Z platobného priekopníka zostal biznis, ktorému trh prestal veriť
PayPal patril medzi firmy, ktoré naučili ľudí platiť na internete bez toho, aby pri každom nákupe zadávali údaje z platobnej karty. Jeho tlačidlo sa stalo bežnou súčasťou internetových obchodov a počas pandémie firma patrila medzi najväčších víťazov presunu nakupovania do online prostredia. V júli 2021 sa akcie obchodovali nad 300 USD, dnes sú približne o 82 % nižšie.
Dôvodom nie je to, že by ľudia prestali používať digitálne platby. Práve naopak. Problém je, že PayPal už tento rast neovláda tak ako kedysi. Apple Pay a Google Pay sú zabudované priamo v telefónoch, údaje z kariet si dnes pamätajú aj internetové prehliadače a Stripe sa stal silným partnerom veľkých internetových obchodníkov. Výhoda PayPalu ako najjednoduchšieho spôsobu platenia sa tak postupne vytratila.
Firma pritom zostáva veľkým hráčom. Okrem klasického PayPalu vlastní Venmo, ktoré patrí medzi najpoužívanejšie aplikácie na posielanie peňazí v USA, a Braintree, cez ktoré spracúva platby pre veľkých obchodníkov bez toho, aby zákazník musel vidieť logo PayPal. Za druhý kvartál prešlo cez jeho platformy 486,4 miliardy USD platieb, čo predstavuje medziročný nárast o 10 %. Práve veľkosť siete, značka a zákaznícka základňa začali tento rok priťahovať potenciálnych kupcov. Správy o možnom prevzatí pomohli akciám počas niekoľkých mesiacov výrazne nahor. Ešte do štvrtkového zatvorenia burzy boli za tri mesiace vyššie približne o 37 %.
Zdroj: Slickcharts
Stripe a Advent odišli, z akcie zmizla prirážka za prevzatie
Agentúra Bloomberg v piatok informovala, že Stripe a investičná skupina Advent International už o kúpu PayPalu neusilujú. Konzorcium predtým ponúklo 60,50 USD za akciu, čo firmu oceňovalo približne na 53 miliárd USD. PayPal považoval cenu za príliš nízku a podľa skorších správ obe strany rokovali o možnosti vyššej ponuky. K dohode však nedošlo.
Akcie PayPalu v piatok klesli o 12,7 % na 53,66 USD, čo bol ich najhorší týždenný výkon od februára. Časť predchádzajúceho rastu totiž nestála na zlepšení samotného podnikania, ale na očakávaní, že nový vlastník zaplatí za firmu prémiu. Keď táto možnosť zmizla, trh začal PayPal opäť oceňovať podľa toho, čo dokáže zarobiť sám.
To zároveň vysvetľuje, prečo neúspešné prevzatie nemusí byť automaticky zlou správou. Morningstar naďalej odhaduje férovú hodnotu PayPalu na 80 USD za akciu a rovnako ako vedenie považoval ponuku 60,50 USD za nízku. Ak má však odmietnutie ponuky dávať akcionárom zmysel, nový CEO Enrique Lores musí ukázať, že firma dokáže vytvoriť vyššiu hodnotu vlastnými silami. Stripe a Advent sa navyše môžu k rokovaniam neskôr vrátiť a objaviť sa môže aj iný záujemca. V tejto chvíli však žiadna konkrétna nová ponuka na stole nie je.
Venmo rastie, no PayPal potrebuje vytiahnuť viac zisku
Lores preto zdedil pomerne jasnú úlohu. PayPal musí rastúci objem platieb postupne premeniť aj na vyšší zisk. Posledný kvartál totiž ukázal, že medzi týmito dvoma vecami je stále rozdiel. Celkový objem platieb vzrástol o 10 % a tržby o 5 %, no transakčná marža stúpla iba o 1 % na 3,9 miliardy USD. Upravený zisk na akciu medziročne mierne klesol na 1,38 USD a klasická platba cez PayPal rástla bez vplyvu kurzov len o 2 %.
Zdroj: Stock Analysis
Oveľa lepšie čísla prichádzajú z mladších častí firmy. Objem platieb cez Venmo vzrástol o 14 %, Pay with Venmo o 44 %, Braintree približne o 13 % a splátkové platby o 26 %. Zaujímavé je najmä Venmo. Používatelia, ktorí okrem posielania peňazí používajú aj debetnú kartu a platia cez Venmo u obchodníkov, prinášajú PayPalu viac než deväťnásobne vyššie priemerné tržby na účet než ľudia používajúci iba prevody medzi známymi. Práve tu má PayPal veľký priestor na rast. Zákazníkov už má, ale potrebuje im predať viac služieb. Podobný plán má pri Braintree, ktoré chce prepojiť s ďalšími platobnými riešeniami do jednej platformy pre obchodníkov.
Problémom však zostávajú náklady. Aktívne účty v poslednom kvartáli vzrástli iba o 0,3 % a firma na rok 2026 očakáva rast netransakčných prevádzkových nákladov o 7 až 8 %. Vedenie preto pripravuje úspory s hrubým ročným efektom najmenej 1,5 miliardy USD počas dvoch až troch rokov, pričom približne 400 miliónov USD chce nájsť už tento rok.
PayPal zároveň využíva nízku cenu akcií na výrazné spätné odkupy. Len v druhom kvartáli minul 1,5 miliardy USD na približne 33 miliónov akcií a za posledných 12 mesiacov odkúpil 111 miliónov akcií za 6 miliárd USD. V prvom polroku nakupoval v priemere za približne 45 USD za akciu. Na ďalšie odkupy má pritom stále schválených 10,9 miliardy USD, takže pri súčasných cenách môže v znižovaní počtu akcií pokračovať.
Ich efekt je už dobre viditeľný. Od roku 2021 klesol počet akcií v obehu približne z 1,2 miliardy na 877 miliónov, teda o zhruba 27 %. Na trhu tak zostáva len približne 73 % pôvodného počtu akcií. To samo osebe nezlepší podnikanie PayPalu, ale ak firma odkupuje akcie lacno a zisk sa neskôr zotaví, rovnaký celkový zisk sa rozdelí medzi podstatne menší počet akcií a podporí tak zisk na jednu akciu.
Zdroj: Stock Analysis
Aj analytici sa po piatkovom prepade výrazne rozchádzajú. Loop Capital znížil cieľovú cenu zo 62 na 50 USD a zostáva pri Hold, Mizuho má Neutral a cieľ 51 USD. Naopak Keefe, Bruyette & Woods ponechal Outperform s cieľom 70 USD a Morningstar vidí férovú hodnotu na 80 USD.
PayPal sa pritom obchoduje za desaťnásobok očakávaného zisku, hlboko pod násobkami, ktoré mu investori platili v minulosti. Nízka cena však sama o sebe nestačí. Po odchode Stripe a Adventu sa pozornosť presúva späť k tomu, či Lores dokáže z rastu Venmo, Braintree a finančných služieb postupne vytvoriť vyššie marže a rast zisku. Prevzatie mohlo neistotu okolo budúcnosti PayPalu vyriešiť rýchlo. Teraz musí firma presvedčiť investorov vlastnými výsledkami.
Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
