Zájem investorů o Magnificent 7 klesá. Giganti už zaostávají za S&P 500

Retail opouští největší vítěze posledních let

Magnificent 7, tedy Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Apple a Tesla, byly více než tři roky symbolem amerického akciového trhu. Táhly indexy vzhůru, koncentrovaly zisky a pro retailové investory představovaly nejsnazší sázku na technologickou dominanci USA. V červnu 2026 však můžeme říci, že to už neplatí, alespoň prozatím. Podle nového výzkumu Citi tvořili retailoví investoři během pěti obchodních dnů do minulého pátku jen 6 % celkového objemu obchodování s akciemi Magnificent Seven. To je nejnižší podíl za čtyři roky.

Zájem drobných investorů byl za poslední týden nižší než zhruba během 85 % obchodních dní od roku 2022. Pro srovnání, v některých obdobích let 2023 a 2024 tvořil retail více než 20 % objemu obchodování a během velké části roku 2025 zůstával nad 15 %. Kapital se však nevytratil úplně, spíše jen mění směr. Podle analytiků z The Kobeissi Letter se zájem retailu přesouvá od Magnificent Seven směrem k polovodičovým akciím. Drobní investoři už nekupují jen velká jména, která stála na vrcholu AI euforie, ale hledají konkrétnější vítěze v dodavatelském řetězci umělé inteligence.

Pojďme si to shrnout. Nvidia v červnu klesla o více než 5,2 %, Alphabet téměř o 6 %, Amazon přibližně o 12,4 % a Meta kolem 11,5 %. Microsoft odepsal zhruba 17,2 %, což byl jeho nejslabší měsíční výkon od prosince 2000. Apple sice na druhý den měsíce uzavřel na novém historickém maximu 315,2 USD, ale následně z tohoto vrcholu klesl o více než 10 %. Tesla se v prvním červnovém týdnu propadla o více než 6 %, ale většinu ztrát do konce měsíce smazala a skončila přibližně na nule. Od začátku roku je na tom Big Tech takto:

Spolu však Magnificent Seven během jediného měsíce vymazaly přibližně 2,3 bilionu USD tržní kapitalizace, tedy asi 2 biliony EUR. ETF fond Roundhill Magnificent Seven, který drží všech sedm firem, klesl přibližně o 13,2 % z rekordního maxima z konce května. Z fondu zároveň během měsíce odešlo více než 700 milionů USD, přibližně 615 milionů EUR, což byl nejhorší odliv od jeho spuštění v roce 2023.

Trh se ptá, kdo zaplatí účet za AI

Hlavní problém není v tom, že by příběh umělé inteligence zmizel. Spíše se mění otázka, kterou si investoři kladou. Už nejde jen o to, kdo má nejlepší model, největší infrastrukturu nebo nejvíce dat. Trh chce vědět, kolik to bude stát a kdy se tyto investice vrátí. Wall Street je čím dál méně trpělivá vůči astronomickým kapitálovým výdajům technologických gigantů. Výdaje na umělou inteligenci podle odhadů letos vzrostou o 70 % a přesáhnou 700 miliard USD. Peníze míří hlavně do datových center, výkonných grafických procesorů a infrastruktury, která má udržet technologický náskok největších firem.

Tato výstavba však výrazně zasahuje do tvorby hotovosti. Společný očekávaný volný cash flow Magnificent Seven na následujících 12 měsíců má prudce klesnout z vrcholu dosaženého v roce 2024. Jinými slovy, firmy sice stále rostou, ale čím dál větší část provozních peněz musí okamžitě vracet zpět do infrastruktury. Podle odhadů Bank of America směřuje Microsoft k přibližně 190 miliardám USD výdajů na AI infrastrukturu, což je asi 167 miliard EUR.

Pět největších hyperscalerů má spolu utratit více než 700 miliard USD, přibližně 615 miliard EUR. Banka zároveň upozornila, že kapitálové výdaje hyperscalerů se zvýšily z přibližně 70 % provozního cash flow v roce 2025 na téměř 100 % v roce 2026. Pro akcionáře je to velmi jednoduchý překlad. Méně peněz zůstává na zpětné odkupy akcií a dividendy. Zároveň roste tlak na to, aby budoucí tržby dokázaly obhájit dnešní výdaje. Pokud se návratnost AI investic prodlouží, trh může být ještě přísnější.

K tomu přistupují i obavy z možného zvýšení sazeb Fedu později v tomto roce. Vyšší sazby by zdražily financování AI projektů a ještě více zvýšily tlak na firmy, které masivně investují do datových center a výpočetní kapacity. V prostředí vyšších nákladů kapitálu se dlouhé růstové příběhy oceňují přísněji. Centrální banka v červnu ponechala sazby beze změny v pásmu 3,50 % až 3,75 %, ale bodový graf odhalil rostoucí podporu jestřábů pro minimálně jedno či dvě zvýšení sazeb do konce roku. Od tohoto zasedání však do hry vstoupily dva silné protichůdné faktory: překvapivě slabá červnová zpráva z trhu práce (ekonomika doručila jen 57 000 nových míst místo odhadovaných 114 000) a Warshovo vlastní prohlášení, že inflační očekávání začínají klesat díky levnější ropě.

Na slabší sentiment upozornil i analytik Dan Ives ze společnosti Wedbush. Podle něj technologické investory čeká další test nervů před důležitou výsledkovou sezónou za druhé čtvrtletí v červenci. Právě ta má ukázat, zda výstavba AI infrastruktury skutečně drží tempo a zda se náklady této generační technologické vlny nezačínají vymykat očekáváním.

Nejtvrdším příkladem mimo samotnou Magnificent Seven byl Oracle. Firma mezi hyperscalery patří, i když není členem této skupiny. V červnu se její akcie propadly přibližně o 35 %, což byl nejhorší měsíční pokles od září 1990. Důvodem byly obavy z rostoucích AI výdajů a dluhu. Propad zároveň snížil majetek spoluzakladatele Larryho Ellisona přibližně o 100 miliard USD, tedy 87,9 miliardy EUR.

Zbytek trhu přebírá štafetu, Magnificent 7 ztrácí

Nejzajímavější na celém výprodeji je fakt, že zbytek trhu se nezhroutil. Právě naopak. Zatímco technologičtí giganti ztráceli dech, velká část amerického akciového trhu pokračovala v růstu. Tím se mění struktura celého příběhu. Podle Jeffa Buchbindera, hlavního akciového stratéga LPL Financial, firmy z indexu S&P 500 bez Magnificent Seven zvýšily v prvním čtvrtletí zisky o 17,5 %. Pomohly hlavně polovodičové a paměťové společnosti. Buchbinder očekává, že ve druhém čtvrtletí by růst zisků této skupiny mohl překročit 20,5 %. Projekce růstu zisků pro Magnificent Seven má být nižší.

To je velká změna oproti posledním letům. Zbylých 493 firem v indexu začíná růst rychleji než největší hvězdy trhu. Investoři si toho všimli. Do konce června vzrostl index S&P 493, který nezahrnuje Magnificent Seven, od začátku roku o 13,7 %. Samotný košík Magnificent Seven byl naopak níže o 6,6 %, zatímco širší index S&P 500 si připsal mírnější růst 7,4 %. Tím automaticky klesá i koncentrace S&P 500.

Pod povrchem zároveň probíhá přesun kapitálu do čipového ekosystému. Magnificent Seven jsou největšími odběrateli paměťových čipů pro datová centra a právě ty se staly vzácnějšími i dražšími. Micron Technology vykázal v posledním čtvrtletí zisk na akcii 24,67 USD, zatímco před rokem to bylo 1,68 USD. Jde tak téměř o patnáctinásobný meziroční nárůst. Ceny DRAM pamětí, které jsou součástí téměř každého zařízení, vzrostly v prvním čtvrtletí až o 98,0 %. V odvětví se pro tento pohyb ujal název RAMageddon.

Tento kontrast vysvětluje, proč se retail i profesionální investoři začínají dívat dál než na sedm největších jmen. Pokud velké technologické firmy utrácejí stovky miliard USD, někdo tyto peníze inkasuje. Výrobci čipů, pamětí, zařízení pro polovodičové továrny a dodavatelé infrastruktury tak vstupují do centra pozornosti. Navíc se očekává, že podíl výdajů hyperscalerů směřující výhradně na paměťové moduly dramaticky vzroste z letošních 35 % až na 48 % v roce 2027.

Veterán trhu Ed Yardeni upozorňuje, že investoři začínají projevovat známky AI únavy. Ptají se, zda bezprecedentní výdaje na infrastrukturu přinesou dostatečně atraktivní návratnost, zvlášť když se šíří levnější otevřené modely a ceny AI tokenů klesají. To neznamená konec AI cyklu. Znamená to však, že trh už nebude odměňovat každý dolar utracený na infrastrukturu automaticky.

Magnificent Seven stále zůstává silnou skupinou. V prvním čtvrtletí dosáhla odhadovaný růst zisků přibližně 29,2 % a je nepravděpodobné, že by tyto firmy v dohledné době ztratily své dominantní postavení. Jejich problém není slabost byznysu. Problém je v tom, že očekávání byla extrémně vysoká a účet za další fázi růstu prudce roste. AI obchod se tak neposouvá do pozadí, ale stává se selektivnějším. Nestačí vlastnit největší technologická jména a věřit, že zbytek zařídí trh. Rozhodovat bude návratnost kapitálu, schopnost udržet volný cash flow a kdo v hodnotovém řetězci AI opravdu vydělává.

Další novinky ze světa investování
Akcie společností můžete koupit TU.