Změny obchodního modelu
Americký výrobce elektromobilů čelí tvrdé realitě a mění svou strategii. Protože tradiční byznys s prodejem aut již nepřináší očekávané výsledky, firma přebírá výrobu klíčových komponent přímo pod svou kontrolu. Za poslední roky tak prochází transformací z výrobce elektromobilů na budovatele infrastruktury pro umělou inteligenci.
Důvodem tohoto razantního kroku je fakt, že její hlavní motor růstu začíná zpomalovat. V loňském roce společnost dokonce zaznamenala první roční pokles tržeb ve své historii, a to o 3 % na úroveň 94,8 miliardy USD. Zatímco jiné technologické giganty jako Amazon či Google si bez problémů udržují stabilní růst, výrobce elektromobilů zápasí s ochlazením poptávky a přebytkem kapacit.
Tento vývoj se samozřejmě přímo odráží i v přístupu investorů. Akcie samotné ztratily od začátku letošního roku desetinu své hodnoty a v současnosti se obchodují přibližně 18,0 % pod svými historickými maximy. Tento technologický titul tak nadále zůstává volatilní a citlivý na jakékoliv tržní výkyvy.
Ohodnocení firmy nepomohl ani fakt, že se její provozní marže propadla na 4,0 % a hrubá marže na úrovni 18 %. Zásadní ránu způsobil i domácí trh, kde konec americké federální podpory na nákup elektromobilů ve výši 7 500 USD vozidla citelně prodražil, což okamžitě způsobilo výrazný propad prodejů.
Investoři si dnes plně uvědomují, že na obhajobu prémiové tržní kapitalizace, která stále drží hodnotu 1,5 bilionu USD, již výroba samotných elektromobilů zdaleka nestačí. Americký lídr čelí neustálému a agresivnímu tlaku od čínských konkurentů, jako je například automobilka BYD, a proto musí urychleně hledat nové zdroje zisku.
Jedinou schůdnou cestou, jak se vymanit z vyčerpávající cenové války v automobilovém sektoru, je přechod na prodej softwaru, autonomních služeb a masové nasazení humanoidních robotů. Tyto odvážné plány si však v blízké budoucnosti vyžádají masivní a nepřetržitý výpočetní výkon.
Projekt Terafab
Odpovědí na klesající marže a reálnou hrozbu nedostatku hardwaru je vstup do zcela nového a mimořádně složitého odvětví. Současný CEO Elon Musk potvrdil, že společnost již za několik dní oficiálně spustí projekt s názvem Terafab, jehož přímým cílem je vlastní výroba pokročilých procesorů.
Důvod tohoto kroku je ryze pragmatický, protože současní asijští dodavatelé nesplňují kapacitní požadavky. Ani při nejlepších scénářích produkce totiž stávající partneři nedokáží dodat dostatečné množství komponentů, které bude firma v nejbližších letech nevyhnutelně potřebovat pro své plně autonomní systémy a robotaxi flotilu. Závod má podle plánů ročně vyprodukovat až 100 až 200 miliard kusů. Půjde o takzvanou pátou generaci hardwaru, která má zajistit potřebný výpočetní výkon s obrovským důrazem na paměť a celkovou energetickou efektivitu.
Vlastní výroba eliminuje dlouhodobou závislost na externích společnostech a přímo snižuje geopolitické riziko. Zařízení by mělo pokrývat kompletní proces od samotné logiky přes paměti až po konečné balení čipů, přičemž se nejčastěji spekuluje o lokalitě v těsné blízkosti centrály v texaském Austinu.
Firma v současnosti využívá služby externích továren, ale příchod nových technologií nabírá výrazné zpoždění. Asijští partneři dnes dodávají čipy předchozí generace, přičemž přechod na hromadnou výrobu novějších a výkonnějších modelů se neočekává dříve než v polovině roku 2027.
Budování domácí továrny by mělo tuto kritickou mezeru zaplnit, avšak vedení si uvědomuje náročnost tohoto procesu. Podle dostupných informací již proběhly i úvodní diskuse o potenciální spolupráci se společností Intel, ale žádné závazné dohody zatím nebyly potvrzeny.
Miliardová zátěž na cestě k nezávislosti
Budování vlastní továrny na špičkové čipy je však finančně a technologicky asi nejnáročnější proces v moderním průmyslu. Samotná výstavba tak rozsáhlého zařízení na území Spojených států amerických může vyžadovat od 20 do 30 miliard USD. Tento rozpočet přitom vůbec není zahrnut v již schválených investicích. Odhadovaný CAPEX na tento rok je totiž už nyní nastaven na rekordních 20 miliard USD, což představuje obrovskou zátěž a vytváří masivní tlak na volný cash flow celého podniku.
Při pohledu na to, jak finanční trh tuto firmu dnes oceňuje, je zřejmé, že od ní očekává naprosto bezchybné provedení všech těchto plánů. Klíčový ukazatel Forward P/E se totiž pohybuje na úrovni 191,3. Při porovnání s ostatními členy elitní skupiny Magnificent 7, kde se například obchodník Amazon obchoduje s podstatně rozumnější valuací 27,4, je ocenění automobilky od jejích technologických vrstevníků výrazně nadsazené.
Ještě důležitější je však kontext celého trhu, protože širší index S&P 500 se aktuálně obchoduje pouze za 21,6násobek budoucích zisků. Z těchto čísel je zcela jasné, že investoři platí vysokou prémii za příslib, že společnost v budoucnu úspěšně ovládne trh s autonomními systémy a robotikou.
Zatímco automobilka bojuje se svou transformací, svět finančních trhů napjatě sleduje i další kroky Elona Muska, jehož kosmická společnost SpaceX připravuje půdu pro historický debut na akciové burze. Očekává se, že by mohlo jít o vůbec největší IPO všech dob s odhadovanou hodnotou až 1,75 bilionu USD.
Musk si však diktuje přísné podmínky, přičemž jeho hlavní požadavkou je rychlé zařazení do prestižního indexu Nasdaq 100. Tento krok by zajistil okamžitý přístup k institucionálnímu kapitálu, automaticky spustil nákupy ze strany pasivních fondů a výrazně zvýšil likviditu.
Vstup SpaceX na veřejný trh, o který usiluje i burza NYSE, je důležitou zprávou také pro každého akcionáře Tesly, protože indexové fondy budou muset tuto firmu bleskově zařadit do svého portfolia, čímž se každý dlouhodobý investiční horizont přímo propojí s úspěchem satelitů Starlink.
Finanční trhy už tuto společnost nevnímají jen jako klasického výrobce vozidel. Její masivní valuace je už nyní jasně nastavena na to, že se sliby o autonomii a vlastním hardwaru stanou realitou. Tesla proto musí prokázat svou kompetenci při budování nezávislé infrastruktury pro umělou inteligenci.
Pokud se tento nákladný krok podaří, firma si zajistí strategický náskok před konkurencí a lukrativní část výrobních marží zůstane přímo v jejích účetních knihách. V opačném případě se z miliardových výdajů stane pouze extrémně drahý experiment a podnik zůstane nadále zranitelný vůči externím dodavatelům.
Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.
