SpaceX po historicky prvních výsledcích klesá o 9 %, přestože tržby téměř zdvojnásobila

Z burzovního rekordu přišel pád o polovinu

SpaceX předložila první kvartální výsledky od vstupu na burzu a ukázala, že už dávno není pouze výrobcem raket. Provozuje nosiče Falcon 9, vyvíjí větší Starship, vynáší náklad pro NASA, americkou armádu i soukromé společnosti a prostřednictvím Starlink prodává internet ze satelitů. Po spojení s xAI do skupiny přibyly také model Grok, sociální síť X a datová centra, jejichž výpočetní výkon pronajímá dalším firmám.

Na burzu firma vstoupila 12. června při ceně 135 USD za akcii. Největší IPO v historii jí přineslo 75 miliard USD a stanovilo počáteční hodnotu přibližně na 1,77 bilionu USD. Akcie otevřely obchodování na 150 USD a následně vystoupaly až na 225,64 USD. Hodnota se přiblížila k 3 bilionům USD a krátce překonala tehdejší tržní kapitalizaci Microsoftu i Amazonu, což z ní dělalo čtvrtou nejhodnotnější firmu na světě.

Nadšení však vydrželo pouze několik týdnů. Před zveřejněním výsledků akcie uzavřely na 125,33 USD, přičemž SpaceX měla tržní kapitalizaci přibližně 1,65 bilionu USD a patřilo jí deváté místo mezi nejhodnotnějšími veřejně obchodovanými společnostmi. Po výsledcích cena v prodlouženém obchodování klesla přibližně na 116 USD, takže od červnového maxima ztratila téměř 49 %. Firma přesto zůstává hodnotnější než Tesla či Samsung. Samsung přitom v roce 2025 dosáhl tržeb přibližně 230 miliard USD, tedy více než desetkrát vyšších než SpaceX.

Burzovní debut zároveň krátce udělal z Elona Muska prvního bilionáře v historii. Pokles akcií SpaceX a Tesly však jeho odhadované jmění stlačil pod 750 miliard USD. IPO prospělo i dalším akcionářům, ačkoliv své podíly neprodávali. Tesla zaúčtovala nerealizovaný zisk přibližně 1 miliardu USD ze své investice ve SpaceX a Alphabet po vstupu na burzu ocenil svůj podíl na 94,1 miliardy USD. Šlo však o účetní přecenění podle tržní ceny, nikoli o hotovost získanou prodejem akcií. Více o Alphabetu se dozvíte v článku níže.

Starlink vydělává, rakety a AI zůstávají ve ztrátě

Tržby SpaceX ve druhém čtvrtletí vzrostly meziročně o 92 % ze 4,1 na 7,81 miliardy USD a překonaly očekávaných 6,93 miliardy USD. Čistá ztráta se snížila z 1 miliardy na 541 milionů USD a ztráta na akcii dosáhla 0,09 USD oproti očekávaným 0,26 USD. Upravený zisk před úroky, daněmi a odpisy dosáhl 3,5 miliardy USD, zatímco analytici čekali přibližně 2 miliardy USD. Provozní ztráta klesla na 143 milionů USD z loňských 970 milionů USD.

Nejdůležitější částí firmy zůstává satelitní připojení. Segment Connectivity, který zahrnuje zejména Starlink, vytvořil tržby 4,29 miliardy USD a provozní zisk 1,66 miliardy USD. Počet předplatitelů se meziročně zdvojnásobil na 12 milionů, avšak průměrný měsíční příjem na zákazníka klesl z 85 na 66 USD. SpaceX vstupuje na trhy s nižšími cenami a nabízí levnější programy, proto počet uživatelů roste rychleji než příjmy z jednoho účtu. Starlink je stále jedinou ziskovou divizí ve firmě.

Vesmírný segment přinesl tržby 962 milionů USD, ale zároveň vykázal provozní ztrátu 542 milionů USD. Zahrnuje komerční starty, vládní mise i vývoj Starshipu, který zatím spotřebovává peníze bez pravidelných komerčních letů. Divize umělé inteligence dosáhla tržeb 2,56 miliardy USD, což je zhruba o 250 % více než před rokem, ale její provozní ztráta zůstala na úrovni 1,26 miliardy USD. SpaceX již prodává výpočetní kapacitu Googlu, Anthropicu a Reflection AI, ale datová centra zatím stojí více, než firma z jejich provozu vydělává.

Pozornost investorů proto směřovala zejména k kapitálovým výdajům. Ty meziročně vzrostly z 2,83 na 18,37 miliardy USD, přičemž 15,83 miliardy USD směřovalo do AI infrastruktury. Finanční ředitel Bret Johnsen očekává podobnou úroveň investic i v následujících čtvrtletích. Tvrdí však, že nové výpočetní kapacity se díky uzavřeným kontraktům dokáží zaplatit za méně než rok.

Musk po výsledcích uvedl, že investoři firmu podceňují. Vedení očekává, že do konce roku může roční tempo tržeb dosáhnout 100 miliard USD, přičemž v prvních týdnech třetího čtvrtletí firma podepsala další cloudové kontrakty za 6,7 miliardy USD. Musk zároveň posunul svůj odhad tržeb na úrovni 1 bilionu USD z roku 2031 na rok 2030. Trh však reagoval poklesem o 7,5 %, protože výdaje zatím rostou rychleji než zisk.

V ceně je Starship, AI i internet bez vysílačů

Dlouhodobý plán stojí na tom, že jednotlivé části SpaceX se budou navzájem podporovat. Starship má levněji vynášet větší satelity Starlink V3, náklad na Měsíc a později i výpočetní techniku do vesmíru. Firma chce během následujícího roku vypustit alespoň 1 000 satelitů nové generace. Starlink Mobile má do konce roku 2027 nabídnout samostatné mobilní připojení a konkurovat službám AT&T, Verizon či T-Mobile v oblastech bez pozemního signálu.

Podobně důležitá jsou datová centra. SpaceX chce mít do konce roku více než 2 gigawatty výpočetní kapacity a do konce roku 2027 se přiblížit k 10 gigawattům. Na výstavbu plánuje používat výhradně čipy Nvidia a s výrobcem procesorů zároveň připravuje satelitní systém Starmind AI-1. Cílem je dostat výpočty potřebné pro umělou inteligenci přímo na oběžnou dráhu, kde by zařízení využívala sluneční energii. Fungující orbitální datové centrum zatím nikdo nepostavil a realizace bude záviset na ceně startů, chlazení i spolehlivosti satelitů.

I přes propad zůstává ocenění SpaceX výrazně vyšší než u většiny nejhodnotnějších firem světa. Forward P/E se pohybuje přibližně na úrovni 198, zatímco největší firmy světa se obchodují s násobky očekávaného zisku pod 40. Podobný násobek má pouze Tesla s forward P/E kolem 185.

Další tlak může přinést rostoucí nabídka akcií. 6. srpna končí první část omezení prodeje a na trh může přijít až 912 milionů akcií zaměstnanců a dřívějších investorů. Mnozí je získali za podstatně nižší ceny než 135 USD při IPO, proto mohou část zisku vybírat nebo své portfolia rozložit do více investic. První uvolnění může více než zdvojnásobit počet volně obchodovaných akcií. Další části se budou uvolňovat postupně a do poloviny roku 2027 může přibýt dalších 12,9 miliardy akcií.

Analytici se proto neshodují ani na tom, jakou cenu si SpaceX zaslouží. Průměrná cílová cena se pohybuje kolem 228 USD, Morgan Stanley vidí hodnotu 300 USD a staví zejména na Starlinku, AI infrastruktuře a snižování cen startů. Phillip Capital naopak doporučuje akcie prodat a stanovila cíl pouze 75 USD, protože očekává záporné peněžní toky minimálně do roku 2030. Rozdíl mezi odhady představuje téměř 3 biliony USD, což ukazuje, jak velká část ocenění závisí na slibech a odhadech vzdálených několik let.

První výsledky potvrdily, že SpaceX má rychle rostoucí tržby, ziskový Starlink a dostatek hotovosti na pokračování investic. Současně však ukázaly, že rakety i umělá inteligence nadále vytvářejí ztráty a vyžadují další miliardy USD. Akcie dnes neoceňují pouze současnou firmu, ale úspěšný Starship, zisková datová centra, mobilní Starlink i schopnost zpracovat novou nabídku akcií bez delšího poklesu. SpaceX proto zůstává sázkou na budoucnost, při které ani pokles o polovinu automaticky neznamená nízké ocenění.

Další novinky ze světa investování.

Akcie společnosti můžete koupit ZDE.