Uber propadl o čtvrtinu. Wall Street hodnotí budoucnost bez řidičů

Uber roste, ale nezaujala

Uber má za sebou kvartál, který by ještě před pár lety působil jako důvod k růstu akcií. Objednávky vyskočily o 24,6 %, čistý zisk o 77,2 % a firma se může pochlubit rekordním počtem nových zákazníků. Wall Street se však tentokrát dívá jinam. Uber už není hodnocen jen podle počtu zprostředkovaných jízd, ale podle toho, jakou pozici si vybuduje ve světě autonomní dopravy. Podívejme se ale nejdříve na nejnovější čísla Uberu.

Jádrový byznys Uberu, jehož tržní kapitalizace za poslední rok klesla o 50 miliard USD, zůstává ve velmi dobré kondici. Hodnota všech jízd a objednávek, tedy hrubé objednávky, ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostla o 24,8 % na 58,02 miliardy USD. Překonala tak i očekávání analytiků na úrovni přibližně 57,1 až 57,2 miliardy USD i horní hranici vlastního výhledu managementu.

Samotný byznys osobní dopravy zaznamenal nárůst objednávek o 21,9 %. Management zároveň uvedl, že za posledních 12 měsíců firma získala více nových uživatelů než během kterékoli srovnatelné periody za předchozích pět let. Silná poptávka je také vidět napříč regiony i službami, přičemž CEO Dara Khosrowshahi vyzdvihl i cestování spojené s fotbalovými mistrovstvími světa.

Tržby dosáhly 14,19 miliardy USD a meziročně vzrostly o 12,0 %. V závislosti na použitém konsenzu byly prakticky na úrovni očekávání nebo mírně pod nimi. Analytici podle FactSet čekali 14,23 miliardy USD, podle LSEG 14,24 miliardy USD. Upravený zisk na akcii dosáhl 0,81 USD oproti 0,63 USD před rokem a mírně překonal konsenzus 0,80 USD. Čistý zisk zároveň vyskočil z 1,36 miliardy USD na 2,39 miliardy USD, tedy zhruba o 77,0 %. Základní zisk na akcii se zvýšil z 0,65 USD na 1,18 USD.

Když se podíváme na hotovost, můžeme říct, že Uber ohlásil solidní čísla. Za posledních 12 měsíců vytvořil více než 10 miliard USD volného cash flow, což mu dává větší prostor financovat akvizice a připravovaný vstup do autonomní dopravy. Přesto akcie po výsledcích klesly. Klesaly i Lyft a Tesla, tedy další firmy, které investoři spojují s budoucností osobní dopravy.

Wall Street už řeší robotaxi a účet může přesáhnout 10 miliard USD

Otázka tedy zní, proč akcie firmy po výsledcích padaly o 6,1 %, přičemž za poslední rok jsou nižší o 24 %. Samotné výsledky nebyly problémem. Slabým místem byl výhled. Uber na třetí kvartál očekává upravený zisk na akcii v rozmezí 0,84 až 0,88 USD. Střed pásma tak zůstává pod konsenzem analytiků 0,89 USD. Hrubé objednávky by měly dosáhnout 58,25 až 60,25 miliardy USD. Střed výhledu 59,25 miliardy USD je prakticky v souladu s očekáváními Wall Street kolem 59,2 až 59,3 miliardy USD. Analytik William Blair Ralph Schackart reakci trhu připsal právě mírně slabšímu výhledu navzdory dalšímu více než solidnímu čtvrtletí, zrychlujícímu růstu a zlepšující se ziskovosti.

Větší otázka se tak odehrává mimo následující kvartál. Uber plánuje během nejbližších let investovat více než 10 miliard USD do ekosystému robotaxi. Kapitál půjde zejména na majetkové podíly v partnerech vyvíjejících autonomní technologie, podporu financování flotil a závazky spojené s těmito vozidly. Problém je, že Uber vlastní autonomní automobily nevyrábí. Jeho strategie spočívá v tom, stát se platformou, která spojí výrobce a provozovatele autonomních vozidel s obrovskou stávající základnou cestujících.

Khosrowshahi vidí Uber jako vedoucí světovou platformu pro komercializaci autonomních vozidel. Společnost má v současnosti autonomní služby v sedmi městech a do konce roku 2026 chce být aktivní v 15 městech. Veřejně komunikované plány počítají až s 28 městy do roku 2028. Uber také usilovně navazuje nové spolupráce. V současnosti spolupracuje s více než 30 společnostmi z oblasti autonomní dopravy a jedná o závazcích spojených přibližně se 120 000 vozidly.

Do sítě partnerů přibyly v prvním čtvrtletí například Rivian a Zoox vlastněný Amazonem. Důležitým partnerem zůstává i Waymo patřící Alphabetu. Khosrowshahi odmítl obavy vyvolané zprávami o případném ukončení spolupráce Wayma s Uberem. Očekává pokračování společných služeb v Austinu a Atlantě, zatímco Uber bude současně budovat vztahy s dalšími vývojáři autonomních technologií.

Fragmentovaný trh může pro Uber znamenat příležitost. Autonomní doprava podléhá silné regulaci a musí se zavádět město po městě, bez výjimky. Vyvinout technologii proto nestačí. Někdo ji musí dopravit ke zákazníkům, zajistit využití vozidel a vytvořit dostatečně velkou síť nabídky a poptávky. Uber chce obsadit právě tuto pozici.

Silný byznys už nestačí, Uber teď musí dokázat návratnost investic

Změna pohledu trhu je zásadní. Uber už nemusí nikomu dokazovat, že jeho aplikace na objednávání odvozu je životaschopná. Tento problém vyřešil dávno. Dnes generuje miliardové zisky, obrovský objem hotovosti a stále získává nové uživatele. Otázkou zůstává cena další kapitoly. Za posledních 12 měsíců dosáhla EBITDA marže přibližně 14,7 % oproti 16,1 % v předchozím čtvrtletí. Část trhu se proto obává, že rostoucí investice do autonomní dopravy, marketingu a rozšiřování donáškového byznysu mohou omezit další zlepšování ziskovosti.

K tomu se přidává agresivnější alokace kapitálu. Uber minulý měsíc oznámil nabídku na převzetí Delivery Hero za 14,8 miliardy USD. Firma také rozšiřuje svou donáškovou platformu a podle optimističtějšího scénáře by její transakce včetně Getiru mohla otevřít dveře na více trhů a přinést širší portfolio v doručování. Investoři tak začínají sledovat nejen růst, ale hlavně to, kolik kapitálu bude potřeba k jeho udržení.

Autonomní auta navíc přinášejí pro Uber zvláštní paradox. Pokud se technologie rozšíří, může odstranit jedno z největších nákladových položek celého modelu — řidiče. Současně však Uber nebude jediným hráčem, který bude usilovat o kontrolu této ekonomiky. Waymo, Tesla, Zoox, Rivian a další budují vlastní technologie a obchodní modely. Uber proto staví na své největší existující výhodě: distribuci. Má aplikaci, uživatele, platební infrastrukturu, globální síť a zkušenosti s řízením nabídky a poptávky v reálném čase. Proto mu analytici věří, a odhadují férovou cenu na úrovni 91,9 USD.

Uber nemusí vyhrát technologický závod o nejlepší autonomní automobil, pokud dokáže být platformou, přes kterou budou tato vozidla vydělávat. Druhé čtvrtletí ukázalo, že současný Uber funguje velmi dobře. Akcie ale dnes oceňují především Uber budoucnosti. A při investicích přesahujících 10 miliard USD chce Wall Street vidět víc než pouze růst počtu jízd. Pokud se podíváme na cenu akcií optikou budoucích zisků, obchoduje se Uber dnes výrazně levněji oproti historii i oproti S&P 500 (19,9násobek budoucích zisků). Trh však potřebuje důkaz, že autonomní doprava dokáže vytvořit nový zdroj zisků, ne pouze nový účet za technologické ambice.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.