Tesla klesla o 15 %. Silný kvartál však pokazil účet za expanzi

Tesla chce překonat vlastní automobilový byznys

Tesla si vybudovala renomé na elektromobilech, nicméně její byznys model je výrazně širší. Prodává domácí baterie, velká energetická úložiště Megapack, solární panely, nabízí dobíjení, servis a software pro asistované řízení. Největší částí firmy však zůstává prodej elektrických aut, který musí financovat její přechod k robotaxi, humanoidním robotům a vlastní výpočetní infrastruktuře.

Právě tento posun vysvětluje, proč se akcie Tesly často pohybují odlišně od akcií běžných automobilek. Od začátku roku ztratily zhruba 14 %, za posledních dvanáct měsíců jsou však výše asi o 12 %. Trh už firmu nehodnotí pouze podle počtu prodaných vozidel. Do ceny akcií se promítá především očekávání, že nové technologie jednou převezmou růst a přinesou vyšší marže než výroba vozů.

Trh s elektromobily stále roste, ačkoliv vývoj výrazně liší mezi jednotlivými regiony a poptávka po elektrických autech není ve všech zemích zdaleka stejná. Mezinárodní energetická agentura očekává, že globální prodej elektrických aut v roce 2026 dosáhne 23 milionů kusů a bude tvořit 28 % z celkového objemu prodaných vozidel. V USA poptávka oslabila po skončení federální slevy až do 7 500 USD v září 2025, zatímco Čína od ledna 2026 snížila daňové zvýhodnění na polovinu.

Evropský trh pokračuje v růstu, ale čínské značky na něm získávají stále větší podíl. BYD, Xiaomi, Nio a další výrobci nabízejí levnější vozy s moderním softwarem, rychlým nabíjením a bohatou výbavou. Tesla zároveň čelí vyšším nákladům na některé baterie, elektronické součástky a materiály kvůli clu a napětí v dodavatelských řetězcích. Po dvou letech klesajících dodávek proto začala více prosazovat levnější verze Modelů 3 a Y. Zároveň ukončila výrobu dražších Modelů S a X a část kapacit ve Fremontu chce přesunout na nové projekty.

Rekordní dodávky nestačily na růst zisku

Nižší ceny a dostupnější verze přispěly k růstu prodeje. Tesla v druhém čtvrtletí dodala rekordních 480 126 vozidel, tedy zhruba o 25 % více než před rokem. Tržby vzrostly o 26 % na 28,24 miliardy USD a překonaly očekávání analytiků, kteří počítali s 25,71 miliardami USD. Automobilový segment zvýšil příjmy o 23 % na 20,52 miliardy USD. Upravený zisk však dosáhl pouze 0,33 USD na akcii, zatímco trh čekal 0,51 USD. Akcie po výsledcích klesly v mimořádném obchodování o 4 %.

Rozdíl mezi růstem prodeje a slabším ziskem vysvětlují zejména ceny vozidel. Celková hrubá marže klesla z 17,2 % na 16,8 %, i když analytici čekali 19,4 %. Automobilová marže bez příjmů z regulačních kreditů se mezikvartálně snížila z 19,2 % na 16,3 %. Tesla tedy prodala více vozů, ale na každém z nich její hrubý zisk po výrobních nákladech klesl. Příjmy z regulačních kreditů navíc poklesly přibližně o dvě třetiny na 146 milionů USD.

Mimo auta pokračovaly v růstu energetika a služby. Tržby energetického segmentu vzrostly o 13 % na 3,14 miliardy USD a množství nasazených bateriových úložišť se mezikvartálně zvýšilo o 53 % na 13,5 GWh. Služby, dobíjení, opravy a další činnosti rostly o 50 % na 4,58 miliardy USD. Energetika a služby rostou rychleji, zatím ale nejsou dostatečně velké, aby vyrovnaly slabší ziskovost hlavního automobilového segmentu.

Největší tlak na výsledky přišel z nákladů. Provozní náklady vzrostly o 47 % na 4,35 miliardy USD a výdaje na výzkum a vývoj dosáhly 2,37 miliardy USD. Provozní marže proto spadla z 4,1 % na 1,4 % a čistý zisk klesl o 5 % na 1,11 miliardy USD. Výsledek podpořilo i zvýšení hodnoty SpaceX, v níž Tesla drží podíl. Z tohoto zhodnocení měla Tesla po zdanění účetní zisk 763 milionů USD, který tvořil přibližně 68 % jejího čistého zisku za kvartál. Firma žádné akcie neprodala, nešlo tedy o přijatou hotovost.

Kapitálové výdaje vzrostly o 142 % na 5,79 miliardy USD

, což poslalo volný cash flow do záporných hodnot -1,1 miliardy USD. Před rokem byl kladný na úrovni 146 milionů USD a v prvním čtvrtletí 2026 dosáhl 1,44 miliardy USD. Tesla má hotovost zhruba 43,5 miliardy USD, takže dokáže své projekty nadále financovat. Management však očekává, že letošní investice překročí 25 miliard USD a v následujících obdobích budou pokračovat v růstu.

Vysoké ocenění musí obhájit robotika a autonomie

Elon Musk během hovoru s investory věnoval většinu pozornosti autonomnímu řízení, robotaxi a humanoidnímu robotu Optimus. Počet aktivních předplatných systému FSD vzrostl o 56 % na 1,48 milionu. Software však stále vyžaduje, aby byl řidič kdykoliv připraven zasáhnout. Waymo od Alphabetu a Apollo Go od Baidu už provozují služby bez řidiče ve větším rozsahu. Tesla rozšiřuje vlastní službu do dalších amerických měst a zahájila výrobu dvoumístného vozidla Cybercab, avšak termín jeho širšího nasazení zatím není jasný.

Optimus je ještě v rané fázi. Tesla instaluje první výrobní linky, ale úvodní roboti mají sloužit především k sběru dat a dalšímu vývoji, nikoli k prodeji zákazníkům. Musk přiznal, že půjde o nejtěžší výrobní projekt Tesly, protože pro mnoho součástek humanoidního robota neexistuje hotový dodavatelský řetězec. Firma proto bude muset část komponent vyvíjet a vyrábět sama.

Do příběhu přibylo i možná spojení se SpaceX. Musk fúzi nevyloučil a poukázal na rostoucí propojení obou společností v oblasti baterií, čipů, umělé inteligence a projektu Terafab. Žádná transakce zatím nebyla oznámena. Případné spojení by muselo vyřešit ocenění obou podniků, rozdílnou míru Muskova ovládání i regulační překážky v Číně. Více o této tématice najdete v článku níže.

Úspěch těchto plánů je klíčový i pro cenu akcií. Tesla se obchoduje zhruba na 155násobek očekávaného zisku. Mezi 15 největšími veřejně obchodovanými firmami je dražší jen SpaceX s forward P/E kolem 190, přičemž žádná další společnost v této skupině nepřesahuje 35násobek očekávaného zisku. Současné ocenění tak počítá s tím, že robotaxi, FSD, Optimus, energetika a vlastní čipy budou fungovat a vytvoří nové zdroje zisku.

Analytici se výrazně liší v tom, jakou hodnotu těmto projektům přisuzují. Průměrná cílová cena před výsledky byla asi 408 USD, ale jednotlivé odhady se pohybovaly od 130 do 600 USD. Morningstar stanovuje férovou hodnotu na 450 USD. Takový rozdíl nevzniká při hodnocení současného prodeje elektromobilů, ale při odhadech, zda se autonomie stane ziskovou a jak dlouho bude Tesla do jejího rozvoje investovat.

Tesla ve druhém čtvrtletí ukázala, že dokáže obnovit růst dodávek. Levnější auta podpořila prodej i tržby, klesající marže a investice však oslabily zisk a poslaly volný cash flow do mínusu. Pro investory je ale nejdůležitější, aby se projekty, které dnes spotřebovávají miliardy USD, časem staly větším a ziskovějším byznysem než výroba aut.

Další novinky ze světa investování. Akcie společnosti můžete koupit ZDE