AI boom už nevyžaduje pouze čipy, ale i pořádný účet

Společnost Oracle vstupuje do největší reorganizace za poslední léta. Firma, která má ambici stát se klíčovým hráčem infrastruktury pro umělou inteligenci, současně výrazně redukuje počet zaměstnanců, akumuluje zakázky za stovky miliard USD a připravuje se na další kapitálovou injekci. Na první pohled příběh růstu. Při bližším pohledu však i test, zda lze AI infrastrukturu budovat rychleji, než začne spalovat hotovost a zatěžovat rozvahu.

Oracle plánuje ve fiskálním roce 2026 snížit počet zaměstnanců přibližně o 13 %, tedy asi o 21 000 pracovních míst. Podle nejnovější výroční zprávy měla společnost k 31. květnu 2026 přibližně 141 000 zaměstnanců na plný úvazek, což je pokles oproti předchozímu roku, kdy jich bylo téměř 162 000. Firma tuto redukci vysvětluje několika faktory: změny v managementu, úpravy produktového portfolia, výkonnostní potíže, změny strategie, akvizice a širší využívání umělé inteligence napříč obchodními funkcemi.

Jinými slovy, Oracle se snaží přestavět organizaci tak, aby větší část kapitálu směřovala do cloudu, datových center a AI infrastruktury, ne do tradiční provozní struktury. Cena této proměny se odráží i v účetnictví. Náklady na odstupné a související restrukturalizaci vzrostly na 1,84 miliardy USD, zatímco v předchozím fiskálním roce činily 374 milionů USD. Oracle tak platí vysokou jednorázovou cenu za to, že chce rychleji zaznamenat nový technologický cyklus.

Struktura zaměstnanců ukazuje, že nejde o malý zásah. Na konci období pracovalo v USA téměř 49 000 lidí a mimo USA přibližně 92 000. Podle obchodních funkcí měla firma 26 000 zaměstnanců v cloudu a softwaru, 34 000 v službách, 25 000 v prodeji a marketingu, 43 000 ve výzkumu a vývoji, 2 000 v hardwaru a 11 000 ve všeobecných a administrativních pozicích.

Oracle zároveň zdůrazňuje, že vzdělávání a rekvalifikace zůstávají klíčovou součástí jeho strategie. Ve výroční zprávě uvádí, že podpora zaměstnanců při získávání nových dovedností je zásadní pro jejich udržení, angažovanost i schopnost firmy inovovat a rychle se rozvíjet. Průměrná délka zaměstnání dosahuje osm let a 31 % zaměstnanců pracuje v Oracle alespoň deset let.

Rekordní cloud nestačí, trh řeší cenu růstu

Finanční výsledky Oracle na první pohled vypadají velmi dobře. Ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly tržby meziročně o 21 % na 19,2 miliardy USD. Cloudové příjmy zahrnující infrastrukturu i software se zvýšily o 47 % na 9,9 miliardy USD. Největším tahounem byl cloudová infrastruktura s růstem o 93 %, zatímco cloudové aplikace rostly o 10 %.

Právě infrastruktura cloudu je dnes jádrem příběhu. Segment cloudové infrastruktury měl přinést příjmy ve výši 5,8 miliardy USD, což je prudký růst, ale zároveň připomínka, že Oracle stále dohání největší hráče. Amazon v témže období z cloudu vygeneroval 37,5 miliardy USD, takže Oracle sice roste rychle, ale z menší základny.

Investoři se však dnes nezaměřují jen na tržby a zisk. Sledují i to, kolik kapitálu bude stát další růst. Oracle má budoucí smluvní závazky ve výši 638 miliard USD, což představuje nárůst o 363 %. Tento objem dokonce přesahuje tržní hodnotu firmy. Jde o závazně podepsané objednávky, které Oracle musí ještě proměnit v dodaný výpočetní výkon, služby a tržby.

Zde začíná investiční dilema. Přibližně polovina tohoto objemu má být podle odhadů navázána na závazky spojené s OpenAI. Na jedné straně jde o důkaz enormní poptávky, na straně druhé o koncentrační riziko. Pokud se změní technické požadavky, harmonogram výstavby, smluvní podmínky či financování velkých AI zákazníků, dopad na Oracle může být výrazně větší než u diverzifikovanějších cloudových konkurentů.

Investoři však tato data nepřečetli jen skrze optiku růstu. Akcie Oracle za poslední týden klesly o 9,1 %, za měsíc o 8,9 % a od začátku roku ztrácejí 10,5 %. Dlouhodobý obraz je ale stále silný. Za tři roky jsou výše o 55,3 % a za pět let až o 138,6 %. Trh tedy nezpochybňuje, že Oracle v posledních letech vytvořil značnou hodnotu. Spíše se ptá, kolik bude stát další etapa růstu a zda firma zvládne financovat své AI ambice, aniž by začala tlačit na hotovost a bilanci.

AI infrastruktura proměňuje Oracle v kapitálově hladovou firmu

Největším rizikem není samotná poptávka. Je jím schopnost Oracle přeměnit obrovský objem smluv na tržby, aniž by přitom příliš oslabil volný cash flow a bilanci. Firma vykazuje záporný cash flow ve výši 23,7 miliardy USD a investice do nového vybavení meziročně vyskočily o 162 % na 55,7 miliardy USD. Jinými slovy, kapitálové výdaje se pohybují v desítkách miliard USD a právě tento účet zatměnil i velmi silná provozní čísla.

Oracle předpovídá čisté kapitálové výdaje na příští fiskální rok přibližně 70 miliard USD. Současně plánuje získat 40 miliard USD formou dluhu a vlastního kapitálu, včetně již oznámené emise akcií v hodnotě 20 miliard USD. V širším kontextu se mluví i o možnosti získat až 50 miliard USD nového kapitálu na financování AI infrastruktury.

Tím se debata o Oracle posouvá z roviny růstu do roviny exekuce. Firma už nemusí přesvědčovat investory o existenci poptávky po jejím cloudu, ta je zjevná. Musí dokázat, že umí tuto poptávku obsloužit ziskově, včas a bez nadměrného poškození bilance. U velkých datových center, grafických procesorů a dlouhodobých smluv rozhodují detaily: cena financování, délka kontraktů, platební podmínky, schopnost zákazníků plnit závazky a návratnost kapitálových výdajů.

Oracle se tak dostává do fáze, kdy růst vyžaduje obrovské investice ještě dříve, než se plně projeví výnosy. V konkurenci firem jako Microsoft, Amazon a Alphabet bude trh hodnotit nejen tempo růstu, ale i kvalitu bilance, náklady financování a schopnost proměnit podepsané závazky na hotovost. Oracle stojí na hraně dvou příběhů. Jeden říká, že firma zachytila největší infrastrukturní cyklus posledního desetiletí a díky AI se vrací mezi technologické gigany. Druhý upozorňuje, že i největší poptávka může být problém, pokud její obsluha vyžaduje příliš mnoho kapitálu, příliš rychle a od příliš úzké skupiny zákazníků.

Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností můžete koupit ZDE.