Od výrobce pamětí k pilíři AI infrastruktury
SK Hynix vyrábí dva základní typy paměťových čipů. DRAM poskytuje procesorům rychlý přístup k datům, se kterými právě pracují, zatímco NAND je ukládá i po vypnutí zařízení. Čipy firmy se nacházejí v smartphonech a počítačích, ale čím dál větší část produkce směřuje do serverů a datových center.
Na světovém trhu s DRAM drží Samsung přibližně 38 % podíl, SK Hynix 29 % a čínská CXMT zaujímá kolem 8 %. Samsung a SK Hynix tak dohromady kontrolují více než dvě třetiny trhu, na kterém není možné jednoduše postavit novou továrnu nebo rozšířit výrobu přes noc.
Zdroj: Reuters
Největší výhodou SK Hynixu jsou paměti s vysokou propustností HBM. Ty doprovázejí grafické procesory a zajišťují, aby drahý čip dostával data dostatečně rychle. Bez nich by část jeho výpočetního výkonu zůstávala nevyužitá. Firma začala do této technologie investovat dříve než konkurence a stala se klíčovým dodavatelem pro Nvidii.
Zdroj: Stonkee
Spolupráci nedávno rozšířily obě firmy víceroční dohodou s celkovým rámcem přesahujícím 500 miliard USD. Nejde o jednorázovou objednávku, kterou by SK Hynix okamžitě vykázal jako tržby. Částka zahrnuje vzájemné nákupy, dodávky pamětí a další projekty během několika let. Pro výrobce pamětí je podstatné především potvrzení, že Nvidia počítá s jejich technologií i do dalších generací systémů. Více o této spolupráci najdete v následujícím článku.
Akcie SK Hynix za poslední rok vzrostly o 431 % a od ledna přibližně o 106 %. Od květnového maxima však ztratily 52 %, protože investoři začali zvažovat, zda růst cen pamětí a investice do datových center již nedosáhly svého vrcholu. Společnost se obchoduje zhruba za 14násobek zisku za posledních 12 měsíců, ale pouze za 3,8násobek očekávaného zisku. Samsung má P/E kolem 18 a forward P/E kolem 4.
Rekordní výsledky zaostaly za očekáváními
Tržby ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostly o 257 % a mezikvartálně o 51 % na 54,6 miliardy USD. Wall Street však očekával zhruba 57,8 miliardy USD. Provozní zisk se zvýšil o 557 % na 41,6 miliardy USD, ale ani ten nedosáhl odhadovaných 44 miliard USD. Provozní marže přesto vzrostla na 76 %.
Ceny DRAM se oproti prvnímu čtvrtletí zvýšily přibližně o 30 %, zatímco objem prodaných čipů rostl vyšším jednociferným tempem. U NAND vzrostl objem prodejů o cca 15 % a průměrné ceny zhruba na dvojnásobek. Tržby z podnikových SSD se mezikvartálně zdvojnásobily a prodej vysokokapacitních disků přes divizi Solidigm se více než ztrojnásobil.
Čistý zisk dosáhl přibližně 64,6 miliardy USD, přičemž velkou část tvořil jednorázový účetní výnos z investičních aktiv. Analytici ho spojují hlavně s dokončením prodeje podílu v japonském výrobci pamětí Kioxia. Pro hodnocení běžného provozu je proto důležitější provozní zisk, který však zaostal za očekáváním.
Akcie po zveřejnění výsledků klesly asi o 13 %. Investoři reagovali na slabší tržby, pomalejší než očekávané dodávky HBM4 a také na to, že firma neoznámila konkrétní plán na zvýšení dividend ani na zpětné odkupy akcií. Přesto společnost tvrdí, že zákazníci stále poptávají více pamětí, než kolik dokáže dodat. Pro celý rok očekává růst poptávky po DRAM asi o 15 % a po NAND téměř o 20 %. Třetí čtvrtletí plánuje zvýšit dodávky DRAM přibližně o 10 %, zatímco u NAND očekává jen mírný růst.
Bilionové investice podporují růst a zároveň představují největší riziko
SK Hynix začal ve druhém čtvrtletí sériově dodávat HBM4 a během druhé poloviny roku chce výrobu zrychlit. Zákazníkům už poslal i vzorky výkonnější HBM4E, kterou plánuje dodávat ve větších objemech od roku 2027. Současně zrychluje výstavbu závodu M15X, výrobních prostor v Jonginu, nových baliacích kapacit a další továrny na NAND. Kapitalové výdaje firmy by měly v roce 2026 dosáhnout zhruba 32 miliard USD.
Lépe ještě vypadají čísla od zákazníků. S&P Global Ratings odhaduje, že pět největších amerických poskytovatelů cloudových služeb může v roce 2027 zvýšit kapitálové výdaje téměř na 1 bilion USD. Peníze nepůjdou jen do pamětí, ale i do procesorů, sítí, budov a energetické infrastruktury. I malá část takového objemu představuje pro SK Hynix obrovský trh.
SK Hynix si část budoucích objednávek zajišťuje dlouhodobými kontrakty s velkými zákazníky. Má jich přibližně deset a některé trvají přibližně pět let. Odběratelé se v nich mohou zavázat k nákupu dohodnutého množství čipů nebo zaplatit částku předem, přičemž ceny jsou postupně upravovány podle vývoje trhu. Výrobce tak lépe ví, kolik pamětí v dalších letech prodá. Pokud by však ceny nadále prudce rostly, na části zazmluvněných dodávek by mohl vydělat méně, než kdyby je prodával za aktuální tržní ceny.
Druhé riziko přichází z Číny. SK Hynix tam provozuje výrobní kapacity, které mohou ovlivnit americká exportní omezení nebo zhoršení vztahů mezi Washingtonem, Pekingem a Soul. Čínská vláda navíc podporuje domácí CXMT, která už ovládá přibližně 8 % trhu s DRAM.
CXMT zatím nedokáže ve velkém konkurovat
u nejvýkonnějších HBM pamětí. Její technologie, spotřeba energie a výrobní spolehlivost za jihokorejskými lídry zaostávají. U běžných pamětí pro čínské smartphony, počítače a servery však může postupně odebírat zakázky zahraničním dodavatelům. Větší problém nastane, pokud by miliardy USD z jejího vstupu na burzu vedly k rychlému růstu výroby a následnému přebytku čipů. Více o CXMT můžete najít v následujícím článku.
První reakce po výsledcích ukazují, že analytici zůstávají opatrně optimističtí. Mirae Asset snížila cílovou cenu zhruba z 289 USD na 193 USD za americkou depozitní kartu, ale doporučení ponechala na nákup. Snížení zdůvodnila poklesem valuací celého polovodičového sektoru, slabšími výhledy pro NAND a narůstající čínskou konkurencí. Současně považuje pokles akcií za příliš výrazný vzhledem k výsledkům firmy.
Zdroj: Stonkee
SK Hynix má vedoucí technologii HBM, dlouhodobé smlouvy, silnou finanční pozici a zákazníky, kteří připravují další investice do datových center. Nízké P/E však nemusí automaticky znamenat levnou akcii. Předpokládá zisky dosažené v období nedostatku, vysokých cen a neobvykle silných marží. Stále jde o cyklickou společnost, u níž rozhoduje nejen růst poptávky, ale také kolik nové výroby přinesou Samsung, Micron, SK Hynix a čínští konkurenti.
Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE
