějí důkaz, že nové AI produkty dokáží rychle přispět k tržbám. Zscaler proto rozšiřuje své bezpečnostní portfolio přes akvizice. Nedávno oznámil záměr koupit Symmetry Systems.

Morgan Stanley označil AI bezpečnost za jeden z nejrychleji rostoucích byznysů Zscaleru, přičemž roční opakovaný příjem z této oblasti by měl do konce fiskálního roku 2026 překročit 500 milionů USD. To je číslo, které příběhu dává váhu. Trh ale chce vidět, zda se z těchto nových schopností stane významný krátkodobý přísun k růstu, ne jen strategická položka v prezentaci. Analytici Bloomberg Intelligence upozornili na slabší výhled nových zákazníků a zároveň na to, že Zscaleru v portfoliu může chybět dostatečně silná identity security pro AI agenty. To by podle nich mohlo omezovat uzavírání větších objednávek.

Za výprodejem však nebyl jen AI příběh. Investoři řešili i změny ve vedení prodejní organizace. Podle zpráv firma přičetla část slabšího výhledu odchodům dvou klíčových obchodních lídrů. Jeden již měl být nahrazen, druhá pozice se ještě doplňuje. U softwarové firmy, která závisí na velkých podnikových kontraktech, může být narušení prodeje citlivým problémem. Zscaler neklesal sám. Propad se přenesl i na konkurenty, byť v menším rozsahu. CrowdStrike a Palo Alto Networks před otevřením trhu oslabovaly přibližně o 2 % až 4 %.

Část analytiků však zdůraznila, že problém Zscaleru může být spíše firemně specifický než systémový problém celého kyberbezpečnostního sektoru. Wedbush i Stifel podle Barron’s poukazovali na to, že AI může být pro kyberbezpečnost spíš velkým růstovým motorem než hrozbou. Analytický konsenzus zůstává přes prudký pokles překvapivě příznivý. Podle Investing.com má Zscaler konsenzus „Strong Buy“, přičemž ze 45 analytiků doporučuje nákup 40, držení 10 a nikdo prodej. Průměrná cílová cena byla 223,39 USD, s rozmezím od 155 USD po 330 USD.

Pro investora je tak Zscaler učebnicovým příkladem firmy, u níž se potkávají dvě síly. Na jedné straně rostoucí trh kyberbezpečnosti, silný produkt, opakující se příjmy a AI bezpečnost jako nový zdroj poptávky. Na druhé straně zpomalující tempo růstu, vysoká očekávání, citlivost softwarových akcií na výhled a otázky kolem obchodní exekuce.

Další novinky ze světa investování
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.