SpaceX vymazala 400 miliard USD za den, více se podařilo jen Nvidii

Euforie SpaceX po IPO narazila na první překážku

Ještě před pár dny byla společnost SpaceX symbolem největší burzovní euforie roku. Koneckonců šlo o největší IPO v historii lidstva. Nyní se však stala testem nervů pro investory, kteří si musí položit důležitou otázku: kupovali raketovou firmu, satelitní monopol, nebo další extrémně drahý příběh založený na Muskova slibech? Akcie SpaceX v pondělí ztratily 16 % a během jediného dne z tržní kapitalizace firmy ubylo přibližně 400 miliard USD. Šlo o druhý největší jednodenní propad tržní hodnoty v historii amerického akciového trhu. Větší nominální výmaz zaznamenala pouze Nvidia během loňšího otřesu spojeného s čínským modelem DeepSeek.

SpaceX vstoupil na burzu 12. června za cenu 135 USD za akcii. Už v první den obchodování se akcie otevřely přibližně na 150 USD a obchodování ukončily téměř o 20 % nad cenou z veřejné nabídky. V následujících dnech nadšení ještě vzrostlo. Akcie vyšplhaly až k úrovni přibližně 226 USD a tržní hodnota firmy se krátce přiblížila ke hranici 3 bilionů USD. V tu chvíli se SpaceX krátce zařadil mezi nejhodnotnější firmy světa. Dokonce překonal Amazon a přiblížil se k Microsoftu.

Příběh? Opakovaně použitelné rakety, globální satelitní síť Starlink, umělá inteligence, datová centra a ambice Elona Muska dostat technologickou infrastrukturu ještě dál, než si dokážeme představit. Jenže právě takový příběh je citlivý na změnu sentimentu. Po růstu o více než 50 % nad cenu IPO začali investoři realizovat zisky. Nejprve přišel pokles o 5 %, poté o 3,6 % a nakonec pondělní propad o 16 %. Za tři obchodní dny tak SpaceX ztratil více než 600 miliard USD tržní hodnoty.

Pondělní obchodování akcie uzavřely na úrovni 154,60 USD. To je stále přibližně 14,5 % nad cenou IPO, ale zároveň asi 30 % pod maximem z minulého týdne. Z pohledu běžného investora to znamená, že velká část rychlých papírových zisků po burzovém debutu se vypařila téměř stejně rychle, jako vznikla.

Trh už neřeší jen rakety. Řeší cenu AI infrastruktury

Samotný pokles akcií by se dal vysvětlit klasickým vychladnutím po mimořádně úspěšném IPO. Problém je, že u SpaceX se zároveň otevřelo mnohem větší téma. Firma vstupuje na dluhopisový trh a připravuje první velkou emisi seniorních nezajištěných dluhopisů. Podle dostupných informací chce získat nejméně 20 miliard USD. Výnos má jít především na splacení překlenovacího úvěru, který si SpaceX vzal v souvislosti s fúzí se startupem xAI Elona Muska. Zbytek má směřovat na obecné firemní účely. Firma zároveň oznámila, že k 19. červnu měla přibližně 100,8 miliardy USD v hotovosti a hotovostních ekvivalentech.

Na první pohled je to obrovská rezerva. Na druhý pohled však trh vidí i něco jiného: pokud firma krátce po rekordním IPO sáhne po dalším velkém financování, kapitálové nároky jejích plánů budou pravděpodobně ještě větší, než se původně čekalo. V centru pozornosti už není jen vesmírný byznys. SpaceX podepsal velkou dohodu se startupem Reflection AI, kterému má poskytnout přístup k výpočetní infrastruktuře Colossus. To je významná informace. Rakety a satelity jsou kapitálově náročné samy o sobě. Pokud se k nim přidají datová centra, výpočetní výkon, energetická infrastruktura a umělá inteligence, firma vstupuje do soutěže, v níž se dnes spotřebovávají desítky miliard USD ještě dříve, než jsou viditelné výnosy.

To je důvod, proč načasování dluhopisové emise investory znervóznilo. SpaceX sice získal od tří velkých ratingových agentur investiční stupeň, ale nejde o typického konzervativního dlužníka. Podle ratingových předpokladů má firma před sebou roky vysokých kapitálových výdajů a S&P očekává, že SpaceX zůstane s volným peněžním tokem v mínusu až do roku 2030. Současně se předpokládá, že zadlužení může v nadcházejících letech výrazně růst.

Pro akciový trh je příběh velkých budoucích příležitostí poměrně běžným jevem. Investoři platí za růst, dominanci a vizi. Na dluhopisovém trhu je však logika přísnější. Věřitelé se více zaměřují na hotovostní toky, zadlužení, schopnost splácet závazky a stabilitu byznysu. Právě proto je případ SpaceX tak zajímavý. Firma získává důvěru kreditního trhu spíše svou strategickou pozicí než tradičně učebnicovým finančním profilem.

Dluh místo nových akcií má výhodu, ale i jasné riziko

Z pohledu akcionářů má dluhopisové financování jednu přednost. SpaceX nemusí vydávat nové akcie a nerozředí tak podíl stávajících investorů. U společnosti, jejíž akcie se obchodují krátce po IPO a kde je volně obchodovaný podíl stále relativně úzký, by další emise akcií mohla sentiment ještě více poškodit. Dluh ale není zadarmo. Zejména v prostředí, kde se trh znovu obává vyšších úrokových sazeb, vyšší inflace a příliš agresivních investic do umělé inteligence. Technologické akcie se v úterý dostaly pod širší tlak, Nasdaq 100 futures klesaly a investoři začali přehodnocovat, zda kapitálové výdaje spojené s AI infrastrukturou nezačínají předbíhat viditelné výnosy.

SpaceX tak zapadá do širšího trendu, v němž technologičtí giganti financují datová centra, čipy, sítě, energii a výpočetní výkon stále většími objemy kapitálu. Alphabet, Amazon, Meta, Oracle a další firmy v posledních měsících výrazně využívají dluhopisové trhy. Rozdíl je v tom, že tyto firmy už mají za sebou dlouhou historii veřejných výsledků, stabilní peněžní toky a ověřené ziskové modely. SpaceX je na burze teprve několik dní.

Pro investory proto nejde jen o otázku, zda je SpaceX dobrá firma. Je to otázka ceny, načasování a trpělivosti. Firma má dominantní postavení v komerčních startu, Starlink generuje opakované příjmy a značka Elona Muska má na trzích stále mimořádnou sílu. Současně však platí, že aktuální valuace již zahrnuje velkou část budoucího úspěchu. Vždyť SpaceX se hned po IPO zařadil mezi firmy jako Amazon či Microsoft, ale tržbami se spíše podobá značkám jako Altria či Royal Caribbean.

Pondělní propad proto nemusí automaticky znamenat konec příběhu SpaceX. Spíše ukazuje, že i ty největší technologické příběhy mají svou gravitaci. Když se valuace vyšplhá příliš rychle a firma zároveň oznámí další velké financování, trh začne chtít víc než jen vizi. Bude požadovat čísla, časový plán a důkaz, že budoucí růst jednou přeteče i do hotovosti, a je načase to konečně ukázat.

SpaceX zůstává jednou z nejnáročnějších společností veřejného trhu, o tom není pochyb. Ale po ztrátě stovek miliard USD za pár dní už nejde jen o velkolepý debut. Začíná druhá fáze příběhu, ve které se rozhodne, zda investoři ocení Muskovu expanzi jako technologickou revoluci, nebo ji začnou vnímat jako další drahý účet za AI boom a podívají se realisticky na fundamenty, které, upřímně řečeno, nejsou žádná sláva.

Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.