Meta mění příběh o výdajích na AI
Meta Platforms podle zprávy Bloombergu plánuje vybudovat cloudový byznys, prostřednictvím kterého by třetím stranám prodávala přebytečnou výpočetní kapacitu pro umělou inteligenci. Firma zvažuje, zda zákazníkům nabídne přístup k samotnému výpočetnímu výkonu, nebo k AI modelům běžícím na její vlastní infrastruktuře. Pro Metu je to zajímavý obrat ve strategii. Historicky si totiž budovala datová centra především pro vlastní produkty, reklamní byznys, sociální sítě a interní AI modely. Nyní by se z interního nákladu mohl stát externí zdroj příjmů. To je velká změna u firmy, která byla poslední měsíce kritizována především za obrovské kapitálové výdaje.
Zdroj: Stonkee – 41 EUR sleva s kódem akciesk1000
Akcie Mety po zprávě vyskočily o 8,8 % na 613,34 USD a začaly nový kvartál růstem přibližně o 9,2 %. Šlo o nejprudší denní růst za více než pět měsíců. Před tímto pohybem však akcie v roce 2026 ztrácely 14,1 % a měly za sebou čtyři čtvrtletí poklesu, během kterých ztratily téměř čtvrtinu hodnoty. Analytik DA Davidson Gil Luria upozornil, že Meta už z umělé inteligence výrazně profituje přes lepší cílení reklamy, vyšší ceny reklamy a zrychlení tržeb. Problémem bylo, že růst kapitálových výdajů tento efekt zastínil. Pokud firma dokáže výdaje zpomalit a zároveň infrastrukturu zpeněžit, trh může začít jinak oceňovat její budoucí tržby i cash flow.
Rozsah výdajů je přitom obrovský. Meta plánuje letos utratit přibližně 133 miliard USD na výstavbu datových center. CNBC zároveň uvádí, že firma v dubnu zvýšila horní hranici výhledu kapitálových výdajů na 145 miliard USD, tedy o 10 miliard USD více než předtím. Část této expanze financuje také dluhem, když při výsledcích za první kvartál získala 25 miliard USD z prodeje dluhopisů.
Pro CoreWeave a Nebius je to varování
To, co je pro Metu dobrá zpráva, vypadá mnohem hůře pro CoreWeave a Nebius. Obě firmy patří mezi specializované poskytovatele AI výpočetního výkonu a obě mají s Metou uzavřené dohody. CoreWeave podepsal v dubnu rozšířenou dohodu s Metou až do roku 2032. Nebius si zase zajistil novou dlouhodobou dohodu s kapacitou od roku 2027. Po zprávě o možném vstupu Mety do prodeje výpočetní kapacity akcie CoreWeave klesly o 14,1 % a Nebius se propadl o 17,5 %. Reakce trhu byla však logická. Pokud se velký zákazník začne měnit na konkurenta, celý model růstu specializovaných cloudových firem se staví naruby.
Luria to vidí takto: pokud Meta začne prodávat výpočetní výkon, pravděpodobně nebude potřebovat tolik externí kapacity. Podle něj jsou akcie CoreWeave a Nebius oceňovány s vysokými růstovými násobky právě na základě očekávání, že jejich velký objem smluv se v budoucnu promění v tržby. Jenže smlouvy typu „zaplať nebo odebírej“ nemusí být vždy neprůstřelné a rozhodně samy o sobě negarantují další růst.
Meta by tak nevstupovala do prázdného prostoru. Cloudový trh dnes ovládají Amazon, Microsoft a Google, ale Mark Mahaney z Evercore nečeká, že Meta se pokusí vybudovat přímou obdobu Amazon Web Services. Pravděpodobnější je model blíže CoreWeave a Nebiusu: prodej specializovaného výkonu pro AI, zejména přístup k výkonným čipům a systémům určeným k trénování nebo provozu modelů.
Inspirací může být i SpaceX a xAI. Podle Mahaneyho mohly nedávné dohody Muskovi firem s Google, Anthropic a Reflection AI ukázat, že drahá AI infrastruktura se dá zpeněžit i mimo vlastní modely. Brian Schechter z Primary Venture Partners k tomu dodal, že Meta i SpaceX investovali miliardy USD do vlastní infrastruktury a tréninku velkých modelů, ale zatím nepřinesli AI produkt, který by dokázal oslovit masovou zákaznickou základnu. Prodej výkonu tak naznačuje, že výpočetní kapacita se může chovat stále více jako komodita.
Nové tržby přinesou i nižší marže
Pro Wall Street je cloudový plán Mety atraktivní především proto, že mění otázku návratnosti. Dosud musela firma obhajovat AI výdaje především přes zlepšení interního reklamního byznysu. To sice fungovalo, ale bylo to obtížněji měřitelné. Pokud začne prodávat výpočetní výkon vnějším zákazníkům, investoři dostanou viditelnější tok tržeb. Zuckerberg už na výročním setkání akcionářů v květnu uvedl, že cloudový byznys je „na stole“. Sedm měsíců předtím na výsledkové konferenci uvedl, že firmy se Mety pravidelně ptají, zda nemá výpočetní kapacitu, kterou by si mohly koupit za prémii ke svým nákladům.
Motivace je jasná. Meta stále získává přibližně 98,1 % příjmů z digitální reklamy. Umělá inteligence zlepšila doporučovací algoritmy, cílení reklamy i kreativní nástroje pro inzerenty, ale firma zatím nemá velký samostatný AI produkt, který by zásadně diverzifikoval její příjmy. Placené předplatné pro Instagram, Facebook, WhatsApp a služby Meta AI jsou dalším krokem, ale cloud by byl mnohem větší zásah do byznys modelu.
Má to však i druhou stránku. Cloudové služby mívají obvykle výrazně nižší marže než reklamní byznys Mety. Firma dnes patří mezi nejziskovější technologické společnosti. Její hrubá marže dosahuje 82,1 % a provozní marže v posledním kvartále byla 41,2 %. To je výjimečná úroveň. Google ukazuje, jak velký může být rozdíl. Jeho služby, které stojí především na reklamě, měly v prvním kvartále provozní marži 42,2 %. Cloudová divize měla marži 18,7 %. Navíc trvalo roky, než se dostala do zisku. Google spustil cloudovou infrastrukturu v roce 2008, širší přístup zavedl v roce 2011, samostatné finanční výsledky začal zveřejňovat v roce 2020 a první zisk vykázal až v prvním kvartále 2023.
Paul Meeks z Freedom Capital Markets proto upozorňuje, že i když Meta má jeden z nejlepších byznys modelů v technologii, vstup mimo reklamu může naředít marže. Podle něj by jako akcionář raději viděl, kdyby firma pokračovala v otevřených modelech a monetizovala AI přes produkty a služby s vyšší marží, než aby vstupovala do tvrdého boje o datová centra a infrastrukturu.
Cloud tedy může zmírnit obavy, že Meta přeinvestovala AI infrastrukturu bez jasné návratnosti. Současně však může přinést byznys s nižší ziskovostí, vyššími nároky na prodejní týmy, podporu a podnikové zákazníky. Meta tak možná našla odpověď na otázku, jak zpeněžit AI výdaje, ale otevřela novou otázku: za jakou cenu pro marže. Bez oficiálního potvrzení ze strany firmy zůstává však celý příběh stále v rovině plánů a zpráv z trhu.
Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.
