Microsoft zažívá nejhorší kvartál od krize v roce 2008 kvůli obavám z AI

Cesta k tržní dominanci

Před více než deseti lety se zdálo, že Microsoft ztrácí dech a jeho éra v technologickém světě pomalu končí. S příchodem nového CEO Satyi Nadelly v roce 2014 však začala nová kapitola v chodu firmy. Společnost úspěšně sáhla po cloudových službách a dokázala přeměnit své klasické produkty na moderní modely založené na předplatném.

Právě tato změna vrátila Microsoft do centra pozornosti a udržela ho mezi pěti největšími firmami na světě. Od nástupu Nadelly do funkce si akcie společnosti připsaly zhodnocení přesahující 1000 %, díky čemuž se Microsoft za tuto dobu několikrát stal nejhodnotnější firmou planety a posunul svou tržní kapitalizaci z necelých 400 miliard dolarů až na bilionové hodnoty. Ještě před současným propadem zaznamenaly akcie za posledních pět let zhodnocení kolem 110 %. Současná korekce však tyto zisky výrazně snížila a pětiletá výkonnost se nyní pohybuje kolem 50 %.

Obchodní model firmy dnes stojí na dvou mimořádně pevných pilířích. Prvním je divize produktivity a firemních procesů, která zahrnuje sadu Office, síť LinkedIn a cloudová řešení pro firmy. Tento segment generuje přibližně 40 % celkových příjmů společnosti. Druhým pilířem je inteligentní cloud pod značkou Azure, který tvoří 37 % celkových tržeb a v poslední době je hlavním zdrojem růstu příjmů.

Trh vnímal Microsoft před posledními kvartálními výsledky jako téměř nedotknutelného lídra. S provozní marží na úrovni 46 % dlouhodobě potvrzuje své postavení na trhu. Firmě přál také sentiment na trhu, který odměňoval technologické giganty s velkými hotovostními rezervami.

Členovi Big Techu se však dařilo především díky tomu, že jeho software se stal nezbytným standardem pro korporátní sféru. Tato dominance ale vytvořila vysoká očekávání, která v kombinaci s příchodem umělé inteligence začala v posledních měsících vyvolávat otázky. Investoři se dnes začínají ptát, zda software, který firmu vynesl na vrchol, nezačíná v éře AI upadat v důležitosti.

Softwarová apokalypsa

V poslední době zasáhla Microsoft vlna výprodejů, jakou trhy neviděly od finanční krize v roce 2008. Akcie se ze svých maxim propadly o 32 % a jen od začátku tohoto roku ztratily 21,9 %. Tato situace vedla k vymazání tržní kapitalizace ve výši 1,28 bilionu USD. Hlavním spouštěčem tohoto negativního trendu jsou obavy ze tzv. softwarové apokalypsy, kdy umělá inteligence začíná nahrazovat tradiční pracovní nástroje.

Trh znepokojuje především rozmach inteligentních agentů od konkurentů, jako jsou Anthropic nebo OpenAI. Tito agenti dokážou vykonávat komplexní úkoly přímo v operačních systémech, což může znamenat, že zákazníci už nebudou ochotní platit za drahá předplatná balíků Office. Tento názor podporují i někteří analytici z Wall Street, kteří upozorňují, že peníze se začínají přesouvat od tvůrců aplikací k poskytovatelům infrastruktury. Microsoft tak čelí riziku narušení svého klíčového byznysu, přičemž jeho vlastní produkt Copilot zatím nedokázal tento trend zvrátit.

Dosedávající výsledky Copilotu jsou zatím zklamáním. Navzdory masivnímu marketingu má tato služba pouze 15 milionů platících uživatelů, což představuje přibližně 3 % z celkového počtu zákazníků. Trh reaguje na slabší tržby z prodeje umělé inteligence poměrně citlivě, protože Microsoft do této oblasti lije miliardy dolarů bez okamžitého a jasného návratu. Pokud uvažujete o nákupu akcií Microsoftu, ale nevíte jak na to, podrobný návod najdete v článku níže.

Nejnižší ocenění za 10 let

Vedení společnosti pod Nadellovým vedením však nečeká pasivně na vývoj událostí. Strategickým krokem je masivní navyšování kapitálových výdajů na budování infrastruktury. Letos by CAPEX sice neměl být tak vysoký jako u konkurence, ale i tak má překročit 100 miliard USD a v následujících letech se očekává jeho růst až k úrovni 190 miliard USD. Microsoft buduje datová centra v Singapuru, Thajsku a dokonce jedná o výstavbě vlastní energetické infrastruktury v Texasu ve spolupráci se společností Chevron. Tyto kroky mají zajišťovat technologickou převahu v cloudu, který se stává páteří fungování umělé inteligence.

Ačkoli tyto obrovské investice dočasně zatěžují volný cash flow, analytici z Benchmark Research připomínají, že firma disponuje největším množstvím firemních a spotřebitelských dat na světě. Tyto data jsou palivem pro novou generaci inteligentních modelů. Navíc Microsoft vlastní strategický podíl v OpenAI, jehož hodnota se dnes odhaduje na více než 200 miliard USD. Pokud by se softwarový byznys dostal do potíží, cloudová divize Azure profitovala z každého nového AI startupu, který potřebuje výpočetní výkon pro svůj chod.

Ačkoli tyto obrovské investice dočasně zatěžují volný cash flow, analytici z Benchmark Research upozorňují, že firma disponuje největším množstvím firemních a spotřebitelských dat na světě. Právě tyto informace může Microsoft využívat pro trénink a neustálé učení svých algoritmů. Díky přístupu k obrovské databázi reálných interakcí dokáže své AI modely ladit mnohem přesněji než konkurence a lépe je přizpůsobovat potřebám byznysu. Navíc vlastní 27procentní podíl v OpenAI, jejíž hodnota se dnes odhaduje na více než 200 miliard USD.

Díky prudkému poklesu ceny akcií se ukazatel forward P/E propadl na úroveň 20,9. Microsoft se tak dnes obchoduje na nejnižší valuaci za poslední dekádu a poprvé od roku 2015 se obchoduje s diskontem vůči indexu S&P 500. Pro srovnání, akcie společnosti Coca-Cola mají v současnosti vyšší ocenění na úrovni 23,7. Faktem, že technologický lídr se prodává levněji než tradiční výrobce nápojů, naznačuje, že v ceně Microsoftu je již toto riziko zohledněné.

Spolu se společností Apple patří k největším vyplácejícím dividendy na světě v nominálních číslech. V letech 2023 a 2024 se z hlediska celkového vyplaceného objemu stal dokonce globálním lídrem. Tento technologický gigant disponuje takovým množstvím volného cash flow, že dokáže financovat miliardové investice do umělé inteligence, a zároveň pravidelně odměňovat své akcionáře.

Tento vývoj ukazuje, jak rychle se může změnit tržní sentiment. Aktuální obavy ze vzestupu AI agentů srazily cenu Microsoftu o třetinu a mění celkový pohled trhu na tuto firmu. Microsoft se už neobchoduje s vysokou prémií za dynamický růst. Naopak, historicky nízké ocenění v kombinaci se stabilním byznysem v cloudu způsobují, že se z někdejšího drahého miláčka trhu stává spíše hodnotová investice.

Tato nejistota se však netýká jen jednoho giganta. Celý finanční svět je momentálně ve fázi hledání odpovědí a Wall Street se teprve učí, jak správně uchopit a ocenit novou éru umělé inteligence. Nikdo totiž s jistotou neví, jak přesně AI změní obchodní modely firem, které desetiletí dominovaly trhu. Jsme tak svědky historického okamžiku, kdy se karty rozdávají nanovo, a ačkoli technologie postupuje raketovým tempem, její skutečný vliv na ziskovost a stabilitu globálních hráčů zůstává pro investory neznámou.

Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.