S&P 500 na 8 100 bodů? 12 z 13 velkých bank čeká další růst

Cíle rostou, ale prostor pro chybu se zužuje

Wall Street opět nahlíží na akcie optimističtěji, ovšem tentokrát s menší dávkou jistoty. Index S&P 500 podle několika bank může do konce roku dál růst, ale stále více bude záležet na tom, zda firmy skutečně doručí zisky, které trh už započítal do cen. Analytici JPMorgan a BCA Research zvýšili své cílové hodnoty pro index S&P 500 k závěru roku. Hlavním argumentem je, že růst zisků by měl kompenzovat tlak vyšších sazeb, větší nabídky akcií a náročnějších valuací.

JPMorgan zvýšil cílovou hodnotu pro S&P 500 na 7 800 bodů z 7 200 bodů, což podle CNBC znamená potenciál růstu o 5,9 %. Stratég Dubravko Lakos-Bujas hovoří o scénáři „modré oblohy“, protože válka mezi USA a Íránem směřuje k řešení. Zároveň však upozorňuje, že cesta vzhůru nebude snadná. Trh bude muset překonat řadu překážek a silné výsledky za poslední kvartály už stanovily vyšší laťku pro druhý kvartál. A první překážka přišla dřív, než možná analytici čekali.

Americký prezident Donald Trump totiž oznámil, že jeho předběžné příměří s Íránem skončilo, což zvyšuje pravděpodobnost obnovení vojenského konfliktu mezi oběma zeměmi. Jeho prohlášení přišlo krátce poté, co USA zahájily novou vlnu útoků proti Íránu a zrušily výjimku umožňující prodej íránské ropy. Tyto kroky byly reakcí na nedávné útoky na lodě v Hormuzském průlivu a okamžitě přinesly novou volatilitu na finanční trhy.

Podívejme se však na stanoviska dalších bank. Podobným směrem jako JPMorgan se totiž vydaly i další velká jména. Citigroup zvýšila svůj cíl pro S&P 500 na 8 100 bodů z 7 700 bodů a odhad zisku na akcii za rok 2026 posunula na 350 USD z 320 USD. Pro rok 2027 naznačila možnost zisku 400 USD na akcii. Barclays a Stifel stanovily cíl na 7 800 bodů, přičemž Barclays současně zvýšila odhad zisku na akcii pro rok 2026 na 337 USD z 321 USD a pro rok 2027 vidí index na úrovni 8 800 bodů.

Za tímto optimismem stojí druhý kvartál, který trhu výrazně pomohl. S&P 500 před úterním výprodejem rostl o více než 13 % a Nasdaq Composite přidal více než 18,8 %. Tyto zisky víc než vymazaly poklesy z prvního čtvrtletí, kdy S&P 500 ztratil 4,6 % a Nasdaq Composite 7,1 %. Důležité je, že rally nestála jen na náladě. V prvním kvartále ji podpořil růst zisků zhruba o 29 %, zejména v technologiích a tématech spojených s umělou inteligencí.

AI táhne trh, ale koncentrace začíná být problém

Příběh trhu dnes stojí na ziscích, umělé inteligenci a schopnosti velkých firem přeměnit rozsáhlé investice do růstu tržeb a marží. Barclays tvrdí, že býčí teze pro akcie zůstává platná, ale zisky a viditelnost kapitálových výdajů na AI musí udělat větší část práce, protože podpora ze strany Fedu slábne. Banka zároveň upozorňuje, že trhy se ve druhé polovině roku budou muset vyrovnat s obnoveným tlakem inflace, obavami z kapitálových výdajů na AI a jestřábí měnovou politikou.

LSEG očekává, že zisky firem z indexu S&P 500 ve druhém kvartálu vzrostou asi o 22,9 % a dosáhnou 692,4 miliardy USD. V posledních šesti měsících roku se očekává další růst o 25,1 % a 23,7 %. Celoroční růst zisků by tak mohl dosáhnout 25,2 %, což je o více než 10 procentních bodů více než v roce 2025. Pro rok 2027 se předpokládá růst o 17,1 %.

To je solidní základ, ale ne bez slabin. Podle údajů JPMorgan citovaných Jimem Biancom je přibližně polovina tržní hodnoty indexu S&P 500 ve výši 67,1 bilionu USD koncentrována jen v 41 akciích spojených s boomem umělé inteligence. Stifel zároveň upozorňuje, že koncentrace trhu je na 40letých maximech. To znamená, že i když index navenek roste, jeho výkon je stále více závislý na úzké skupině společností, ačkoli v současnosti se šířka trhu rozšiřuje.

Savita Subramanian z Bank of America proto varuje před dalším honěním megakapitalizovaných technologických akcií. Cíl BofA pro S&P 500 zůstává kolem 7 100 bodů a pohled banky je spíše neutrální až negativní. Subramanian tvrdí, že pokud by si investor měl vybírat v rámci velkých technologií, polovodiče působí čistí než hyperscaleři. Jednoduše proto, že polovodičové firmy od AI peníze dostávají, zatímco hyperscaleři je utrácejí.

Největší riziko vidí v zpomalení kapitálového cyklu kolem umělé inteligence. Firmy zatím spíše hovoří o zrychlování investic, ale otázkou zůstává, zda bude budování kapacit deflační podobně jako v telekomunikační bublině. Tehdy vznikla infrastruktura, kterou svět používá dodnes, ale mnoho firem nepřežilo dostatečně dlouho, aby z ní těžilo. Subramanian připomíná, že každá fyzická výstavba obvykle trvá déle a stojí víc, než se na začátku zdá.

Obava se netýká jen technologických rozpočtů. Americká ekonomika je ze 70 % orientovaná na spotřebitele a BofA sleduje, jak se AI projeví na pracovních místech, příjmech a spotřebě. Subramanian upozorňuje na pozastavení náboru v profesionálních službách, zejména mezi absolventy vysokých škol, a na slabnutí výdajů domácností se středními příjmy. Právě ty představují velkou část růstu spotřeby.

Druhá polovina roku bude testem sazeb, spotřebitele i šířky trhu

Optimistický scénář tedy stojí na tom, že zisky budou dál růst a investice do AI se promítnou do produktivity a marží. Barclays ve svém býčím scénáři vidí S&P 500 na úrovni 8 500 bodů, ale podmiňuje to silnějším přenesením investic do umělé inteligence do reálné ziskovosti a příznivějším makroekonomickým prostředím. V medvědím scénáři počítá s poklesem na 6 300 bodů, pokud by se kapitálové výdaje na AI zpomalily a finanční podmínky se zpřísnily.

Technický pohled Bank of America je opatrnější. Analytik Paul Ciana uvedl, že rostoucí trend S&P 500, který začal začátkem dubna, se koncem května dostal do bočního pásma. BofA již 27. května doporučovala držitelům dlouhých pozic zpřísnit trailing stopy nebo přidat ochranu přes put opce. Tento pohled následně potvrdil nárůst volatility a pokles trhu o 5 % v první polovině června.

Medvědí tábor podle Ciana argumentuje vyčerpaným růstovým trendem, formací diamantového vrcholu, korekční vlnovou strukturou, slabší hybností a méně příznivou sezónností třetího kvartálu ve druhém roce amerického prezidentského cyklu. V takovém případě by se korekce mohla rozvíjet směrem k úrovním 7 122 a 6 968 bodů. Býci naopak poukazují na zlepšující se šířku trhu, pokračující trojúhelníkový vzorec a letní rally, kterou podporuje fakt, že 68,2 % akcií se obchoduje nad 200denním klouzavým průměrem a linie růstu a poklesu dosáhla nového maxima.

Graf od FactSetu ukazuje, proč Wall Street stále věří ziskům, ale zároveň proč je tato důvěra úzce koncentrovaná. V indexu S&P 500 vydalo v sektoru informačních technologií až 44 společností pozitivní upozornění k zisku za 2. kvartál, zatímco negativních bylo jen 5. Mimo technologie je to však mnohem horší. Průmysl hlásí 16 negativních signálů proti 3 pozitivním a spotřební diskrétní sektor 10 negativních proti 2 pozitivním. Jinými slovy, zisková síla trhu existuje, ale nesou ji stále hlavně úzká skupina technologických firem.

Sazby zůstávají další proměnnou. U 10letých amerických dluhopisů BofA upozorňuje na pokračující růst výnosů směrem k 4,65 % a možná až 4,82 %. Aby tento scénář zůstal platný, musí se výnosy držet nad 4,45 %. Vyšší dlouhodobé sazby by byly problémem zejména pro firmy s vysokými valuacemi a vzdálenými zisky. Pro investory z toho vyplývá méně pohodlný obraz než při běžné býčí rally. Trh už nevěří pouze příběhu o umělé inteligenci. Začíná požadovat od firem důkaz, že z ní vzniknou skutečné zisky, stabilní marže a návratnost kapitálu. Subramanian proto preferuje velké hodnotové firmy, které generují hotovost, vyplácejí dividendy a pokračují v zpětných odkupech.

Z jejího pohledu mohou být zajímavé energetika, finance a některé firmy profitující z průmyslových kapitálových výdajů. S&P 500 tak vstupuje do druhé poloviny roku ve zvláštní pozici. Cíle bank rostou, zisky vypadají silně a AI zůstává dominantním tématem trhu. Současně se však zvyšuje koncentrace, spotřebitel slábne, Fed nepůsobí jako jistá pojistka a dlouhé sazby mohou znovu tlačit na valuace. Pokud má index pokračovat výše, nebude mu stačit jen příběh. Bude si muset růst vydělat.

Další novinky ze světa investování.
Akcie různých společností si můžete koupit ZDE.