Změny obchodního modelu
Americký výrobce elektromobilů čelí tvrdé realitě a mění svou strategii. Vzhledem k tomu, že tradiční byznys s prodejem aut již nepřináší očekávané výsledky, firma přebírá výrobu klíčových komponent přímo pod svou střechu. V posledních letech tak prochází transformací z výrobce elektromobilů na stavitele infrastruktury pro umělou inteligenci.
Důvodem tohoto razantního kroku je fakt, že hlavní motor růstu začíná zpomalovat. Minulý rok společnost zaznamenala první roční pokles tržeb ve své historii, a to o 3 % na úroveň 94,8 miliardy USD. Zatímco jiné technologické giganti jako Amazon či Google si bez problémů udržují stabilní růst, výrobce elektromobilů zápasí s ochlazováním poptávky a přebytečnými kapacitami.
Tento vývoj se pochopitelně přímo promítá i do přístupu investorů. Akcie od začátku roku ztratily desetinu své hodnoty a aktuálně se obchodují přibližně 18,0 % pod historickými maximy. Tento technologický titul tak nadále zůstává volatilní a citlivý na jakékoli tržní výkyvy.
Ocenění firmy nepomohlo ani to, že její provozní marže klesla na 4,0 % a hrubá marže setrvala na úrovni 18 %. Zásadní úder přišel také ze domácího trhu, kde ukončení federální podpory na nákup elektromobilů ve výši 7 500 USD citelně prodražilo vozidla, což okamžitě způsobilo výrazný propad prodejů.
Investoři dnes plně chápou, že na obhajobu prémiové tržní kapitalizace, jež stále činí 1,5 bilionu USD, už výroba samotných elektromobilů zdaleka nestačí. Americký lídr čelí nepřetržitému a agresivnímu tlaku ze strany čínských konkurentů, jako je automobilka BYD, a proto musí naléhavě hledat nové zdroje zisku.
Jedinou životaschopnou cestou, jak se vymanit z vyčerpávající cenové války v automobilovém sektoru, je přechod na prodej softwaru, autonomních služeb a masové nasazení humanoidních robotů. Tyto odvážné plány si však v blízké budoucnosti vyžádají masivní a nepřetržitý výpočetní výkon.
Projekt Terafab
Odpovědí na klesající marže a skutečnou hrozbu nedostatku hardwaru je vstup do úplně nového a mimořádně náročného odvětví. Současný CEO Elon Musk potvrdil, že společnost již za několik dní oficiálně spustí projekt s názvem Terafab, jehož přímým cílem je vlastní výroba pokročilých procesorů.
Důvod tohoto kroku je ryze pragmatický, jelikož současní asijští dodavatelé nesplňují kapacitní požadavky. Ani v nejlepších scénářích produkce nedokážou existující partneři dodat dostatečné množství komponent, které bude firma v nadcházejících letech nevyhnutelně potřebovat pro své plně autonomní systémy a flotilu robotaxi. Závod by měl podle plánů vyrábět až 100 až 200 miliard kusů ročně. Půjde o tzv. pátou generaci hardwaru, která má zajistit potřebný výpočetní výkon s velkým důrazem na paměť a celkovou energetickou efektivitu.
Vlastní výroba eliminuje dlouhodobou závislost na externích firmách a přímo snižuje geopolitické riziko. Zařízení má pokrývat kompletní proces od samotné logiky přes paměti až po finální balení čipů, přičemž se často spekuluje o lokalitě v těsné blízkosti centrály v texaském Austinu.
Firma v současnosti využívá služby externích továren, ale příchod nových technologií nabírá výrazné zpoždění. Asijští partneři nyní dodávají čipy předchozí generace, přičemž masová výroba novějších a výkonnějších modelů se neočekává dříve než v polovině roku 2027.
Budování domácí továrny by toto kritické období mělo vyplnit, avšak vedení si je vědomo náročnosti celého procesu. Podle dostupných informací již proběhly úvodní diskuse o možné spolupráci se společností Intel, ale žádné závazné dohody zatím potvrzeny nebyly.
Miliardová zátěž na cestě k nezávislosti
Výstavba vlastní továrny na špičkové čipy je finančně i technologicky asi nejnáročnějším procesem v moderním průmyslu. Samotná stavba takového rozsáhlého zařízení na území USA může vyžadovat 20 až 30 miliard USD. Tento rozpočet navíc není zahrnut v již schválených investicích. Odhadovaný CAPEX na tento rok je už nastaven na rekordních 20 miliard USD, což představuje obrovskou zátěž a vytváří masivní tlak na volný Cash flow celého podniku.
Když se podíváme na to, jak finanční trh firmu nyní oceňuje, je jasné, že od ní očekává bezchybnou realizaci všech plánů. Klíčový ukazatel Forward P/E se totiž pohybuje na úrovni 191,3. Ve srovnání s ostatními členy elitní skupiny Magnificent 7, kde například Amazon obchoduje s racionálnější valuací 27,4, je ocenění automobilky výrazně nadsazené.
Ještě důležitější je však kontext celého trhu, protože širší index S&P 500 se aktuálně obchoduje jen za 21,6násobek budoucích zisků. Z těchto čísel je zřejmé, že investoři platí vysokou prémii za slib, že společnost v budoucnu ovládne trh s autonomními systémy a robotikou.
Zatímco automobilka bojuje s vlastní transformací, svět finančních trhů napjatě sleduje další kroky Elona Muska, jehož vesmírná společnost SpaceX připravuje půdu pro historický debut na akciové burze. Očekává se, že by mohlo jít o vůbec největší IPO všech dob s odhadovanou hodnotou až 1,75 bilionu USD.
Musk však stanovuje přísné podmínky, přičemž jeho hlavní požadavkou je brzké zařazení do prestižního indexu Nasdaq 100. Tento krok by zajistil okamžitý přístup k institucionálnímu kapitálu, automaticky spustil nákupy ze strany pasivních fondů a výrazně zvýšil likviditu.
Vstup SpaceX na veřejný trh, o který usiluje i burza NYSE, je důležitou zprávou i pro každého akcionáře Tesly, protože indexové fondy budou muset firmu rychle zařadit do svého portfolia, čímž se každý dlouhodobý investiční horizont přímo propojí s úspěchem satelitů Starlink.
Finanční trhy už tuto společnost nevnímají pouze jako klasického výrobce vozidel. Její masivní valuace je nyní jasně nastavena na to, že sliby o autonomii a vlastním hardwaru se stanou realitou. Tesla proto musí potvrdit svou kompetenci při budování nezávislé infrastruktury pro umělou inteligenci.
Pokud se tento nákladný krok podaří, firma si zajistí strategický náskok před konkurencí a lukrativní část výrobních marží zůstane přímo v jejím účetnictví. V opačném případě se však z miliardových výdajů stane jen extrémně drahý experiment a podnik zůstane nadále zranitelný vůči externím dodavatelům.
Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.
