Válka o easyJet se vyostřuje. Apollo trvá na nabídce a šance na přebití tlačí akcie vzhůru

Apollo překonalo Castlelake

O easyJet vypukla aukce, která ještě před několika týdny působila nepravděpodobně. Americká investiční skupina Apollo Global Management nabídla za britskou nízkonákladovou aerolinku 5,7 miliardy GBP a donutila její představenstvo odvrátit se od původního zájemce. Nová nabídka oceňuje easyJet na 7,15 GBP za akcii, tedy o 81,3 % výše než byla cena před zveřejněním prvního zájmu o převzetí. Otázkou však už není jen to, kdo nabídne víc. Rozhodnout může evropská regulace, postoj zakladatele Steliose Haji-Ioannoua i ochota kupujících zachovat aerolince její současnou identitu.

Představenstvo easyJet v pátek oznámilo, že se předběžně dohodlo na hotovostní nabídce od Apollo Global Management. Americká investiční skupina nabízí 7,15 GBP za akcii, což aerolinku oceňuje přibližně na 5,7 miliardy GBP, respektive 6,6 miliardy EUR. Apollo tak překonalo konkurenční nabídku americké investiční společnosti Castlelake ve výši 6,90 GBP za akcii. Vedení easyJet označilo návrh Apolla za nejvýhodnější pro akcionáře.

Obrat přišel velmi rychle. EasyJet ještě předchozí neděli podporoval nabídku Castlelake. Po vstupu Apolla však oznámil, že již nemá v úmyslu původní dohodu doporučovat akcionářům. Investoři vznikající aukci uvítali. Akcie easyJet v pátek ráno vzrostly přibližně o 15,2 % na 6,75 GBP, nejvyšší úroveň od začátku roku 2022. I po tomto růstu však zůstaly pod cenou, kterou nabízí Apollo. Rozdíl naznačuje, že trh stále počítá s rizikem, že se transakce nepodaří dokončit za navrhovaných podmínek.

Nabídka Apolla představuje prémii 81,3 % oproti ceně 3,94 GBP z 28. května 2026, posledního obchodního dne předtím, než se zájem Castlelake stal veřejným. Taková prémie zároveň ukazuje, jak hluboko se easyJet před začátkem souboje o převzetí obchodoval. Tržní kapitalizace aerolinky se před nejnovějším růstem pohybovala kolem 5,2 miliardy GBP. Většinu příjmů skupiny tvoří samotná letecká doprava, která generuje přibližně 9,1 miliardy GBP.

Segment easyJet Holidays přispívá asi 2,1 miliardy GBP a vnitroskupinové transakce snižují vykázané příjmy asi o 0,5 miliardy GBP. Největším geografickým trhem zůstává Spojené království s příjmy kolem 5,8 miliardy GBP. Castlelake musí podle britských pravidel do 3. srpna 2026 oznámit závaznou nabídku nebo odstoupit. Apollo má čas do 7. srpna 2026. Ani jeden návrh zatím není definitivní.

Slabší výsledky easyJet otevřely dveře kupujícím

Zájem investičních skupin přichází v době, kdy je easyJet pod tlakem dražšího paliva, geopolitiky a nižší předvídatelnosti budoucích rezervací. Konflikt mezi USA a Íránem vytlačil ceny leteckého paliva nahoru a narušil cestovní plány. Akcie easyJet před zveřejněním zájmu o převzetí ztratily více než třetinu své hodnoty.

Slabší prostředí se projevilo i ve výsledcích. Za šest měsíců do konce března vykázala aerolinka upravenou ztrátu po zdanění 377 milionů GBP, tedy přibližně 442 milionů EUR. Ztráta byla meziročně o 27,2 % hlubší, přestože tržby vzrostly o 11,9 % na 3,95 miliardy GBP, tedy asi 4,6 miliardy EUR. Vedení upozornilo, že druhou polovinu finančního roku zasáhnou vyšší náklady na palivo a nižší předvídatelnost rezervací. CEO Kenton Jarvis nicméně tvrdí, že easyJet má dostatečně silnou pozici k zvládnutí turbulencí.

Problémy se netýkají pouze jedné aerolinky. Mezinárodní sdružení leteckých dopravců upozornilo, že celosvětové zisky leteckého průmyslu by se letos mohly snížit přibližně na polovinu. Z pohledu kupujících však může být současná bolest v sektoru příležitostí. EasyJet rozjel program snižování nákladů, modernizuje flotilu a rozšiřuje dovolenkový segment, který nabízí vyšší marže než samotný prodej letenek. Prostor vidí i ve vedlejších příjmech a na delších rekreačních linkách.

Pokud se podaří modernizace flotily a růst easyJet Holidays, aerolinka může vyjít z současného období s nižšími náklady a ziskovějším mixem příjmů. Morningstar upozorňuje také na možnost získat další tržní podíl na hlavních evropských letištích. EasyJet by mohl profitovat také z faktu, že firmy začnou na služebních cestách šetřit a část zaměstnanců přesunou z tradičních aerolinek k levnějším dopravcům s dobře propojenou sítí.

Optimistický scénář ale má svá rizika. Nadměrná kapacita a slabší poptávka mohou udržovat ceny letenek nízko a tlačit na marže. Někteří analytici také tvrdí, že easyJet nevyužívá příležitost ke získávání tržního podílu dostatečně agresivně. Rizikem jsou i konkurenti s nižšími náklady a ambicióznějším růstem. Ti mohou vstupovat na hlavní letiště a nabízet nižší ceny. Investoři musejí počítat i s omezenou nabídkou letadel, inflací, možnými novými daněmi a právními spory ohledně poplatků za příruční zavazadla.

Rozhodnou Brusel a zakladatel aerolinky

Největší komplikací pro oba zájemce může být evropská legislativa. Letecké společnosti provozující dopravu v rámci Evropské unie musí být většinově vlastněny a fakticky kontrolovány členskými státy EU nebo oprávněnými evropskými občany. Oba hlavní zájemci jsou americké investiční skupiny. Castlelake plánovalo regulační podmínku splnit prostřednictvím partnerství s irskými manažery v letectví Petrem Bellewem a Markem Breenem. Ti by prostřednictvím společnosti se sídlem v EU vlastnili kontrolní podíl.

Apollo zatím uvedlo, že podnikne všechny potřebné kroky k získání souhlasu regulačních orgánů. Kromě běžného povolení spojení bude muset řešit i případné požadavky vyplývající z evropského nařízení o zahraničních subvencích. Právě regulační nejistota vysvětluje, proč se akcie easyJet stále obchodují pod cenou nabízenou oběma zájemci. Druhou rozhodující postavou může být zakladatel aerolinky Sir Stelios Haji-Ioannou. Spolu s rodinou vlastní přibližně 15 % easyJet a prostřednictvím společnosti easyGroup inkasuje licenční poplatky vázané na příjmy aerolinky.

Apollo slíbil, že značku easyJet zachová a prodlouží existující licenční dohodu s easyGroup. Tento závazek může být důležitý při získávání podpory nejvlivnějšího akcionáře společnosti. Rodinný podíl zároveň přináší investorům prvek silného vlastníckého dohledu. V době, kdy inflace, ceny energií a vývoj úrokových sazeb táhnou finanční trhy různými směry, část investorů vyhledává společnosti, v nichž mají zakladatelé nebo management významnou část vlastního majetku. Jejich motivace je pak ve větší míře propojena s výsledkem ostatních akcionářů.

Pokud převzetí uspěje, easyJet odejde z Londýnské burzy. Zařadí se tak k rostoucímu počtu britských firem, které letos získal zahraniční kapitál. Pro Apollo ani Castlelake však easyJet není jen levnou aerolinkou. Je to značka s významnými pozicemi na hlavních evropských letištích, rostoucím dovolenkovým byznysem a flotilou, jejíž obnova může postupně snižovat náklady na jedno sedadlo. Souboj o easyJet je sázkou na to, že současná krize leteckého sektoru nebude trvalým stavem, ale pouhým nákladným přechodným obdobím. Apollo dnes vede cenou. O konečném vítězi však rozhodne kombinace regulace, financování a podpory akcionářů.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.