Zabije AI softwarové firmy?
Akciové trhy mají jednu typickou vlastnost: často přehánějí. Někdy příliš rychle uvěří novému příběhu o růstu, jindy naopak začnou odepisovat celý sektor dříve, než je jasné, jak velká změna skutečně přijde. Právě to teď vidíme u softwarových firem. Mnoho známých jmen z oblasti podnikových softwarů letos výrazně oslabilo a trh se čím dál častěji zabývá otázkou, zda umělá inteligence nenaruší samotné základy jejich podnikání. V posledních týdnech tyto obavy opět plně vypluly na povrch po představení nových modelů umělé inteligence od společnosti Anthropic, které opět rozvířily debatu o tom, zda klasický software nezačne ztrácet svou hodnotu. Software jako sektor sice za poslední dny částečně odrazil ode dna, ale širší klesající trend zatím neskončil.
Důvod současného výprodeje je poměrně jednoduchý. Investoři se obávají, že díky nástrojům umělé inteligence bude mnohem snazší vytvářet vlastní aplikace, automatizace a interní systémy bez nutnosti platit tradiční software od zavedených dodavatelů. Jinými slovy, trh se bojí, že část produktů, za které dnes firmy platí společnostem jako Salesforce, Adobe nebo ServiceNow, si zákazníci budou moci vytvořit sami, levněji a rychleji. Právě tento strach se letos projevil u celé řady titulů a například ServiceNow podle Barron’s ztratil do roku 2026 téměř polovinu své hodnoty, mimo jiné kvůli obavám, že umělá inteligence omezí poptávku po části jeho produktů a sníží potřebu některých pracovních míst v oblasti softwaru.
Trh možná podceňuje, jak těžké je velké firmy skutečně nahradit
Přesto není vůbec jisté, že je současný pesimismus zcela oprávněný. U velkých softwarových firem totiž nejde jen o samotný kód. Jejich skutečná konkurenční výhoda často spočívá v něčem jiném: v hluboké integraci do fungování firem, v spolehlivosti, bezpečnosti, souladu s regulací, zákaznické podpoře a v tom, že jejich produkty jsou zabudované do interních procesů klientů. A právě proto je změna dodavatele v praxi velmi složitá. U velkých firem není hlavní otázkou, zda by šlo vytvořit něco nového, ale zda se vyplatí narušit systém, na kterém stojí část provozu celé společnosti.
To je důležité hlavně u podnikového softwaru. Firmy jako SAP, Adobe nebo Salesforce neprodávají jen „nějaký software“, ale systémy, které jsou často propojené s financemi, CRM, marketingem, řízením lidí nebo celou interní infrastrukturou. Společnost Deloitte ve svém letošním výhledu upozorňuje, že umělá inteligence pravděpodobně software nezničí, ale změní jeho podobu. Aplikace SaaS by se měly posouvat směrem k inteligentnějším, autonomnějším službám a agentům, nikoli k úplnému zániku zavedených platforem. To je zásadní rozdíl.
AI může software změnit, ale ne nutně zničit
Druhou důležitou otázkou je, zda si firmy začnou více programovat samy. Teoreticky to dává smysl. Pokud umělá inteligence usnadňuje vývoj, proč by si podniky nevytvářely více nástrojů interně? V praxi to však nemusí být tak jednoduché. Pro většinu firem totiž vývoj softwaru není hlavní činností. Jejich prioritou je prodávat výrobky, poskytovat služby, řídit logistiku nebo obsluhovat zákazníky, ne vyvíjet a udržovat vlastní software na podnikové úrovni. I proto v minulosti platilo spíše to, že velké společnosti s růstem častěji software nakupovaly, než aby si ho kompletně vyvíjely samy.
Současná vlna umělé inteligence se proto může vyvinout jinak, než si trh myslí. Nemusí to znamenat konec softwarových firem, ale spíše tlak na změnu jejich obchodních modelů. Některé produkty mohou ztratit na hodnotě rychleji, jiné naopak získají, pokud se stanou vrstvou, přes kterou budou firmy ve velkém využívat umělou inteligenci. Právě proto dnes vidíme takovou nejistotu. Trh totiž neocení jen to, co firmy vydělávají dnes, ale hlavně to, jak bude software vypadat za pár let. A v tom zatím není jasno. Forbes popsal letošní vlnu výprodejů jako moment, kdy umělá inteligence nezabila software, ale narušila dosavadní příběh růstu SaaS firem. Podobně i Wall Street Journal píše o masivním přehodnocení celého sektoru kvůli obavám, že umělá inteligence ohrozí část tradičních softwarových modelů.
Pro investory to nemusí být jen hrozba, ale i příležitost
Právě zde se láme investiční pohled na celý sektor. Pokud má trh pravdu a umělá inteligence opravdu sníží hodnotu části dnešního softwaru, pak je letošní pokles logický. Pokud však investoři jen krátkodobě přehánějí a podceňují sílu značky, distribuce, dat, integrace a vztahů se zákazníky, může být současný výprodej přehnaný. Navíc poslední dny ukázaly, že stačí menší změna nálady a software může velmi rychle růst. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF v polovině dubna prudce posílil a zažil nejlepší den za poslední rok, což naznačuje, že část trhu už začíná hledat dno. Zároveň však platí, že celý sektor je stále v širším klesajícím trendu a investoři budou chtít od firem slyšet mnohem přesvědčivější odpověď na to, jak chtějí umělou inteligenci nejen přežít, ale i monetizovat.
Výsledek tedy dnes není černobílý. Umělá inteligence může některým softwarovým firmám skutečně ublížit, hlavně tam, kde byl produkt snadno nahraditelný nebo kde byla cena dlouhodobě nafouknutá. Současně však může posílit ty hráče, kteří mají silnou pozici u zákazníků a dokáží novou technologii přetavit v lepší produkt, vyšší efektivitu a nový zdroj příjmů. Zda dnes sledujeme začátek hlubší strukturální změny, nebo spíš přehnanou reakci trhu, ukážou až následující čtvrtletí.
Více o tom, jak se dívat na softwarové firmy a jejich valuace v éře umělé inteligence, najdete v nejnovější části Akciového portfolia Tomáše Vranky od XTB
Investování je rizikové. Investujte zodpovědně.
Další novinky ze světa investování
Akcie různých společností můžete koupit ZDE
