Tim Cook se loučí rekordním kvartálem, burza mu ale potlesk nedopřála

Rekordní iPhone narazil na příliš vysoká očekávání

Apple před výsledky vypadal jako firma, kterou by mu ještě před několika měsíci záviděla většina technologického sektoru. Zatímco investoři začali trestat firmy s tržní kapitalizací stovek miliard USD, směřující investice do datových center a umělé inteligence, výrobce iPhonů působil jako bezpečný přístav. Jeho výhodou bylo právě to, co mu Wall Street ještě nedávno vytýkala – mnohem střídmější kapitálové výdaje na AI. Právě proto, zatímco většina členů Big Techu v posledních dnech klesala, Apple se stal nejhodnotnější firmou světa, když předběhl Nvidii.

Apple přitom není jen výrobcem elektroniky. Jeho byznys stojí na propojeném ekosystému iPhonů, Maců, iPadů, hodinek, sluchátek, operačních systémů a služeb. Jakmile zákazník vstoupí do tohoto světa, přechod ke konkurenci je stále obtížnější. Firma již začátkem roku překročila hranici 2,5 miliardy aktivních zařízení, což vytváří obrovskou základnu pro prodej předplatného, cloudového úložiště, aplikací, plateb či dalšího hardwaru.

Tento model v posledních letech znovu získal přízeň trhu. Akcie Apple v roce 2024 vzrostly přibližně o 30,7 % a v roce 2025 přidaly dalších 10,1 %. Před zveřejněním nejnovějších výsledků byly v roce 2026 výše o více než 24 % a Apple se s valuací těsně pod 5 biliony USD vrátil na pozici nejhodnotnější veřejně obchodované společnosti světa. Jeho akcie se ale po prudkém růstu obchodovaly za přibližně 35násobek očekávaného zisku, takže prostor na zaváhání prakticky neexistoval.

A zaváhání přišlo tam, kde jej trh nechtěl vidět. Apple sice za třetí fiskální kvartál překonal odhady tržeb i zisku, ale zklamaly služby, Čína a zejména výhled na další období. Akcie tak v pátečním předobchodním obchodování klesly o 7,3 %, což firmu stavělo na cestu k vymazání zhruba 361,6 miliardy USD z tržní kapitalizace. Na první pohled jde o zvláštní reakci. Apple oznámil nejlepší červnový kvartál ve své historii, iPhone i Mac překonali očekávání a zisk rostl rychleji než tržby. Trh ale neobchoduje minulost, ale budoucnost. Investoři se soustředili na otázku, zda Apple dokáže udržet růst v době, kdy mu AI boom zdražuje paměti, omezuje dostupnost nejmodernějších čipů a tlačí firmu k zdražování cen.

---

Podle vedení ale není problém v poptávce. Generální ředitel Tim Cook upozornil, že Apple čelí „velmi významným“ výrobním omezením a dodavatelský řetězec má menší flexibilitu než obvykle. Nedostatek pokročilých výrobních kapacit se týká zejména procesorů Apple Silicon používaných v iPhonech, Macech a některých iPadech. Silný produktový cyklus tak naráží na fyzický limit toho, kolik zařízení je Apple schopen vyrobit.

Pro společnost, která byla během Cookovy éry známá téměř chirurgickou kontrolou dodavatelského řetězce, jde o nepříjemnou změnu. Umělá inteligence totiž nezasahuje Apple jen jako nová technologie. Mění také ekonomiku výroby spotřební elektroniky. Hyperscaleři a výrobci AI serverů odčerpávají kapacity nejpokročilejších výrobních linek a pamětí, které potřebuje i Apple. Firma se tak ocitla v nezvyklé situaci: AI šílenství, kterému se z hlediska výdajů částečně vyhnula, ji začíná doběhnout přes vyšší vstupní náklady.

Nejdůležitější čísla Apple

Apple za tři měsíce do 27. června 2026 dosáhl tržeb 109,42 miliardy USD, meziročně o 16,4 % více. Wall Street očekávala přibližně 108,8 až 109 miliard USD. Zředěný zisk na akcii dosáhl 2,02 USD, zatímco analytici počítali s 1,89 USD. Ve stejném období loňského roku společnost vykázala tržby 94,04 miliardy USD a zisk 1,57 USD na akcii.

Čistý zisk vzrostl meziročně o 27,1 % na 29,79 miliardy USD a provozní zisk se zvýšil o 26,6 % na 35,70 miliardy USD. Provozní marže tak stoupla z přibližně 30,0 % na 32,6 %. Jde o důležitý signál, protože Apple dokázal z každého dolaru tržeb generovat více provozního zisku než před rokem, i když výdaje na výzkum a vývoj vyskočily z 8,87 na 11,73 miliardy USD.

Hrubá marže dosáhla 50,1 %, přičemž přibližně 2 procentní body pocházely z navrácených cel. Bez tohoto jednorázového příspěvku by byla kolem 48,1 %, tedy blízko středu původního výhledu. Refundace cel zvýšily zisk na akcii přibližně o 0,11 USD. I po jejich odečtení však Apple překonal očekávání Wall Street.

Největší sílu ukázal iPhone. Tržby segmentu rostly o 21,7 % na 54,25 miliardy USD, čímž překonaly odhad 53,86 miliardy USD a dosáhly nejvyšší hodnoty v historii červnových kvartálů. Výsledek je o to zajímavější, že třetí fiskální kvartál bývá sezónně slabší. Zákazníci totiž často čekají na nové modely představované v září.

Část růstu mohla souviset také s obavami z budoucího zdražování. Apple již zvýšil ceny Maců a iPadů, zatímco iPhone zatím ušetřil. Spotřebitelé mohli tak nákupy urychlit ještě před tím, než rostoucí ceny pamětí zasáhnou nejdůležitější produkt firmy. Proto investoři nechtějí automaticky předpokládat, že 22% růst iPhonu představuje nové normální tempo.

Největší otazník vytvořily služby. Tržby sice vzrostly o 12,1 % na rekordních 30,74 miliardy USD, ale nedosáhly očekávaných přibližně 31,2 miliardy USD. Služby jsou po iPhonu druhým největším byznysem Apple a dosahují výrazně vyšší marže než prodej hardwaru. Každé zpomalení proto ovlivňuje nejen růst tržeb, ale i budoucí ziskovost celého koncernu.

Finanční ředitel Kevan Parekh upozornil na slabší vývoj mobilních her v App Store a na změny obchodního modelu v některých zemích. V Evropské unii musel Apple otevřít systém alternativním obchodům s aplikacemi a v USA čelí důsledkům soudního sporu se společností Epic Games, který umožňuje vývojářům směřovat uživatele k platbám mimo Apple. Právě služby byly pro trh nejnepříjemnějším zklamáním, protože mají být hlavním motorem růstu zisku v nadcházejících letech.

Zamíchaný obraz přinesla i Čína. Tržby v regionu Greater China vzrostly o 22,4 % na 18,82 miliardy USD, ale zaostaly za konsenzem přibližně 19,6 miliardy USD. Meziroční růst je povzbudivý vzhledem k silné konkurenci domácích výrobců. Trh ale od firmy s prémiovým oceněním očekával ještě lepší výsledek. Podstatnější je, že Apple dokázal meziročně výrazně zrychlit, ale výhled naznačuje, že současné tempo nebude jednoduché zopakovat.

Dražší iPhony, nový šéf a boj o výrobní kapacity

Největším problémem výsledků nebyla minulost, ale výhled. Apple očekává v zářijovém kvartále meziroční růst tržeb o 9 % až 11 %, zatímco Wall Street počítala přibližně s 12 %. Tržby z iPhonů mají růst středním dvouciferným tempem, ale analytici očekávali přibližně 17,6 %. Hrubá marže má dosáhnout 47 % až 48 % a provozní výdaje 19,1 až 19,4 miliardy USD. Výhled zahrnuje přibližně jednoprocentní pomoc z vrácených cel a negativní kurzový vliv asi 2,5 procentního bodu oproti předchozímu kvartálu.

Management zdůrazňuje, že slabší výhled nevychází z nedostatku zákazníků. Apple nedokáže vyrobit tolik produktů, kolik by byl schopen prodat. JPMorgan proto tvrdí, že omezení pravděpodobně část tržeb pouze odloží do následujících kvartálů, místo aby je firma definitivně ztratila. Tento argument je pro investory příznivý, ale platí pouze dokud zákazníci zůstanou ochotni čekat a akceptovat vyšší ceny.

Ceny pamětí představují další tlak. Analytik Edison Lee z Jefferies odhaduje, že při pokračujícím zdražování komponent by hrubá marže iPhonu mohla klesnout zhruba ze 38 % na 34,5 %, pokud Apple nepřenese větší část nákladů na zákazníky. Firma již zvýšila ceny Maců a iPadů a od trhu se obecně očekává, že při zářijovém představení zvýší i ceny nové generace iPhonů.

Vyšší ceny ale řeší jen polovinu problému. Brandon Nispel z KeyBank upozorňuje, že drahý iPhone může zpomalit prodej kusů, růst uživatelské základny a následně i služby. Tento scénář by zasáhl samotné jádro investičního příběhu Applu: hardware přivádí uživatele do ekosystému a služby z nich postupně vytvářejí opakované příjmy.

Odpovědí může být nová služba Apple Upgrade, kterou firma spustila v USA ve spolupráci s Klarnou. Zákazníci si mohou iPhone, Mac, iPad nebo Apple Watch pronajmout na 12 až 36 měsíců a na konci zařízení vrátit, odkoupit nebo vyměnit za nový model. Měsíční pronájem iPhonu začíná na 17,99 USD. Apple tak snižuje psychologickou bariéru vyšší cenovky a zároveň podporuje pravidelnější cyklus výměny zařízení.

Strategickou prioritou zůstává i umělá inteligence. Apple připravuje přepracovanou Siri AI, která má lépe rozumět osobnímu kontextu uživatele a vykonávat úkoly přímo napříč aplikacemi. Firma staví na kombinaci vlastního hardwaru, Neural Engine, sjednocené paměti a zpracování úloh přímo v zařízení. V porovnání s Microsoftem, Alphabetem, Amazonem či Metou tak nepotřebuje financovat stejné rozsáhlé datové centrum. Její konkurenční výhodou má být kontrola nad hardwarem, operačním systémem a distribucí AI miliardám zařízení.

Tento model ale musí fungovat i v praxi. Apple zaspal za konkurencí u generativní AI a nový generální ředitel John Ternus bude muset dokázat, že opatrnější přístup neznamená technologické zaostávání. Ternus převezme vedení 1. září a Tim Cook se přesune na pozici výkonného předsedy. Nejnovější konferenční hovor byl Cookovým posledním v roli generálního ředitele po patnácti letech, během nichž Apple proměnil na firmu s hodnotou přibližně 5 bilionů USD.

Cook zároveň zanechává nástupci rozsáhlou výrobní strategii v USA. Apple plánuje během čtyř let investovat v zemi 600 miliard USD a vrácené cla znovu vložit do domácích projektů. Součástí programu je dohoda s Broadcomem v hodnotě více než 30 miliard USD, která má do roku 2031 vést k výrobě více než 15 miliard čipů v USA. Broadcom zároveň investuje 1,5 miliardy USD do modernizace továrny v Coloradu.

Souhrn analytiků ukazuje 32 doporučení Buy, 13 Hold a 3 Sell, přičemž průměrná cílová cena se pohybuje přibližně kolem 325 až 333 USD. To je blízko ceny akcií před výsledky a naznačuje, že velká část očekávaného růstu již byla započítána v ocenění. Mezi optimisty patří Citi, která po výsledcích ponechala cílovou cenu 365 USD. Banka vidí katalyzátor v podzimním iPhonu, nové Siri a schopnosti firmy zvyšovat ceny. TD Cowen má doporučení Buy a cílovou cenu 350 USD, přičemž očekává, že nový produktový cyklus, AI funkce a program Apple Upgrade pomohou zdražit produkty bez výrazného zničení poptávky.

JPMorgan před výsledky zvýšil cílovou cenu na 345 USD a zůstává pozitivní zejména kvůli odolnosti uživatelské základny a předpokladu, že část výpadku tržeb se pouze přesune do budoucnosti. Opatrnější je Jefferies s doporučením Hold a cílovou cenou přibližně 300 USD. Banka upozorňuje na rostoucí ceny pamětí, tlak na marže a vysoké ocenění. Nejnegativnější postoj má KeyBank, která doporučuje Underweight a stanovila cílovou cenu 250 USD. Podle ní vyšší ceny iPhonů zpomalí prodej zařízení, růst uživatelů a později i služby.

Ve srovnání s ostatními technologickými giganty má Apple výhodu v menší kapitálové náročnosti AI strategie, mimořádné cenové síle a uzavřeném ekosystému. Microsoft, Alphabet, Amazon a Meta musí investovat stovky miliard USD do infrastruktury, zatímco Apple může využívat vlastní čipy, lokální zpracování a externí cloudové kapacity. Oproti Samsungu a čínským výrobcům má silnější monetizaci služeb a loajálnější prémiovou klientelu, ale zároveň čelí slabšímu růstu počtu prodaných zařízení a citlivosti na čínský trh.

Další zprávy ze světa investování. Akcie společnosti můžete koupit ZDE.