Na čem vydělává Big Tech?

Největší business nemusí být pro investora tím nejdůležitějším

Při pohledu na Big Tech nestačí znát pouze to, čím se jednotlivé firmy zabývají. Důležitější je objevit tu část podnikání, která rozhoduje o jejich dalším růstu, zisku nebo konkurenční výhodě. Někdy je odpověď jednoduchá. Téměř 90 % tržeb Nvidie již pochází z datových center a přibližně 98 % tržeb Meta tvoří reklama. Jinde je situace složitější. Největším zdrojem tržeb Alphabetu je stále vyhledávání, ale Google Cloud roste mnohem rychleji. V Amazonu internetový obchod přináší výrazně více tržeb než AWS, ale cloud vytváří většinu provozního zisku.

Apple: iPhone roste pomaleji, ale stále drží celý ekosystém pohromadě

Apple ve fiskálním roce 2025 zvýšil tržby o 6,4 % na 416 miliard USD. Samotný iPhone rostl pomaleji, o 4,2 %, a přinesl 50,4 % tržeb společnosti. Jeho význam však přesahuje pouhý prodej zařízení, protože pro velkou část zákazníků je iPhone prvním krokem do celého ekosystému Apple.

Člověk si koupí telefon, později přidá AirPods nebo Apple Watch, začne platit za iCloud či Apple Music a při výměně počítače může sáhnout po Macu. Apple má již více než 2,5 miliardy aktivních zařízení, takže na této zákaznické základně může prodávat další hardware i digitální služby, aniž by u každého produktu začínal od nuly.

Nejlépe to vidět na službách. Ty v roce 2025 přinesly 109,2 miliardy USD a jejich hrubá marže dosahovala 75,4 %, zatímco u produktů dohromady činila 36,8 %. Zákazník získaný přes iPhone tak může firmě přinášet pravidelné příjmy z výrazně ziskovější části podnikání. Apple Watch, AirPods, Mac či iPad navíc zvyšují důvody zůstat u značky. Zařízení sdílí mezi sebou fotografie, hesla či soubory a fungují nejlépe právě společně. Čím více produktů zákazník vlastní, tím těžší je mu z ekosystému odejít. Více o Apple a jeho obchodním modelu si můžete přečíst v níže uvedeném článku:

Apple už nie je iba iPhone. Služby sa stali druhým pilierom firmy

Proto není zásadní problém, že iPhone již neroste tempem z prvních let. Apple nepotřebuje každoročně prodávat o desítky procent více telefonů. Potřebuje udržovat velkou základnu uživatelů, motivovat je k pravidelné výměně zařízení a postupně jim prodávat více dalších produktů a služeb. Rizikem zůstává, že polovina tržeb stojí na zralém trhu smartphonů, kde firma musí neustále hledat nový důvod na upgrade. V nejbližších letech by tím měla být čím dál víc umělá inteligence.

---

Microsoft: cloud tvoří 40 % tržeb, ale zajišťuje většinu růstu

U Microsoftu je nejdůležitější částí Intelligent Cloud. Do segmentu patří Azure, serverové produkty, GitHub a další cloudové služby pro firmy. Ve fiskálním roce 2026 přinesl kolem 42 % tržeb Microsoftu. Ještě důležitější je tempo růstu. Zatímco tržby celé společnosti vzrostly o 17,8 %, Intelligent Cloud přidal 29,7 %.

Microsoft meziročně zvýšil tržby asi o 50 miliard USD a více než 31 miliard USD z tohoto nárůstu pocházelo právě z Intelligent Cloud. Při tomto tempu jeho význam dále roste a Intelligent Cloud se posouvá k pozici největšího segmentu Microsoftu. Největší podíl na tom má Azure, jehož tržby v posledním čtvrtletí vzrostly o 43 %.

Obchodní model je jednoduchý. Firmy potřebují servery, databáze, úložiště a stále více také výpočetní výkon pro AI. Místo budování vlastních datových center si kapacitu pronajímají od Microsoftu. Výhodou je, že stejní zákazníci často již využívají Microsoft 365, Teams, Windows, Dynamics, GitHub či bezpečnostní produkty. Azure tak může přirozeně navázat na software, který firmy již mají zaintegrovaný.

Umělá inteligence toto propojení ještě rozšiřuje. Microsoft může jednomu zákazníkovi prodat výpočetní výkon přes Azure, přístup k AI modelům přes Foundry (platformu pro vývoj a nasazení AI aplikací), práci s firemními daty přes Fabric (platformu pro ukládání, propojení a analýzu dat) a následně Copilot ve Wordu, Excelu, Teams nebo GitHubu.

Poptávka je zatím vyšší než dostupná kapacita a hodnota zazmluvněných komerčních služeb, které ještě nebyly vykázány v tržbách, dosáhla 678 miliard USD. Růst je ale nákladný. Microsoft očekává kapitálové výdaje přesahující 175 miliard USD v roce 2026. Trh zároveň očekává další vysoký dvouciferný růst celé firmy, proto Azure musí zůstat jedním z hlavních zdrojů firmy.

Alphabet: Google Cloud se mění v nový motor firmy

Alphabet zůstává především reklamní firmou. Google Search a k ní spojená reklama tvořily v roce 2025 až 55 % tržeb a samotné vyhledávání tak stále generovalo více než polovinu všech příjmů. Google Cloud je však částí, která dnes nejvíce mění charakter firmy. V roce 2025 dosáhl tržeb 58,7 miliardy USD a tvořil přibližně 14,6 % celého Alphabetu. Zatímco tržby společnosti vzrostly o 15,1 %, Cloud rostl o 35,8 %. V roce 2026 zrychlil ještě výrazněji a ve druhém čtvrtletí přinesl meziročně o 82 % více, jeho podíl na tržbách firmy překročil 20 %.

Důležité je, že už nejde jen o rostoucí tržby. Cloud byl ještě před několika lety byznysem, do kterého Alphabet investoval s očekáváním dostatečné velikosti. Ve druhém čtvrtletí 2026 už vytvořil provozní zisk 8,8 miliardy USD při marži 35,6 %. Backlog dosáhl přibližně 514 miliard USD.

Google Cloud neroste jen proto, že firmy potřebují více úložiště nebo serverů. Stále větší část poptávky tvoří umělá inteligence. Firmy v cloudu používají modely Gemini, pronajímají si výpočetní výkon a budují vlastní AI aplikace. Google uvádí, že Gemini Enterprise již používá téměř 90 % firem z žebříčku Fortune 100. Výhodou je, že Google může firemnímu zákazníkovi nabídnout celý balík od práce s daty a výpočetním výkonem až po využití vlastních AI modelů.

Důležitou součástí strategie jsou také vlastní procesory TPU. Google je doposud používal zejména ve svých datových centrech, ale ve druhém čtvrtletí začal dodávat celé TPU systémy přímo do datacenter zákazníků. Většina výnosů z těchto kontraktů by se měla podle firmy projevit až v roce 2027. Google tak získává další zdroj příjmů a zároveň snižuje závislost na Nvidii. V prostředí, kde je výpočetní kapacita stále nedostatková, může být schopnost navrhovat vlastní čipy a dodávat je ve velkém jednou z největších výhod cloudu.

Ne všechno je však růžové. Alphabet ve druhém čtvrtletí zvýšil kapitálové výdaje na 44,9 miliardy USD a celoroční plán posunul na 195 až 205 miliard USD. Firma uvádí, že problémem dnes není nedostatek zákazníků, ale nedostatek dostupné kapacity. Musí proto budovat nová datová centra dříve, než z nich začne plně inkasovat tržby. Pokud se však backlog 514 miliard USD bude postupně měnit v příjmy a cloud si udrží dnešní marži, investice se časem vyplatí.

Amazon: AWS jako zdroj zisku

Amazon je nejlepším příkladem, proč samotné tržby o firmě neřeknou všechno. V roce 2025 dosáhl příjmů 716,9 miliardy USD a většina peněz stále souvisela s obchodem. Internetové obchody tvořily přibližně 37,6 % tržeb, služby pro externí prodejce 24 %, reklama 9,6 % a předplatné včetně Prime 6,9 %. AWS mělo podíl pouze 18 %.

Při pohledu na zisk se však obraz otočí. AWS v roce 2025 přineslo 128,7 miliardy USD tržeb a 45,6 miliardy USD provozního zisku. Celý Amazon měl provozní zisk přibližně 80 miliard USD, takže cloud s méně než pětinou tržeb vytvořil asi 57 % provozního zisku společnosti.

Důvodem je hlavně to, že internetový obchod potřebuje sklady, pracovníky, balení, dopravu a řešení vráceného zboží. AWS firmám pronajímá výpočetní výkon, úložiště, databáze a další infrastrukturu. Výstavba datového centra je drahá, ale po jeho spuštění může stejnou kapacitu využívat velké množství zákazníků. Provozní marže AWS proto v roce 2025 dosahovala asi 35 %.

Cloud navíc roste rychleji než samotný Amazon. Tržby AWS se zvýšily o 19,7 %, zatímco příjmy celé firmy asi o 12 %. AWS je také jedním z hlavních způsobů, jak Amazon vydělává na AI. Firmám pronajímá procesory Nvidia, ale vyvíjí i vlastní čipy Trainium, které mají u vybraných úloh snížit cenu výpočtů a závislost na externím dodavateli.

Odhady počítají s tím, že tržby Amazonu dosáhnou asi 828 miliard USD v roce 2026 a více než 1 bilion USD by měly překročit už v roce 2028. Pro investora však bude důležité, kolik z dalšího růstu se promítne i do zisku a zda se kapitálové výdaje, které v roce 2026 překročí 210 miliard USD, vrátí.

Meta: 98 % tržeb stále pochází z reklamy

Meta má ze všech firem srovnání jeden z nejjednodušších obchodních modelů. Facebook, Instagram, Messenger a WhatsApp používají lidé převážně zdarma. Peníze platí firmy, jejichž reklamy se vám zobrazují při používání těchto aplikací. V roce 2025 dosáhla Meta tržeb přibližně 201 miliard USD, z nichž reklama tvořila téměř 98 %. I při takové velikosti zůstává reklama silným zdrojem růstu, který meziročně vzrostl o 22,1 %.

Růst lze jednoduše vysvětlit dvěma čísly. Meta může ukázat více reklam a zároveň za každou z nich získat víc peněz. Ve druhém čtvrtletí 2026 počet zobrazených reklam meziročně vzrostl o 14 % a průměrná cena jedné reklamy o 12 %. Reklamní tržby tak vzrostly o 27 % na 59,4 miliardy USD.

Právě zde má dnes umělá inteligence největší obchodní význam. Lepší doporučení drží lidi déle u Reels, Instagramu a Facebooku a reklamní systémy zároveň přesněji odhadují, kterému uživateli se vyplatí ukázat konkrétní nabídku. Pokud inzerent díky tomu z jednoho investovaného dolaru získá více prodejů, je ochoten za reklamu zaplatit víc. Meta tak na AI zatím vydělává hlavně tím, že zlepšuje svůj existující reklamní business. Růstový potenciál nabízí WhatsApp, který používá více než tři miliardy lidí, ale Meta na něm stále vydělává podstatně méně než na Facebooku nebo Instagramu. Firma postupně rozšiřuje placenou komunikaci mezi podniky a zákazníky i další reklamní formáty.

Podle prognózy eMarketer má Meta v roce 2026 dokonce poprvé překonat Google v čistých příjmech z digitální reklamy. Odhad počítá přibližně s 243,5 miliardy USD pro Meta a 239,5 miliardy USD pro Google. Jde o čisté reklamní příjmy podle metodiky eMarketer, proto je nelze přímo srovnávat s účetními tržbami obou společností.

Reklama zároveň financuje prakticky vše ostatní. Family of Apps vytvořila ve druhém čtvrtletí 2026 provozní zisk 23,4 miliardy USD, zatímco Reality Labs při tržbách pouhých 431 milionů USD prodělala 4,6 miliardy USD. Meta očekává v roce 2026 kapitálové výdaje ve výši 130 až 145 miliard USD, zejména na AI infrastrukturu. Pro investora bude proto klíčové, zda tyto investice dále zvyšují čas trávený uživateli, výkon reklamy a částku, kterou firmy za ni jsou ochotny platit.

Nvidia: datová centra tvoří téměř celou firmu

U Nvidie se nejdůležitější business hledá těžko. Firma, kterou si investoři dříve spojovali zejména s grafickými kartami pro hráče, dnes stojí především na datových centrech. Ve fiskálním roce 2026 dosáhly celkové tržby 215,9 miliardy USD, přičemž datová centra přinesla téměř 90 % všech příjmů. Právě tento segment zajistil více než 90 % meziročního růstu tržeb Nvidie.

Tato divize už neznamená jen prodej jednoho grafického procesoru. Velké AI datové centrum potřebuje tisíce čipů, celé serverové systémy a rychlé propojení mezi nimi. Nvidia proto prodává procesory Blackwell, síťové technologie i software potřebný k jejich používání. Čím větší jsou modely, tím důležitější je síťová infrastruktura, protože tisíce procesorů si musí stále vyměňovat data.

Druhou velkou výhodou je CUDA, softwarová platforma, na které vývojáři téměř dvě desetiletí tvoří aplikace pro procesory Nvidia. Konkurenční firmě proto nestačí vyrobit podobně výkonný čip. Zákazník by musel změnit i část softwaru, nástrojů a pracovních postupů. Velkou část datacenter byznysu financují největší technologické firmy světa. Nvidia uvedla, že velcí poskytovatelé cloudu tvořili v posledním čtvrtletí víc než polovinu tržeb datových center. Microsoft, Meta, Alphabet a Amazon dnes investují desítky až stovky miliard USD do datových center a velká část těchto peněz končí přímo u Nvidie.

Jak už bylo zmíněno, tyto firmy se snaží závislost na Nvidii snižovat. Google má TPU, Amazon Trainium, Microsoft Maia a Meta vlastní AI akcelerátory. Nvidia může dále růst i při postupném poklesu tržního podílu, protože samotný trh s AI infrastrukturou se rozšiřuje. Očekávání však již počítají se zpomalováním růstu. U segmentu blížícího se 200 miliardám USD je přirozeně čím dál těžší opakovat meziroční nárůsty o více než 60 %.

---

Každý gigant má jiný motor

Big Tech sice působí jako jedna skupina, ale každou firmu dnes táhne něco jiného. Apple stojí na iPhonu a ekosystému kolem něj, Microsoft a Alphabet stále více na cloudu. Amazon vydělává výrazně více na AWS než na maloobchodě, Meta je závislá na reklamě a Nvidia na datových centrech.

Pro investora proto nestačí sledovat pouze celkové tržby. Čím dál důležitější budou i marže, které ukážou, zda firmy dokážou rostoucí příjmy proměňovat v zisk i přes vysoké investice. Právě to napoví, které části Big Techu mají před sebou ještě silný růst a které už budou více bojovat o udržení dnešní ziskovosti.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.