Marže společnosti ON Semiconductor klesají už dva roky, proč přesto akcie vzrostly o 150 %?

Jak se výrobci čipů dařilo v době éry elektrických vozidel

Společnost ON Semiconductor vyrábí komponenty nezbytné pro fungování moderní elektroniky, o kterých běžný spotřebitel často ani netuší. Zaměřuje se především na řízení spotřeby energie, různé senzory a regulaci napětí. Její byznys stojí na třech hlavních pilířích, přičemž největší část představuje divize energetických řešení. Ta dodává klíčové součástky pro automobilový a průmyslový sektor, zatímco další divize se soustředí na pokročilá rozhraní a obrazové senzory. V minulosti byl hlavním motorem růstu přechod na elektrická auta, kde firma dominovala v dodávkách.

Za poslední dva roky však tento výrobce narazil na zpomalení trhu s elektrickými vozidly. Automobilky si po pandemii vytvořily nadměrné zásoby a při klesající poptávce zůstaly mnohé komponenty nevyužité. Tento vývoj se přímo odrazil ve finančních výsledcích, kdy tržby klesly o 15 % a provozní marže se propadla o téměř osmnáct procentních bodů. Využití výrobních kapacit kleslo na úroveň 68 %, což negativně zatížilo nejen tržby, ale i ziskovost.

Navzdory těmto nepříznivým číslům zažívají akcie této společnosti výrazný návrat na výsluní. Za poslední rok jejich hodnota vzrostla o 150,2 % a od začátku letošního roku si připsaly 58,3 %. I když jsou stále 17,3 % pod svým maximem z roku 2023, trh evidentně přehodnocuje jejich dlouhodobý potenciál. Tento obrat nastal především díky aktivitám vedení, jež začalo aktivně upravovat své portfolio a nedávno opustilo segmenty s nízkou přidanou hodnotou za zhruba 900 milionů USD. Tento krok sice krátkodobě snižuje celkové tržby, ale výrazně zlepšuje stabilitu budoucích příjmů.

800-voltová revoluce

Zájem o společnost začal růst, když její tržní hodnota vyskočila o 21 % během jediného týdne. Tento růst podpořilo také zlepšené hodnocení analytiků z BofA Securities, kteří zvýšili cílovou cenu. Trh si totiž uvědomil, že označovat tohoto výrobce pouze jako dodavatele pro elektrická auta je chyba. Pravý růstový potenciál se přenesl do oblasti datových center pro umělou inteligenci.

Současné systémy v serverovnách běžně pracují se spotřebou okolo 120 kilowattů na jeden stojan, přičemž hodnota komponent od ON Semiconductor v takovém zařízení je přibližně 9 500 USD. Nová generace výkonných serverů, která by měla přijít na trh koncem roku 2027, však bude vyžadovat výkon blížící se jednomu megawattu. Při takovém výkonu už tradiční 54-voltová distribuce energie fyzikálně nestačí, protože by vyžadovala neúnosné množství proudu a mědi.

Z tohoto důvodu celé odvětví přechází na 800-voltový stejnosměrný proud, což snižuje potřebné množství mědi téměř o polovinu a samotný proud klesne patnáctkrát. Při této nové architektuře stoupá hodnota komponent od tohoto výrobce v jednom stojanu na 105 000 USD, což je téměř jedenáctinásobný nárůst. Konkurence zatím nedokáže hromadně vyrábět podobné čipy, což firmě poskytuje důležitou technologickou výhodu na globálním trhu.

Důkazy o tomto blížícím se růstu poptávky se již začínají projevovat přímo v dodavatelských řetězcích. Podle nejnovějších průzkumů zaznamenala společnost prodloužení dodacích lhůt u svých specializovaných energetických čipů o více než dva týdny mezičtvrtletně. Takové prodloužení čekacích dob je historicky jedním z nejranějších indikátorů skutečného růstu, který se do reálných tržeb promítne s časovým odstupem.

Výhled pro investory

Po finanční stránce vykazuje podnik silnou stabilizaci přestože zmíněné nižší využití továren přetrvává. Ve čtvrtém čtvrtletí dosáhl EPS hodnoty 0,64 USD, čímž překonal odhady analytiků. Z pohledu dlouhodobé ziskovosti generuje firma rekordní volný cash flow ve výši 1,4 miliardy USD. Díky této hotovosti si může dovolit zpětný odkup akcií za 6 miliard USD, což představuje téměř pětinu jeho tržní kapitalizace. Management také pracuje na postupném zvyšování hrubé marže, která by z aktuálních 38,3 % měla dlouhodobě vzrůst až k cílovým 53 %.

Při pohledu na ocenění je zřejmé, že trh do ceny nezapočítal ten nejlepší možný scénář spojený s datovými centry, čímž přirozeně zohledňuje rizika jeho úspěšné realizace. Ukazatel forward P/E se aktuálně pohybuje na úrovni 26,3. Pro srovnání, akcie konkurenta STMicroelectronics se obchodují za 31,1násobek očekávaných zisků a technologický gigant Texas Instruments dosahuje úrovně 34. Širší index S&P 500 se v rámci kontextu pohybuje mírně níže na hodnotě 24,2. Ačkoli ocenění firmy převyšuje tržní průměr, v rámci polovodičového sektoru se společnost stále obchoduje levněji než její hlavní rivalové.

Kritickým momentem pro další vývoj by měl být připravovaný den pro analytiky v září 2026, na kterém vedení pravděpodobně zveřejní nové finanční cíle spojené se serverovou infrastrukturou. V minulosti se investoři do této společnosti spoléhali výhradně na dynamiku prodeje elektrických aut. To se však dnes definitivně mění, přičemž dodávky stabilní energie pro servery představují nový základní pilíř budoucího růstu celé firmy.

Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.