Cloud roste o 121 %, Oracle překonal očekávání
Oracle už není pomalu rostoucí softwarovou firmou, jakou byl ještě před pár lety. Cloudová infrastruktura mu roste trojciferným tempem a zazmluvněné budoucí tržby dosáhly 664 miliard USD. Cena za tuto transformaci je však podle mnohých až příliš vysoká. Kapitálové výdaje explodovaly, volný cash flow je záporný a dluh firmy se vyšplhal na 125 miliard USD. Oracle představil za první fiskální kvartál čísla, která překonala očekávání Wall Street na úrovni tržeb i zisku. Upravený zisk na akcii dosáhl 1,92 USD oproti očekávaným 1,74 USD a zároveň výrazně překonal 1,47 USD ze stejného období minulého roku.
Zdroj: Stonkee
Tržby dosáhly 19,35 miliardy USD oproti konsenzu 19,14 miliardy USD a mezikročně vzrostly téměř o 30 %. Čistý zisk se zvýšil z 2,93 miliardy USD na 4,68 miliardy USD. Na jednu akcii připadlo 1,56 USD oproti 1,01 USD před rokem. Akcie Oracle před výsledky během pravidelného obchodování klesly o 5,4 %, ale po jejich zveřejnění se situace otočila. V prodlouženém obchodování rostly přibližně o 4 %, přičemž počáteční reakce na výsledky dosahovala až 7 %.
Hlavním důvodem optimismu však nebyl samotný zisk. Nejpodstatnějším číslem kvartálu byl 121 % meziroční růst tržeb cloudové infrastruktury na 7,4 miliardy USD. Wall Street přitom očekávala zhruba 7,09 miliardy USD. Celkové cloudové tržby vzrostly o 62 % na 11,61 miliardy USD a rovněž překonaly konsenzus 11,51 miliardy USD. Kontrast se zbytkem firmy je výrazný. Ostatní aktivity Oracle rostly jen přibližně o 3 % a softwarová divize vykázala tržby 5,55 miliardy USD, mezikročně přibližně o 3 % méně a pod očekáváním 5,61 miliardy USD.
Oracle tak začíná připomínat dvě firmy pod jednou střechou. Na jedné straně stojí tradiční softwarový byznys s nízkým růstem. Na druhé straně cloudová infrastruktura, která se díky umělé inteligenci mění v hlavní motor celé společnosti. Rozdíl je viditelný i v struktuře firmy. Cloudová infrastruktura tvořila ve fiskálním roce 2025 jen přibližně 18 % tržeb. Podle současných očekávání by však už v příštím roce mohla představovat cca 60 % příjmů.
Ještě výraznější je pohled na budoucí objednávky. Zbývající smluvní závazky, tedy příjmy zazmluvněné, ale zatím nevyfakturované, dosáhly ke konci kvartálu rekordních 664 miliard USD. Wall Street očekávala 630,6 miliardy USD. Oracle během kvartálu podepsal další AI cloudové kontrakty za více než 30 miliard USD. Generální ředitel Clay Magouyrk zároveň zdůraznil, že firma k získání těchto kontraktů nemusela poskytovat zákazníkům dodatečný kapitál.
Management zůstává optimistický i pro aktuální kvartál. Oracle očekává upravený zisk na akcii od 1,85 do 1,93 USD a meziroční růst tržeb o 30 až 34 %. Konsenzus Wall Street počítá se ziskem 1,89 USD na akcii a tržbami 21,20 miliardy USD, což by znamenalo růst přibližně o 32 %. Firma zároveň mírně zvýšila celoroční výhled. Ve fiskálním roce 2027 nyní očekává upravený zisk minimálně 8,10 USD na akcii a tržby nejméně 90 miliard USD. Analytici počítali s 8,07 USD a 89,76 miliardami USD.
Z cash-flow stroje se stává jeden z největších investorů do AI
Právě zde se ale příběh Oracle komplikuje. Před nástupem investičního boomu okolo umělé inteligence byl Oracle typickým příkladem zralé technologické firmy. Tržby rostly pomalu, ale společnost produkovala velké množství hotovosti, kterou vracela akcionářům formou dividend a zpětných odkupů. Počet akcií se díky tomu během let snížil téměř na polovinu.
Dnešní Oracle vypadá úplně jinak. Kapitálové výdaje mají ve fiskálním roce dosáhnout zhruba 92 miliard USD, oproti 56 miliardám USD v předchozím roce. A ani tento odhad nemusí být konečný. Jen během prvního kvartálu firma investovala 28,5 miliardy USD, zatímco před rokem to bylo 8,5 miliardy USD. Pro srovnání – ještě ve fiskálním roce 2024 Oracle utratil na kapitálové výdaje pouze 6,9 miliardy USD. Za dva roky tak firma přešla od relativně nenáročného softwarového modelu k jednomu z nejagresivnějších investičních programů v technologickém sektoru.
Peníze směřují především do datových center, serverů, síťové infrastruktury a dalších kapacit potřebných pro provoz AI modelů. Oracle během prvního kvartálu uvedl do provozu přibližně 850 megawattů nové datové kapacity. Taková transformace má svůj přirozený dopad. Volný cash flow se propadl do záporných hodnot a za poslední období dosáhl mínusu 5,4 miliardy USD, zatímco před rokem byla ztráta pouhých 362 milionů USD.
Analytici v současnosti neočekávají návrat Oracle k pozitivnímu volnému cash flow dříve než kolem roku 2030. Firma proto potřebuje kapitál získávat jinde. V loňském roce přidala přibližně 37 miliard USD dlouhodobého dluhu a během prvního kvartálu prodala nové akcie v hodnotě 20 miliard USD. Celkový dluh společnosti dosahuje zhruba 125 miliard USD. Současně skončila éra výrazných zpětných odkupů a počet akcií opět roste. Pro stávající akcionáře jde o zásadní změnu oproti předchozímu modelu, kdy Oracle využíval hotovost ke snižování počtu akcií.
Cloudové služby mají navíc nižší hrubé marže než tradiční software. Oracle zatím tento negativní efekt dokáže kompenzovat efektivnějším řízením provozních nákladů. Upravená provozní marže dokonce meziročně mírně vzrostla. Otázkou však zůstává, jak bude tato rovnice vypadat při dalším prudkém růstu kapitálových výdajů. Oracle má zároveň slabší hotovostní pozici a nižší úvěrový rating než největší hyperscaleři jako Microsoft, Alphabet či Amazon. Právě proto je u jeho AI expanze financování mnohem důležitější téma než u konkurentů s desítkami miliard USD čistého přebytku kapitálu.
Obavy trhu zintenzivnily i zprávy o možných problémech při výstavbě datového centra v Novém Mexiku. Bloomberg ještě v srpnu informoval, že plynovod potřebný pro projekt má zpoždění. Finanční ředitelka Hilary Maxson však po výsledcích uvedla, že firma momentálně nevidí nic, co by naznačovalo, že projekt v Novém Mexiku nebo jiné lokality zaostávají oproti harmonogramu zahrnutému do výhledu na fiskální rok 2027. Oracle současně pracuje na získání potřebného povolení pro emise do ovzduší.
Oracle se stává sázkou na OpenAI, závislost ale postupně klesá
Druhá velká otázka se týká toho, komu vlastně Oracle veškerou novou kapacitu prodá. Téměř polovina celého 664miliardového objemu zazmluvněných budoucích příjmů pochází z jediného kontraktu na cloudovou infrastrukturu s OpenAI. Akcie Oracle se tak částečně staly nepřímou sázkou na úspěch OpenAI a pokračující masivní poptávku po výpočetním výkonu.
To pomáhá vysvětlit i slabší vývoj akcií během léta. Sentiment kolem OpenAI ochladl souběžně s prudkým růstem konkurenta Anthropic a sílícím tlakem na ceny AI modelů. OpenAI během července a srpna snížila ceny v rámci rodiny modelů GPT-5.6 a tlak levnějších modelů se projevuje i u dalších hráčů. Pro poskytovatele výpočetní infrastruktury jde o relevantní téma. Když klesá cena samotné AI služby, zákazníci se přirozeně více soustředí i na cenu výpočetního výkonu pod ní.
V září se však sentiment vůči OpenAI opět zlepšil a akcie Oracle před čtvrtečními výsledky přidávaly přibližně 8,4 %. Pozitivní zprávou je, že závislost na jednom zákazníkovi postupně klesá. Objem zazmluvněných objednávek mimo OpenAI se za poslední rok více než zdvojnásobil. Oracle navíc rozšiřuje AI byznys i dalšími směry. Během kvartálu představil AI agenty pro týmy lidských zdrojů a získal desetiletý kontrakt s Pentagonem v hodnotě až 7 miliard USD.
Investiční teze Oracle je proto neobvykle jasná. Firma má před sebou 664 miliard USD zazmluvněných budoucích příjmů, cloudová infrastruktura roste o 121 % a vedení očekává další zrychlování tržeb. Z hlediska růstu jde o úplně jinou společnost než před několika lety. Stejně jasná je ale i druhá strana rovnice. Oracle utrácí desítky miliard USD na datová centra, jeho volný cash flow je negativní, dluh dosáhl 125 miliard USD a firma opět vydává nové akcie. To vysvětluje, proč se navzdory silným výsledkům akcie od začátku roku před jejich zveřejněním nacházely zhruba o 22 % níže, zatímco S&P 500 vzrostl přibližně o 11 %.
Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.
