Přichází konečně obrat PayPalu? Čísla nasvědčují, že ano

Z platebního průkopníka se stal levný problém

PayPal vznikl jako jednodušší a bezpečnější způsob platby na internetu. Spotřebitel nemusí při každém nákupu zadávat údaje z karty a obchodník dostane platbu přes platformu, která pomáhá s ověřením zákazníka a odhalováním podvodů. Firma vydělává především na poplatcích za platby přes PayPal, Venmo a Braintree, ale nabízí i převody přes Xoom či splátkové platby. Její devízou byla rozsáhlá síť, kde se vzájemně přitahovali zákazníci a prodejci.

Model fungoval nejlépe během pandemie, kdy se nákupy přesunuly na internet. Po otevření obchodů růst zpomalil a konkurence zesílila. Apple a Google integrovali vlastní peněženky přímo do telefonů, zatímco Stripe získával obchodníky jednoduchou integrací svých platebních řešení. PayPal ztratil část výhody, protože jeho tlačítko už nebylo jedinou pohodlnou možností.

Problémem je i struktura růstu. Klasická platba s logem PayPal přináší vyšší marži, protože firma vlastní vztah se zákazníkem i obchodníkem. Braintree zpracovává platby na pozadí pro velké firmy, kde je tlak na poplatky silnější. Objem tak může růst, ale z každého převedeného USD zůstane méně. Akcie od začátku roku klesly o 3,5 %, za rok o 28,3 % a od maxima z roku 2021 ztratily 81,8 %. Trh přestal platit za růst, který se zatím nevrátil.

Správní rada proto v únoru vyměnila CEO Alexa Chrissa za bývalého šéfa HP Enriqueho Loresa. Nový generální ředitel rozdělil podnik do tří oblastí, snižuje počet řídicích vrstev a chce více peněz směřovat tam, kde firma zvýší zisk, nikoli jen objem plateb. Rok 2026 zůstává obdobím přestavby, během kterého musí vedení šetřit, investovat a zastavit pokles ziskovosti tradiční platební brány.

Čtvrtletí překonalo odhady, ale marže ustoupily

Tržby ve druhém čtvrtletí vzrostly o 5 % na 8,68 miliardy USD, respektive o 3 % bez vlivu kurzů, a překonaly odhad 8,47 miliardy USD. Upravený zisk na akcii dosáhl 1,38 USD oproti očekávaným 1,28 USD. Čistý zisk podle účetních pravidel představoval přibližně 1,1 miliardy USD, respektive 1,25 USD na akcii. Celkový objem plateb vzrostl bez vlivu kurzů o 9 % na 486,4 miliardy USD.

Slabším místem zůstala provozní marže. Na upravené bázi klesla z 19,8 % na 17,4 %, tedy o 2,5 procentního bodu. Za poklesem stojí růst méně ziskových služeb, tlak na tradiční platební bránu i výdaje spojené s reorganizací. Vyšší tržby nevynahradily pokles marže, proto akcie po počátečním růstu před otevřením burzy klesaly přibližně o 0,8 %.

Vedení zvýšilo celoroční výhled. Upravený zisk na akcii má dosáhnout přibližně 5,38 USD, což je více než 5,31 USD v roce 2025 a lepší než původní výhled, který počítal s výsledkem od mírného poklesu po mírný růst. Transakční marže má dosáhnout 15,6 miliardy USD oproti 15,5 miliardám USD vloni. Výhled se obrátil správným směrem, ale ve třetím čtvrtletí firma stále očekává mírný pokles upraveného zisku.

Odkupy, dividenda a nabídka za 53 miliard USD

Lores rozdělil změny na několik let. Do roku 2027 chce zjednodušit fungování firmy, do roku 2028 zlepšit marketing a produktivitu a do roku 2029 dokončit modernizaci technologií. PayPal očekává do konce roku úsporu 400 milionů USD a podle deníku The Wall Street Journal přibližně 1,5 miliardy USD během následujících dvou až tří let. Úspory mají financovat nový růst, nikoli pouze krátkodobě zlepšit zisk.

V prvním čtvrtletí firma odkoupila přibližně 34 milionů akcií za 1,5 miliardy USD při průměrné ceně 44,60 USD. Za předchozích dvanáct měsíců investovala do odkupů 6 miliard USD a stáhla přibližně 100 milionů akcií, přičemž na konci března měla schváleno dalších 12,4 miliardy USD. Čtvrtletní dividenda dosahuje 0,14 USD na akcii. Odkupy zároveň snižují počet akcií v oběhu a podporují růst zisku na akcii. Pokud však firma nakupuje vlastní akcie za příliš vysokou cenu, může používat prostředky akcionářů neefektivně.

Do příběhu vstoupila i možná koupě celé firmy. Stripe spolu s investiční skupinou Advent International údajně nabídly za PayPal přibližně 53 miliard USD, tedy 60,50 USD za akcii. Správní rada nabídku považuje za příliš nízkou a zatím ji odmítla. Zájem kupců podpořil cenu akcií, protože ukázal, že investoři vidí v platební síti, značce a zákaznické základně vyšší hodnotu, než ji trh uznával. Více o potenciálních kupcích naleznete v článku níže.

Na nízké ocenění vsadil i Michael Burry, investor známý především díky úspěšné sázce proti americkému hypotečnímu trhu před finanční krizí. V PayPalu vytvořil pozici odpovídající přibližně 3,5 % jeho portfolia při ceně kolem 49 USD za akcii a později dokupoval za 40,98 USD. Burry není aktivistickým investorem, proto od něj nelze čekat přímý tlak na vedení, jeho nákup ale dokazuje přesvědčení, že trh firmu oceňuje příliš pesimisticky.

Tento pohled podporuje i samotné ocenění. Akcie se obchodují přibližně za 10,3násobek očekávaného zisku, zatímco jejich desetiletý průměr dosahuje 26,7násobku a index S&P 500 přibližně 20násobku. PayPal je levný i historicky, ale část rozdílu odráží pomalejší růst, slabší provozní marži a nejistotu, zda nové vedení dokáže zastavit oslabování klasické platební brány.

Analytici zůstávají u PayPalu opatrní. Průměrná cílová cena se pohybuje kolem 55 USD za akcii. PayPal už proto není růstovou technologickou firmou, u které investoři platí vysokou cenu za rychlou expanzi. Dnešní investice do PayPalu závisí na tom, zda vedení dokáže snižovat náklady, udržet růst objemu plateb, obnovit marže a rozumně využívat hotovost na odkupy. Čtvrtletí přineslo první měřitelný pokrok, ale návrat důvěry bude vyžadovat víc než jediné překonání očekávání.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE