Nvidia ztratila bilion dolarů, obchoduje se levněji než S&P 500 a Nasdaq 100

Nvidia zlevnila rychleji než její příběh

Nvidia byla v posledních letech symbolem trhu, který uvěřil umělé inteligenci. Nyní však přichází, řekněme, slabší chvíle. Společnost během méně než dvou měsíců přišla zhruba o 1 bilion USD tržní kapitalizace a její akcie se obchodují na oceněních, která trh naposledy viděl ještě před začátkem AI euforie. Akcie Nvidie od historického maxima z 14. května klesly o 13,5 %. Pro firmu, která se stala synonymem umělé inteligence na Wall Street, jde o největší zkoušku sentimentu od začátku boomu.

Nejde přitom o propad způsobený slabými výsledky nebo kolapsem poptávky. Grafické procesory Nvidie nadále dominují datovým centrům pro umělou inteligenci. Změnilo se něco jiného. Investoři přestali kupovat celý AI příběh skrze jednu akcii a začali hledat další vítěze. Peníze se přelévají zejména k výrobcům paměťových a úložných čipů, kteří profitují z nedostatku kapacit a rostoucích cen. Z Nvidie, kdysi nejoblíbenější sázky trhu, se stává zdroj kapitálu na financování nových obchodů v polovodičovém řetězci.

Tento pokles akcií však nabízí zajímavou příležitost. Nvidia se dnes obchoduje přibližně za 18násobek očekávaného zisku na následujících 12 měsíců, což je méně než širší index S&P 500 i technologický Nasdaq 100. Index S&P 500 se obchoduje nad 20násobkem budoucích zisků a Nasdaq 100 téměř za 23násobek. Naposledy byla Nvidia takto levná začátkem roku 2019, tedy v době, kdy ji trh vnímal spíše jako výrobce čipů pro hry a těžbu bitcoinu než jako páteř globální AI infrastruktury.

Tento kontrast je pro investory překvapující. Nvidia má letos patřit mezi firmy s nejrychlejším růstem tržeb v indexu S&P 500, přesto je levnější než přibližně polovina akcií v indexu, včetně společností jako Hershey či Dominion Energy. Trh tak v přímém přenosu řeší otázku, zda jde o výjimečnou příležitost, nebo o začátek hlubší změny v AI cyklu.

AI obchod se přesouvá od lídra k novým úzkým místům

Pokles ocenění Nvidie není důsledkem zhoršující se perspektivy. Analytici naopak zvyšují odhady jejích zisků. Slabší kurz akcií tak spíše odráží rotaci kapitálu než ztrátu fundamentální síly. Investoři se začali přesouvat do oblastí, kde byla očekávání dlouhodobě nízká a kde dnes rostou ceny, marže i pozornost trhu.

Nejviditelnějším příkladem je Micron Technology. Firma těží z prudkého růstu cen paměťových čipů s vysokou propustností, které jsou nezbytné pro AI datová centra. Akcie Micronu v roce 2026 vzrostly o 229,8 % poté, co v roce 2025 přidaly 239,6 %. Podobně se do popředí dostali i další hráči v paměťovém a úložném segmentu, včetně SanDisku. Tedy dvou firem, které obsadily přední příčky v indexu Nasdaq-100 za první polovinu roku.

Rozdíl oproti Nvidii je výrazný. Nvidia si v roce 2026 připsala jen 5,6 %, zatímco S&P 500 vzrostl o 9,6 % a Nasdaq 100 o 16,1 %. Filadelfský index výrobců čipů posílil o 74,2 % a směřuje k nejlepšímu roku od roku 2003. Nvidia je v tomto 30členném polovodičovém benchmarku třetí nejslabší akcií. Ještě v roce 2024 patřila mezi jeho nejlepší tituly, dnes je na opačném konci tabulky.

Tento odstup podtrhuje i korelace Nvidie s čipovým indexem, která minulý měsíc klesla na nejnižší úroveň od roku 2014. Jinými slovy, trh už neobchoduje polovodiče jako jeden příběh. Rozlišuje mezi firmami, které stále dominují výpočetnímu výkonu, a těmi, které dnes řeší nová úzká místa v pamětích, kapacitách a zákaznických čipech.

Konkurence zároveň sílí i z jiných stran. Advanced Micro Devices a Intel letos zaznamenaly dvojnásobné až trojnásobné nárůsty cen akcií. Velcí zákazníci Nvidie, včetně Alphabetu a Amazonu, navíc čím dál víc nasazují vlastní specializované čipy. Trh to vnímá tak, že dominance Nvidie už nebude oceňována bez otázek, i když její technologická pozice zůstává mimořádně silná.

Fundamenty zůstávají silné, ale trh chce nový důkaz

Nvidia měla ke konci roku 2025 až 97,1 % trhu se serverovými grafickými procesory, což je více než 95,2 % ke konci roku 2024. To je nejdůležitější fakt celého příběhu. Přestože investoři řeší konkurenci, vlastní čipy velkých zákazníků a tlak na marže, reálný tržní podíl Nvidie se zatím nezměnil. Poptávka po zařízeních pro nová datová centra zůstává silná. I proto Wall Street neupouští od optimistických očekávání. Nvidia má ve fiskálním roce 2027, který končí 31. ledna, dosáhnout zisku 228 miliard USD při tržbách 393 miliard USD. To by znamenalo růst zisku o 90,1 % a růst tržeb o 82,2 %.

Z 82 analytiků sledovaných agenturou Bloomberg mají pouze tři doporučení „držet“ a jeden doporučuje akcie prodat. Průměrná cílová cena 302 USD naznačuje více než 50,2 % potenciální růst během 12 měsíců. Mezi velkými technologickými giganty jde o nejvyšší očekávaný výnos. Bank of America však upozorňuje, že část obav trhu je pochopitelná. Analytik Vivek Arya mezi rizika zmiňuje tlak na hrubou marži z vyšších cen pamětí, konkurenci vlastních specializovaných čipů, přeplněné vlastnictví akcií a otázky kolem využití hotovosti na financování dodavatelů místo výraznějších zpětných odkupů či dividend. Přesto zůstává při doporučení koupit.

Podle jeho analýzy aktuální valuace může již zohledňovat neopodstatněný negativní dopad přibližně 30,1 % až 35,3 % na odhady zisku na akcii v letech 2027 a 2028. Jinými slovy, trh oceňuje část problémů, které se ještě nemusely reálně objevit. I proto někteří analytici hovoří o zajímavém technickém nastavení a atraktivní vstupní úrovni.

Současný pokles Nvidie je spíše testem trpělivosti než důkazem zlomeného příběhu. Společnost stále drží dominantní podíl na nejdůležitějším trhu AI infrastruktury, její ziskové odhady rostou, marže jsou impozantní a Wall Street zůstává výrazně pozitivní. Rozdíl je v tom, že Nvidia už není jedinou cestou, jak hrát boom umělé inteligence. Kapitál se rozlévá po celém dodavatelském řetězci a investoři chtějí vidět, zda lídr dokáže znovu potvrdit, že jeho prémiová pozice není jen minulostí.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.