Po letech dominance Big Techu hlásí Small Cap akcie nejlepší start od roku 1991

Small Cap akcie konečně na burze

Od spuštění ChatuGPT v listopadu 2022 se americký akciový trh často tvářil jako soukromý projekt několika technologických gigantů. Umělá inteligence, čipy a datová centra pohltila pozornost investorů i kapitál. V roce 2026 se však do hry vrátil segment, který roky stál stranou, akcie malých společností. Index Russell 2000 vzrostl v první polovině roku o 22 %, což je jeho nejlepší start od roku 1991. Podobně silný byl také index S&P Small Cap 600, který za prvních šest měsíců přidal 23 %. Pro srovnání, širší index S&P 500 vzrostl o 9,5 %.

Ještě zajímavější je relativní výkon. Russell 2000 překonal technologický Nasdaq o 9 procentních bodů, což je největší rozdíl mezi těmito indexy v první polovině roku od roku 2006. Vzhledem k tomu, že většina zisků přišla ve druhém čtvrtletí, index směřuje k nejlepšímu kvartálu od čtvrtého kvartálu 2020, kdy trh prudce rostl v naději postpandemického návratu k normálu.

Vítězi přitom nejsou jen tradiční firmy ze světa umělé inteligence. Mezi nejvýraznějšími tituly se objevily i firmy jako Cracker Barrel, Sezzle či MaxLinear. To naznačuje, že nejde jen o další verzi technologické euforie v menším měřítku. Trh se začal dívat i tam, kam se v posledních letech téměř nedíval.

Proč trh najednou řeší menší společnosti

Makroekonomické prostředí jim hraje do karet. Menší firmy si častěji půjčují za pohyblivé úrokové sazby, proto jsou citlivější na pokles nákladů financování. Dlouho se očekávalo, že Fed v tomto roce sníží sazby. V současnosti se však opět očekává jejich zvýšení, JP Morgan hovoří až o třech zvýšeních v tomto roce, což malým akciím rozhodně nepomůže. Většinu tržeb tyto firmy zároveň generují doma v USA, což jim pomáhá v prostředí, kde americký spotřebitel stále utrácí a inflace přestává být hlavním strašákem trhu.

Nejnovější data z trhu práce zapadají do scénáře, který investoři rádi vidí. Ekonomika se ochlazuje, ale neláme se. Pracovní trh je dostatečně slabý na to, aby Fed nemusel přitvrzovat v rétorice, ale ne tak slabý, aby okamžitě vyvolal obavy z recese. Právě takový mix podporuje rizikovější části trhu, které byly během éry vyšších sazeb pod tlakem.

Silný argument přinášejí také zisky. Analytici očekávají, že firmy z indexu Russell 2000 letos zvýší zisk o 54 %, což je více než dvojnásobek očekávaného tempa u Russell 1000. U indexu S&P Small Cap 600 se čeká růst zisků o 12 % letos a o 18 % v roce 2027. Nejde tedy jen o příběh levnějších valuací, ale i očekávaného zlepšení fundamentů.

Ocenění jsou stále příznivější než u velkých firem. S&P Small Cap 600 se obchoduje přibližně za 17násobek očekávaných zisků na tento rok, zatímco S&P 500 za 22násobek. To znamená slevu kolem 22,1 %, zatímco desetiletý průměr byl podle FactSetu přibližně 12,2 %. Jinými slovy, malé firmy nejsou jen výkonnější, ale stále se obchodují levněji než velká část trhu.

Rozsah trhu je navíc mnohem menší, než si mnozí investoři uvědomují. Celý index S&P Small Cap 600 má hodnotu přibližně 1,83 bilionu USD, tedy přibližně tolik jako jedna velká technologická společnost jako Broadcom. K rozehřátí této části trhu proto není potřeba masivní odliv kapitálu z technologických gigantů. Stačí, aby se část investorů rozhodla hledat příležitosti mimo nejpřeplněnější obchod posledních let.

Růst má logiku, ale i slabá místa

Nevšechno však není jen příběh kvality. Část rally je stále vázána na umělou inteligenci, jen v menším měřítku. Menší polovodičové firmy, technologický hardware, energetika či průmyslové společnosti profitují ze stejného investičního cyklu jako velcí hráči. Rozdíl je v tom, že jejich akcie jsou volatilnější a pohyby mohou být výrazně prudší oběma směry.

Index Russell 2000 má také strukturální problém. Když se některým firmám daří až příliš dobře, přesouvají se do Russell 1000. Index tak vychovává své vítěze, ale část z nich následně ztrácí. Pro investory to znamená, že pasivní expozice na malé společnosti nemusí automaticky zachytit celý růstový příběh nejlepších firem.

Další riziko je kvalita zisků. Významná část společností v Russell 2000 stále není zisková, zejména v biotechnologickém sektoru. Analytici z Trivariate Research proto upozorňují, že přidávání malých společností do portfolia může být jen jiný způsob, jak zvýšit riziko. Pokud už investoři chtějí tuto část trhu vlastnit, relativně rozumnější může být zaměření na hodnotové malé společnosti.

Je však třeba brát v potaz i rizika. Small Cap akcie jsou citlivější na ekonomiku, sazby, financování i sentiment. Ale po letech, kdy se téměř všechen kapitál tlačil do stejné hrstky technologických gigantů, zbytek trhu konečně dělá něco zajímavého. Obchod s umělou inteligencí není mrtvý. Jen už není na parketu sám.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.