Na čom zarába Big Tech?

Najväčší biznis nemusí byť pre investora ten najdôležitejší

Pri pohľade na Big Tech nestačí vedieť, čo jednotlivé firmy robia. Dôležitejšie je nájsť časť podnikania, ktorá rozhoduje o ich ďalšom raste, zisku alebo konkurenčnej výhode. Niekedy je odpoveď jednoduchá. Takmer 90 % tržieb Nvidie už pochádza z dátových centier a približne 98 % tržieb Meta tvorí reklama. Inde je situácia zložitejšia. Najväčším zdrojom tržieb Alphabetu je stále vyhľadávanie, no Google Cloud rastie omnoho rýchlejšie. V Amazone internetový obchod prináša podstatne viac tržieb než AWS, ale cloud vytvára väčšinu prevádzkového zisku.

Apple: iPhone rastie pomalšie, no stále drží celý ekosystém pokope

Apple vo fiškálnom roku 2025 zvýšil tržby o 6,4 % na 416 miliárd USD. Samotný iPhone rástol pomalšie, o 4,2 %, a priniesol 50,4 % tržieb spoločnosti. Jeho význam však siaha ďaleko za samotný predaj zariadenia, keďže pre veľkú časť zákazníkov je iPhone prvým krokom do celého ekosystému Apple.

Človek si kúpi telefón, neskôr pridá AirPods alebo Apple Watch, začne platiť za iCloud či Apple Music a pri výmene počítača môže siahnuť po Macu. Apple má už viac než 2,5 miliardy aktívnych zariadení, takže na tejto zákazníckej základni môže predávať ďalší hardvér aj digitálne služby bez toho, aby pri každom produkte začínal od nuly.

Najlepšie je to vidieť na službách. Tie v roku 2025 priniesli 109,2 miliardy USD a ich hrubá marža dosahovala 75,4 %, zatiaľ čo pri produktoch spolu predstavovala 36,8 %. Zákazník získaný cez iPhone tak môže neskôr firme prinášať pravidelné príjmy z podstatne ziskovejšej časti podnikania. Apple Watch, AirPods, Mac či iPad zároveň zvyšujú počet dôvodov zostať pri značke. Zariadenia medzi sebou zdieľajú fotografie, heslá či súbory a fungujú najlepšie práve spolu. Čím viac produktov zákazník vlastní, tým ťažšie sa mu z ekosystému odchádza. Viac o Apple a o ich biznis modeli sa dočítate v článku nižšie:

Apple už nie je iba iPhone. Služby sa stali druhým pilierom firmy

Preto nie je zásadným problémom, že iPhone už nerastie tempom z prvých rokov. Apple nepotrebuje každoročne predávať o desiatky percent viac telefónov. Potrebuje udržiavať veľkú základňu používateľov, motivovať ich k pravidelnej výmene zariadení a postupne im predávať viac ďalších produktov a služieb. Rizikom zostáva, že polovica tržieb stále stojí na vyspelom trhu smartfónov, kde musí firma neustále hľadať nový dôvod na upgrade. V najbližších rokoch by ním mala byť čoraz viac umelá inteligencia.

---

Microsoft: cloud tvorí 40 % tržieb, ale zabezpečuje väčšinu rastu

Pri Microsofte je najdôležitejšou časťou Intelligent Cloud. Do segmentu patria Azure, serverové produkty, GitHub a ďalšie cloudové služby pre firmy. Vo fiškálnom roku 2026 priniesol približne 42 % tržieb Microsoftu. Ešte dôležitejšie je tempo rastu. Kým tržby celej spoločnosti vzrástli o 17,8 %, Intelligent Cloud pridal 29,7 %.

Microsoft medziročne zvýšil tržby približne o 50 miliárd USD a viac než 31 miliárd USD z tohto nárastu pochádzalo práve z Intelligent Cloud. Pri tomto tempe sa jeho význam ďalej zväčšuje a Intelligent Cloud sa posúva k pozícii najväčšieho segmentu Microsoftu. Najväčší podiel na tom má Azure, ktorého tržby v poslednom kvartáli vzrástli o 43 %.

Biznis model je pritom jednoduchý. Firmy potrebujú servery, databázy, úložisko a čoraz viac aj výpočtový výkon pre AI. Namiesto budovania vlastných dátových centier si kapacitu prenajímajú od Microsoftu. Jeho výhodou je, že rovnakí zákazníci často už používajú Microsoft 365, Teams, Windows, Dynamics, GitHub či bezpečnostné produkty. Azure tak môže prirodzene nadviazať na softvér, ktorý majú firmy dávno zabudovaný vo svojom fungovaní.

Umelá inteligencia toto prepojenie ešte rozširuje. Microsoft môže jednému zákazníkovi predať výpočtový výkon cez Azure, prístup k AI modelom cez Foundry (platformu na vývoj a nasadzovanie AI aplikácií), prácu s firemnými dátami cez Fabric (platformu na ukladanie, prepájanie a analýzu dát) a následne Copilot vo Worde, Exceli, Teams alebo GitHube.

Dopyt je zatiaľ vyšší než dostupná kapacita a hodnota zazmluvnených komerčných služieb, ktoré ešte neprešli do tržieb, dosiahla 678 miliárd USD. Rast je však drahý. Microsoft očakáva kapitálové výdavky presahujúce 175 miliárd USD v roku 2026. Trh zároveň očakáva ďalší vysoký dvojciferný rast celej firmy, takže Azure bude musieť zostať jedným z jeho hlavných zdrojov.

Alphabet: Google Cloud sa mení na nový motor firmy

Alphabet zostáva predovšetkým reklamnou firmou. Google Search a súvisiaca reklama tvorili v roku 2025 až 55 % tržieb a samotné vyhľadávanie tak stále vytváralo viac než polovicu všetkých príjmov. Google Cloud je však časťou, ktorá dnes najviac mení charakter firmy. V roku 2025 dosiahol tržby 58,7 miliardy USD a tvoril približne 14,6 % celého Alphabetu. Kým tržby spoločnosti vzrástli o 15,1 %, Cloud rástol o 35,8 %. V roku 2026 zrýchlil ešte výraznejšie a v 2. kvartáli priniesol medziročne o 82 % viac, a jeho podiel na tržbách firmy sa dostal nad 20 %.

Dôležité je, že už nejde iba o rastúce tržby. Cloud bol ešte pred niekoľkými rokmi biznisom, do ktorého Alphabet investoval a čakal, kým dosiahne dostatočnú veľkosť. V druhom kvartáli 2026 už vytvoril prevádzkový zisk 8,8 miliardy USD pri marži 35,6 %. Backlog zároveň dosiahol približne 514 miliárd USD.

Google Cloud pritom nerastie iba preto, že firmy potrebujú viac úložiska alebo serverov. Čoraz väčšiu časť dopytu tvorí umelá inteligencia. Firmy cez cloud používajú modely Gemini, prenajímajú si výpočtový výkon a budujú vlastné AI aplikácie. Google uvádza, že Gemini Enterprise už používa takmer 90 % firiem z rebríčka Fortune 100. Výhodou je, že Google dokáže firemnému zákazníkovi ponúknuť celý balík od práce s dátami a výpočtovým výkonom až po využitie vlastných AI modelov.

Dôležitou časťou stratégie sú aj vlastné procesory TPU. Google ich doteraz používal najmä vo svojich dátových centrách, no v druhom kvartáli začal dodávať celé TPU systémy priamo do dátových centier zákazníkov. Väčšina tržieb z týchto kontraktov sa má podľa firmy prejaviť až v roku 2027. Google tým získava ďalší zdroj príjmov a zároveň znižuje závislosť od Nvidie. V prostredí, kde je výpočtová kapacita stále nedostatková, môže byť práve schopnosť navrhovať vlastné čipy a dodávať ich vo veľkom jednou z najväčších výhod Cloudu.

Nie všetko je však ružové a Alphabet v druhom kvartáli zvýšil kapitálové výdavky na 44,9 miliardy USD a celoročný plán posunul na 195 až 205 miliárd USD. Firma pritom hovorí, že problémom dnes nie je nedostatok zákazníkov, ale nedostatok dostupnej kapacity. Musí preto stavať nové dátové centrá skôr, než z nich začne naplno inkasovať tržby. Ak sa však 514 miliárd USD backlogu bude postupne premieňať na príjmy a Cloud si udrží dnešnú maržu, tak sa investície časom vyplatia.

Amazon: AWS ako zdroj zisku

Amazon je najlepší príklad toho, prečo samotné tržby o firme nepovedia všetko. V roku 2025 dosiahol príjmy 716,9 miliardy USD a väčšina peňazí stále súvisela s obchodom. Internetové obchody tvorili približne 37,6 % tržieb, služby pre externých predajcov 24 %, reklama 9,6 % a predplatné vrátane Prime 6,9 %. AWS malo podiel iba 18 %.

Pri zisku sa však obraz obráti. AWS v roku 2025 prinieslo 128,7 miliardy USD tržieb a 45,6 miliardy USD prevádzkového zisku. Celý Amazon zarobil na prevádzkovej úrovni približne 80 miliárd USD, takže cloud s menej než pätinou tržieb vytvoril približne 57 % prevádzkového zisku spoločnosti.

Dôvodom je hlavne to, že internetový obchod potrebuje sklady, pracovníkov, balenie, dopravu a riešenie vráteného tovaru. AWS firmám prenajíma výpočtový výkon, úložisko, databázy a ďalšiu infraštruktúru. Výstavba dátového centra je drahá, no po jeho spustení môže rovnakú kapacitu využívať veľké množstvo zákazníkov. Prevádzková marža AWS preto v roku 2025 dosahovala približne 35 %.

Cloud navyše rastie rýchlejšie než samotný Amazon. Tržby AWS sa zvýšili o 19,7 %, zatiaľ čo príjmy celej firmy vzrástli približne o 12 %. AWS je zároveň jedným z hlavných spôsobov, ako Amazon zarába na AI. Firmám prenajíma procesory Nvidia, ale vyvíja aj vlastné čipy Trainium, ktoré majú pri vybraných úlohách znižovať cenu výpočtov a závislosť od externého dodávateľa.

Odhady počítajú s tým, že tržby Amazonu dosiahnu približne 828 miliárd USD v roku 2026 a viac než 1 bilión USD by mali dosiahnuť už v roku 2028. Pre investora však bude dôležitejšie, koľko z ďalšieho rastu sa premietne aj do zisku a či sa kapitálové výdavky, ktoré v roku 2026 dosiahnu viac ako 210 miliárd USD, vrátia.

Meta: 98 % tržieb stále pochádza z reklamy

Meta má zo všetkých firiem v porovnaní jeden z najjednoduchších biznis modelov. Facebook, Instagram, Messenger a WhatsApp používajú ľudia prevažne zadarmo. Peniaze platia firmy, ktorých reklamy sa vám zobrazujú pri používaní týchto aplikácii. V roku 2025 dosiahla Meta tržby približne 201 miliárd USD, z čoho reklama priniesla takmer 98 %. Aj pri takejto veľkosti zostáva reklama silným zdrojom rastu a medziročne vzrástla o 22,1 %.

Rast sa dá zjednodušene vysvetliť dvoma číslami. Meta môže ukázať viac reklám a zároveň za každú z nich získať viac peňazí. V druhom kvartáli 2026 počet zobrazených reklám medziročne stúpol o 14 % a priemerná cena jednej reklamy o 12 %. Reklamné tržby tak vzrástli o 27 % na 59,4 miliardy USD.

Práve tu má dnes umelá inteligencia najväčší obchodný význam. Lepšie odporúčania držia ľudí dlhšie pri Reels, Instagrame a Facebooku a reklamné systémy zároveň presnejšie odhadujú, ktorému používateľovi sa oplatí ukázať konkrétnu ponuku. Ak inzerent vďaka tomu z jedného investovaného USD získa viac predajov, je ochotný za reklamu zaplatiť viac. Meta tak na AI zatiaľ zarába najmä tým, že zlepšuje svoj existujúci reklamný biznis. Priestor na rast ponúka WhatsApp, ktorý používa viac než tri miliardy ľudí, no Meta na ňom stále zarába podstatne menej než na Facebooku alebo Instagrame. Firma postupne rozširuje platenú komunikáciu medzi podnikmi a zákazníkmi aj ďalšie reklamné formáty.

Podľa prognózy eMarketer má Meta v roku 2026 dokonca prvýkrát predbehnúť Google v čistých príjmoch z digitálnej reklamy. Odhad počíta približne s 243,5 miliardy USD pre Meta a 239,5 miliardy USD pre Google. Ide o čisté reklamné príjmy podľa metodiky eMarketer, preto ich nemožno priamo porovnávať s účtovnými tržbami oboch spoločností.

Reklama zároveň financuje prakticky všetko ostatné. Family of Apps vytvorila v druhom kvartáli 2026 prevádzkový zisk 23,4 miliardy USD, zatiaľ čo Reality Labs pri tržbách iba 431 miliónov USD prerobila 4,6 miliardy USD. Meta pritom očakáva v roku 2026 kapitálové výdavky 130 až 145 miliárd USD, predovšetkým na AI infraštruktúru. Pre investora preto bude kľúčové, či tieto investície ďalej zvyšujú čas používateľov, výkon reklamy a sumu, ktorú sú za ňu firmy ochotné zaplatiť.

Nvidia: dátové centrá už tvoria prakticky celú firmu

Pri Nvidii sa najdôležitejší biznis nehľadá ťažko. Firma, ktorú si investori kedysi spájali najmä s grafickými kartami pre hráčov, dnes stojí predovšetkým na dátových centrách. Vo fiškálnom roku 2026 dosiahli celkové tržby 215,9 miliardy USD, pričom dátové centrá priniesli takmer 90 % všetkých príjmov. Práve tento segment zároveň zabezpečil viac než 90 % medziročného rastu tržieb Nvidie.

Táto divízia už pritom neznamená iba predaj jedného grafického procesora. Veľké AI dátové centrum potrebuje tisíce čipov, celé serverové systémy a rýchle prepojenie medzi nimi. Nvidia preto predáva procesory Blackwell, sieťové technológie aj softvér potrebný na ich používanie. Čím väčšie sú modely, tým väčší význam má aj sieťová infraštruktúra, pretože tisíce procesorov si musia medzi sebou neustále vymieňať dáta.

Druhou veľkou výhodou je CUDA, softvérová platforma, na ktorej vývojári takmer dve desaťročia budujú aplikácie pre procesory Nvidia. Konkurentovi preto nestačí vyrobiť podobne výkonný čip. Zákazník by musel meniť aj časť softvéru, nástrojov a pracovných postupov. Veľkú časť Data Center biznisu však financuje niekoľko najväčších technologických spoločností sveta. Nvidia uviedla, že veľkí poskytovatelia cloudu tvorili v poslednom kvartáli viac než polovicu tržieb Data Center. Microsoft, Meta, Alphabet a Amazon dnes investujú desiatky až stovky miliárd USD do dátových centier a veľká časť týchto peňazí končí priamo u Nvidie.

Ako som už spomínal, tieto firmy sa snažia závislosť od nej znižovať. Google má TPU, Amazon Trainium, Microsoft Maia a Meta vlastné AI akcelerátory. Nvidia môže ďalej rásť aj pri postupnom poklese podielu na trhu, pretože samotný trh s AI infraštruktúrou sa rozširuje. Očakávania však už počítajú so spomaľovaním rastu. Pri segmente blížiacom sa k 200 miliardám USD je prirodzene čoraz ťažšie opakovať medziročné nárasty o viac ako 60 %.

---

Každý gigant má iný motor

Big Tech síce pôsobí ako jedna skupina, no každú firmu dnes ťahá niečo iné. Apple stojí na iPhone a ekosystéme okolo neho, Microsoft a Alphabet čoraz viac na cloude. Amazon zarába neporovnateľne viac na AWS než na maloobchode, Meta zostáva závislá od reklamy a Nvidia od dátových centier.

Pre investora preto nestačí pozerať iba na celkové tržby. Čoraz dôležitejšie budú aj marže, ktoré ukážu, či firmy dokážu rastúce príjmy premieňať na zisk aj napriek vysokým investíciám. Práve to napovie, ktoré časti Big Techu majú pred sebou ešte silný rast a ktoré už budú viac bojovať o udržanie dnešnej ziskovosti.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.