Získává si Novo zpět své prvenství? V novém souboji zatím vítězí Eli Lilly

Lilly ovládla trh injekcí, Novo hledá cestu zpět

Eli Lilly a Novo Nordisk jsou autory léků, které v posledních letech zásadně změnily léčbu diabetu a obezity. Jejich produkty ovlivňují mechanismy spojené s pocitem hladu, trávením a hladinou cukru v krvi, díky čemuž pacientům pomáhají snižovat hmotnost. Na trhu dnes dominují dvě společnosti, přičemž Lilly vsadila hlavně na Mounjaro a Zepbound, zatímco Novo Nordisk na Ozempic a Wegovy.

Před několika lety mělo navrch ještě Novo Nordisk. Dánská společnost přišla na trh dříve a v roce 2023 se stala nejhodnotnější firmou v Evropě. Poptávka po Ozempicu a Wegovy však rostla rychleji než výrobní kapacity, což vedlo k nedostatku léků. Lilly mezitím rozšířila výrobu a začala získávat více amerických pacientů, přičemž Zepbound postupně převzal vedení v oblasti obezity.

Vývoj se výrazně odrazil i na cenách akcií. Novo Nordisk je od začátku roku níže přibližně o 6 % a od maxima v roce 2024 ztratil asi 70 %. Eli Lilly je od začátku roku výše o 14 %, za posledních 12 měsíců přibližně o 93 % a obchoduje se na historických maximech. Tržní hodnota Lilly dosahuje 1,1 bilionu USD, zatímco Novo Nordisk přibližně 209 miliard USD.

Rozdíl je patrný i ve výsledcích. Eli Lilly zvýšila tržby ve druhém čtvrtletí meziročně o 48 % na 22,97 miliardy USD. Mounjaro přineslo 9,94 miliardy USD a Zepbound dalších 4,93 miliardy USD. Novo Nordisk vykázalo upravené tržby přibližně 12,1 miliardy USD, přičemž jeho léčba obezity přinesla cca 3,6 miliardy USD. Americký prodej injekčního Wegovy poklesl o 22 %, ačkoliv počet pacientů rostl, protože firma musela poskytovat větší slevy.

Rozdíl mezi společnostmi se odráží i v ocenění. Eli Lilly se obchoduje přibližně za 29násobek očekávaného zisku, což je blízko jejího desetiletého průměru kolem 30násobku. Novo Nordisk je na zhruba 15,5násobku vůči vlastnímu desetiletému průměru okolo 24násobku. Investoři tak za růst Lilly platí podstatně více, zatímco v ceně Novo je zahrnut tlak na ceny v USA i slabší výsledky některých vývojových léků.

U tablet se zatím pořadí mění

Novo Nordisk uvedl tabletovou verzi Wegovy na americký trh v lednu, zatímco Foundayo od Eli Lilly následovalo v dubnu. Několikaměsíční náskok se projevuje v počtu předpisů. Podle údajů IQVIA citovaných Citi mělo Wegovy na začátku srpna cca 172 tisíc týdenních předpisů. Foundayo dosáhlo 34 219, ačkoliv meziročně vzrostlo o 16 %. Wegovy má zatím zhruba pětinásobný náskok.

Podobný rozdíl je vidět i v tržbách. Tabletové Wegovy přineslo Novo Nordisk ve druhém čtvrtletí přibližně 494 milionů USD. Foundayo dosáhlo 98 milionů USD, z toho 67 milionů USD v USA, a zaostalo za očekáváním Wall Street okolo 103 milionů USD. Lilly však měla na prodej méně času, protože Foundayo vstoupilo na trh až v dubnu a distribuci postupně rozšiřovalo.

Oba léky se užívají jednou denně, ale výrazně se liší v praktickém použití. Wegovy musí pacient vzít nalačno a alespoň 30 minut potom nejíst, nepít ani neužívat další léky. Foundayo taková omezení nemá a může se užívat s jídlem i bez něj. Jednodušší režim může být výhodou pro Lilly, zejména u dlouhodobé léčby.

Novo má naopak příznivé výsledky klinických studií své tabletky. Pacienti užívající Wegovy podle stanoveného režimu zhubli v průměru 16,6 % své tělesné hmotnosti během 64 týdnů. U nejvyšší dávky Foundaya byl průměrný úbytek 12,4 % během 72 týdnů. Tyto výsledky však nelze považovat za definitivní, protože pocházejí ze dvou samostatných studií s rozdílnými skupinami pacientů a podmínkami.

Zajímavé je i to, odkud přicházejí noví zákazníci. První data naznačují, že tabletky neoslovují pouze pacienty, kteří by jinak zvolili injekce, ale také přitahují lidi, kteří se injekční léčbě doteď vyhýbali. Generální ředitel Novo Mike Doustdar uvedl, že firmu překvapilo, kolik pacientů upřednostňuje tabletku před injekcí. To vytváří prostor pro růst počtu léčených pacientů i bez přesunu stávajících uživatelů Wegovy nebo Zepboundu.

Udrží si Novo dominantní postavení?

Pro Novo je nyní klíčové, zda zvládne rostoucí poptávku pokrýt výrobou. Firma měla u injekčního Wegovy v minulosti problémy s kapacitou, což pomohlo Lilly získat část amerického trhu. Silný zájem tak sám o sobě nestačí, pokud se tabletky nedostanou v dostatečném množství do lékáren a k pacientům. Více o této konkurenci najdete v článku níže.

Lilly zároveň svou tabletovou nabídku teprve rozjíždí. Po získání přístupu přes tři velké americké správce léků na předpis začala v červnu široce propagovat Foundayo přímo pacientům. Od července může prodej Foundaya podpořit i program Medicare GLP-1 Bridge, který oprávněným pacientům snižuje měsíční náklady na vybrané léky proti obezitě na 50 USD. Skutečné tempo Foundaya tak ukážou až následující měsíce, kdy bude lék dostupný širšímu počtu pacientů.

Tabletky přitom představují jen jednu část konkurenčního boje. Většinu dnešních předpisů stále tvoří injekce a Lilly připravuje retatrutide, svou další generaci léčby. Ve vyspělé klinické studii dosáhli pacienti při nejvyšší dávce průměrného poklesu tělesné hmotnosti o 28,3 % během 80 týdnů. Lék zatím není schválen, takže jeho budoucí tržby zůstávají nejisté, nicméně výsledky vysvětlují část vysokých očekávání investorů.

Novo Nordisk tedy svou původní pozici zatím nezískal zpět. Lilly roste rychleji, vede u injekcí a investorům nabízí širší portfolio nových léků, za což však platí přibližně dvojnásobek očekávaného zisku. Novo je po 70% poklesu od maxima podstatně levnější a tabletkové Wegovy mu přineslo první jasné vítězství nad Lilly v nové oblasti trhu. O tom, jakou hodnotu pro investory tento náskok bude mít, rozhodne zejména výroba, další růst Foundaya a schopnost obou firem dostat tabletky k milionům nových pacientů.

Další novinky ze světa investování.
Akcie těchto společností můžete koupit ZDE.