RTX a Lockheed překvapily Wall Street. Rekordní zakázky však nejsou bez rizika

Dva zbrojaři, dva odlišné zdroje příjmů

RTX a Lockheed Martin patří mezi největší dodavatele americké armády, ale jejich podnikání se výrazně liší. Lockheed je téměř čistě zbrojařská společnost, zatímco RTX kombinuje obranu s civilním letectvím. Právě tento rozdíl určuje, jak na obě firmy působí války, vládní rozpočty, ceny ropy i kondice letecké dopravy.

Lockheed vyrábí stíhačky F-35, raketové systémy HIMARS, protiletadlovou obranu THAAD, vrtulníky Sikorsky a vojenské satelity. Jeho hlavními zákazníky jsou americká vláda a spojenecké státy. Firma tak profituje z doplňování zásob raket a modernizace armád, ale zároveň závisí na schvalování rozpočtů, politických prioritách a úspěšném zvládnutí velkých programů. Jeden problémový kontrakt může ovlivnit celý kvartál.

RTX má širší model. Obranná divize Raytheon vyrábí systémy Patriot, rakety a radary, divize Pratt & Whitney však dodává letecké motory a Collins Aerospace komponenty pro letadla. Více než polovina zakázek proto pochází z civilního letectví. Letecké společnosti potřebují nové motory, náhradní díly a servis, protože letadla létají déle a výrobci nestíhají dodat nové stroje. Civilní letectví snižuje závislost firmy na Pentagonu, ale zároveň její výsledky ovlivňuje vývoj letecké dopravy a hospodaření aerolinek.

Akcie obou firem se navzdory jarnímu výprodeji vyvíjely velmi podobně. RTX od začátku roku vzrostla o 16,7 % a za posledních 12 měsíců o 39 %. Akcie Lockheedu vzrostly od začátku roku o 16,9 % a za rok přibližně o 38 %. Po vypuknutí války s Íránem však obě firmy ustoupily z historických maxim. Investoři začali mít obavy, že obranné rozpočty již dosahují vrcholu, zatímco vyšší ceny ropy zasáhly zejména civilní část RTX. Válka tedy akciím automaticky nepomohla.

Druhý kvartál vrátil důvěru v americkou obranu

RTX ve druhém kvartálu dosáhla tržeb 24,7 miliardy USD, meziročně o 14,5 % více. Upravený zisk na akcii vzrostl z 1,56 USD na 1,89 USD, zatímco analytici očekávali 1,66 USD. Tržby překonaly konsensus o téměř 1,8 miliardy USD. Akcie po výsledcích vzrostly o 7,4 %.

Management zároveň zvýšil výhled na celý rok. RTX nyní očekává tržby přibližně 95,5 miliardy USD oproti dřívějšímu odhadu 93 miliard USD. Předpokládaný zisk na akcii se zvýšil z přibližně 6,80 USD na 7,18 USD. Kniha objednávek vzrostla za jeden kvartál z 271 miliard USD na rekordních 289 miliard USD. Firma během tohoto období získala nové zakázky za více než 43 miliard USD, z toho přibližně 20 miliard USD připadalo na obrannou divizi Raytheon.

Slabým místem zůstává výroba nových motorů Pratt & Whitney. Tržby divize sice vzrostly o 16 %, růst však zajistily zejména opravy, náhradní díly a servis již používaných motorů. Prodej motorů určených pro nová letadla klesl o 8 %. Výrobci letadel i dodavatelé stále bojují s nedostatkem komponentů, což omezuje počet motorů, které může RTX předat zákazníkům.

Lockheed dosáhl tržeb 20,1 miliardy USD, což představuje meziroční růst o 11 %. Upravený zisk na akcii dosáhl 7,94 USD a překonal odhad 7,19 USD. Meziroční nárůst zisku na první pohled vypadá výrazně, srovnání však zkreslují ztráty ve výši 1,6 miliardy USD, které firma vykázala před rokem u problémových programů.

Rostly všechny hlavní divize včetně letadel, raket, vrtulníků a vesmírných systémů. Lockheed během kvartálu získal zakázky přibližně za 65 miliard USD a jeho backlog stoupl na rekordních 230 miliard USD. Samotná divize raket a řízení palby měla zakázky za 87 miliard USD, zejména na systémy THAAD, HIMARS a další munici. Provozní peněžní tok dosáhl 3,2 miliardy USD a volný peněžní tok přibližně 2,25 miliardy USD.

Rozhoduje výroba, politika a cena akcií

Lockheed zvýšil celoroční výhled tržeb na přibližně 80,8 miliardy USD a zisku na akcii na 30,3 USD. RTX i Lockheed tak vstupují do druhé poloviny roku s vyššími očekáváními, rekordními zakázkami a poptávkou po raketách, protiletadlové obraně i leteckých motorech. Největší otázkou už není, zda zákazníci jejich produkty chtějí. Rozhodující bude schopnost zvýšit výrobu.

Firmy musí rozšířit kapacity, najít dodavatele a uzavírat dlouhodobé kontrakty. Právě zde vzniká politické riziko. Americký Senát zatím neschválil obranný zákon na rok 2027. Pokud se dohoda neposune do začátku nového fiskálního roku 1. října, udělování některých nových dlouhodobých zakázek se může zpozdit. Nevyvolá to zastavení obranných výdajů, ale tržby a nové kontrakty se mohou přesouvat mezi kvartály.

RTX má navíc přibližně 170 miliard USD zakázek v civilních divizích Collins Aerospace a Pratt & Whitney. Vyšší ceny ropy mohou zvyšovat náklady aerolinek a brzdit jejich investice do flotil. Na druhé straně servis motorů přináší pravidelné příjmy i v období, kdy výroba nových letadel stagnuje.

Rozdíl je vidět i v ocenění. RTX se obchoduje přibližně za 30násobek očekávaného zisku, zatímco Lockheed zhruba za 19násobek. Průměrná cílová cena analytiků pro RTX se pohybuje kolem 222 USD, jen mírně nad cenou po výsledcích. U Lockheedu dosahuje přibližně 626 USD, což naznačuje větší prostor pro růst. Analytici jsou opatrnější především u RTX, protože velká část pozitivních zpráv může být již promítnuta v ceně.

Obě firmy ukázaly, že poptávka po obranných systémech neklesá a zakázky zatím rostou rychleji než tržby. RTX nabízí kombinaci obrany a civilního letectví, rychlejší růst a širší okruh zákazníků, ale akcie jsou dražší. Lockheed je levnější a má přímější expozici vůči doplňování raket a protiletadlové obrany, zároveň však nese větší politické a programové riziko. Další růst nebude záviset jen na velikosti vojenských rozpočtů, ale na tom, kolik motorů, raket a letadel dokážou firmy skutečně dodat.

Další novinky ze světa investování.
Akcie firem můžete koupit ZDE.