Paměťové akcie zapomněly na hrozbu TurboQuant od Google a opět silně rostou

Zlaté časy táhnuté umělou inteligencí

Před rokem stáli mnozí z těchto výrobců na okraji zájmu trhu, ale dnes představují jeden z jeho nejvýkonnějších sektorů. Za tímto oživením na burze stojí přechod na novou technologickou infrastrukturu, v níž hraje hlavní roli umělá inteligence. Budování moderních datových center si totiž vyžaduje nemalé kapacity úložného prostoru, což přináší výhody tržbám dodavatelů těchto komponentů. Díky tomuto silnému trendu začaly akcie firem jako SK Hynix, Samsung, Micron či Western Digital masivně těžit z aktuální převahy poptávky nad nabídkou a za poslední rok si jejich akcie připsaly více než 100 % zisky.

Trénování jazykových modelů pohlcuje hardware takovým tempem, že výrobní sektor to jednoduše nestíhá pokrývat. Asijští výrobci se museli novým podmínkám přizpůsobit a své linky přepli primárně na produkci prémiových paměťových modulů. Když se však továrny začaly soustředit na jeden typ produktů, začaly rychle chybět běžné čipy pro každodenní spotřební elektroniku. Vzniklý globální nedostatek vložil výrobcům do rukou možnost zvyšovat ceny, což se přímo promítlo do vyšších ziskových marží.

Historicky byl sektor paměťových čipů vnímán jako cyklický byznys. Když spotřebitelé ve velkém nakupovali nové chytré telefony a počítače, výrobci hlásili rekordní zisky. Jakmile se však trh nasytil, ceny komponentů prudce spadly a firmy zápasily s přebytky na skladech. Příchod umělé inteligence však tento tradiční koloběh definitivně narušuje.

Už totiž nejde jen o to, zda si běžný zákazník každé dva roky koupí nový model telefonu. Výstavba obrovských datových center pro umělou inteligenci vytváří trvalý poptávku, která není přímo závislá na nákupních náladách spotřebitelů. Právě toto je moment, kdy se natíska otázka, zda se z tradičně cyklických akcií výrobců pamětí díky umělé inteligenci nestávají rastové akcie.

Právě tato přeměna vytváří propast mezi technologickým pokrokem a tím, kolik za akcie ptají burzy. Zatímco největší americké firmy v indexu S&P 500 se dnes prodávají za 21,2-násobek očekávaných zisků, výrobci pamětí jsou na trhu k dispozici za méně než poloviční ceny. Trh je tedy, i přes velký růst z posledních let, stále oceňuje za poměrně nízké násobky budoucích zisků.

Panika na trzích

Ač se zdálo, že rozjetý sektor nic nezastaví, v březnu se tento příběh na moment zadrhl a akcie těchto společností se propadly o 20 %. K náhlému ochlazení nálady přispěla zejména technologická novinka v podobě algoritmu TurboQuant od společnosti Google. Ač jde o přelomový nástroj, investoři s ním přijali velké obavy. Tento algoritmus totiž slibuje dramatické zvýšení efektivity při zpracování dat, což v očích trhu okamžitě vyvolalo otázku, zda v budoucnu nebudeme potřebovat méně fyzických čipů. Celkovou nervozitu navíc v té době podtrhla také nejistá geopolitická situace na Blízkém východě spojená s hrozbou konfliktu v Iránu.

Tento softwarový nástroj totiž slibuje, že dokáže šestinásobně snížit nároky na fyzickou paměť, což okamžitě vyvolalo na burze nejistotu. Na trhu se najednou objevily logické otázky, zda svět bude v budoucnu potřebovat takové množství hardwaru jako dosud. Právě tato pochybnost o budoucím poptávce způsobila, že mnozí začali váhat, zda jsou zisky dodavatelů čipů skutečně garantované. Analytici z Wall Street, včetně analytiků z Bank of America a Bernstein, však tuto reakci označili za přehnanou. Upozornili na fakt, že kapitálové výdaje gigantů na infrastrukturu zůstávají vysoké a rozpočty se nadále meziročně zdvojnásobují.

Když prvotní panika na trzích opadla, investoři si začali spojovat souvislosti a dívat se na sektor jako na celek. Klíčem k pochopení dnešního vývoje je totiž ekonomický fenomén nazývaný Jevonsův paradox. Ten říká, že pokud se nějaká technologie stane díky inovacím efektivnější a levnější, v konečném důsledku to nepovede k její úspoře, ale k masivnímu nárůstu její celkové spotřeby.

V praxi to znamená, že čím lepší je software pro umělou inteligenci, tím více firem ho chce používat, což zpětně vyvolává ještě větší hlad po fyzických čipech a hardwaru. Když si trh tento fakt uvědomil, akcie amerických podniků rychle vymazaly ztráty a zamířily opět nahoru. Pozitivní trend potvrdila také banka Morgan Stanley, která největším hráčům v sektoru zvýšila jejich cílové ceny.

Hledání rovnováhy po rekordním roce

Zatímco fundamenty firem zůstávají silné, analytici z Renaissance Macro Research přinesli důležitou statistiku. Jejich výzkum od roku 1984 ukazuje, že společnosti, jejichž cena stoupne o 100 % v průběhu dvanácti měsíců, mají tendenci v následujících třech letech zaostávat za trhem. Tyto závěry by mohly znamenat možnost pomalejšího růstu v střednědobém horizontu.

Rozdíly se projevují také při velikosti jednotlivých podniků. Zatímco menší firmy mohou po takovém zhodnocení zaznamenat prudší propady, u velkých korporací s vysokou kapitalizací bývá tento proces postupný. Analytici proto radí nerobit unáhlené kroky, ale spíše průběžně přehodnocovat váhu pozic v portfoliu na základě přicházejících hospodářských výsledků.

Otevřeně vsázet na takový trend je však riskantní. Dynamika dokáže udržet ceny na vysokých úrovních déle, než naznačují tradiční modely. Jen v samotném indexu S&P 500 se nachází 24 společností z různých sektorů, které za poslední rok překonaly stopercentní zhodnocení a nadále pokračují ve svém růstu. Proto je důležité vnímat tato historická zjištění spíše jako zajímavou statistiku, a ne jako vytesaný fakt. Na finančních trzích totiž minulý vývojový trend nikdy negarantuje, že se stejný scénář nevyhnutně zopakuje i v budoucnosti.

A v kontextu těchto historických dat je proto důležité pochopit, že paměťový sektor se aktuálně mění z tradičních cyklických akcií na moderní rastové akcie, u nichž bude důležité sledování stability ziskové marže. Podniky už nepředstavují jen nástroj na krátkodobé využití tržních výkyvů, ale stávají se stabilní a nevyhnutelnou součástí globální infrastruktury. Strategie by se proto měla posunout od nahánění rychlých zisků k hledání dlouhodobé hodnoty v čase, když se celé odvětví posunuje do své zralejší a předvídatelnější fáze.

Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností si můžete koupit TU.