Korejské čipy se proměnily v medvědí trh. Index KOSPI klesl o 20 %

KOSPI je oficiálně v medvědím trhu

Jižní Korea byla ještě před několika týdny favoritem globálních investorů. Index KOSPI rostl tempem připomínajícím spíše technologický sen než klasický akciový trh. Nyní však přišel znenadání prudký obrat. Index klesl o více než 20 % od červnového maxima a technicky vstoupil do medvědího trhu. Přesto je však za poslední rok o více než 72 % výše.

Hlavním zdrojem výprodeje byly paměťové čipy. Dva největší hráči v indexu, SK Hynix a Samsung Electronics, klesli o 5,7 %, respektive 6,3 %. Společně tvoří více než polovinu tržní kapitalizace indexu KOSPI. Když se tedy prodává Samsung a SK Hynix, nepadá jen technologický sektor. Padá celý jihokorejský trh. Situace byla natolik prudká, že korejská burza aktivovala pětiminutové obchodní přestávky pro hlavní KOSPI i menší technologický index Kosdaq. Ten ve středu klesl o 5,6 %. Regulační orgány a tvůrci hospodářské politiky následně svolali schůzku, na níž řešili divoké pohyby na trhu a rostoucí koncentraci polovodičových titulů v indexu.

Ministerstvo hospodářství a financí uvedlo, že volatilita vzrostla kvůli kombinaci realizace zisků, přeskupování portfolií zahraničních a institucionálních investorů po prudkém růstu a obav z globálního výhledu umělé inteligence. Jinými slovy, trh nezačal pochybovat jen o jedné firmě. Začal se ptát, zda se celý AI byznys nestal příliš jednostranným.

Ve čtvrtek přišlo odrazování, ale nervozita nezmizela. KOSPI uzavřel na úrovni 7 291,91 bodu, což znamenalo růst o 0,6 %. Po otevření vyskočil až o 3,3 % na 7 486,64 bodu a krátce se dostal nad hranici 7 500 bodů. Později však velkou část zisků opět odevzdal a během dne klesl až na 7 063,76 bodu. Zahraniční investoři nakoupili akcie v čistém objemu 1,29 bilionu wonů, tedy přibližně 854,7 milionu USD. Institucionální investoři přidali nákupy za 13,75 miliardy wonů. Naopak domácí retailoví investoři prodali akcie v čistém objemu 1,33 bilionu wonů. Právě jejich prodeje tlumily čtvrteční odraz.

SK Hynix ve čtvrtek vzrostl o 5,3 %, když investory podpořila očekávání kolem amerických depozitních certifikátů. Samsung Electronics uzavřel téměř beze změny, výše jen o 0,2 %. Kosdaq přidal 1,2 % a skončil na 794,00 bodu. Kurz wonu vůči dolaru zakončil denní seanci na úrovni 1 506,1 wonu za USD, tedy o 7,6 wonu slabší než v předchozím obchodním dni.

Trh se neptá, zda je boom silný. Ptá se, jak dlouho vydrží

Na první pohled působí výprodej velmi zvláštně. Samsung právě zveřejnil výsledky, které by za normálních okolností stačily k euforii. Společnost očekává za druhý čtvrtletí 2026 provozní zisk přibližně 58,4 miliardy USD. Meziročně to představuje přibližně 19násobný nárůst a výsledek překonává kombinované zisky firmy za poslední tři roky.

Tržby mají dosáhnout přibližně 112 miliard USD, což je více než dvojnásobek oproti loňskému roku. Samsung tím poprvé překonal rekordní kvartál Nvidie na úrovni 53,5 miliardy USD. U firmy, která ještě nedávno bojovala s cyklickým poklesem paměťového trhu, jde o jeden z nejprudších obratů v historii technologického sektoru. Burza dnes však neodměňuje jen samotné rekordy. Odměňuje jistotu, že rekordy budou pokračovat. A tu trh zatím nemá. Více o výsledcích Samsungu najdete v článku níže:

Investoři už nepřehlížejí, že paměťový trh prožívá mimořádný boom. Poptávka po čipech pro datová centra, AI infrastrukturu a výpočetní výkon je enormní. Problém je jinde. Paměťové čipy jsou historicky cyklický byznys. Když ceny rostou, výrobci vydělávají extrémně. Když se cyklus otočí, marže mohou zmizet rychleji, než je trh schopen zohlednit.

Právě proto akcie Samsungu po zveřejnění výhledu klesly, ačkoliv čísla překonala očekávání. Investoři využili silné výsledky k realizaci zisků. Samsung je i po propadu stále výše o více než 130,2 % od začátku roku. SK Hynix ke středečnímu závěru přidával kolem 219,6 %. KOSPI jako celek zůstává v roce 2026 výše o 72,2 % (pololetí ukončil se ziskem 92,7 %), zatímco americký index S&P 500 přidal 9,6 %. Medvědí trh tedy přichází po extrémní rally, nikoli po letech slabosti.

Do výprodeje se nově promítly i geopolitické obavy. Obnovené napětí mezi USA a Íránem zvýšilo ceny ropy a znovu otevřelo otázku inflace. Vyšší ropa znamená tlak na ceny, vyšší inflace komplikuje měnovou politiku a zvýšené úrokové sazby jsou nepříjemné jak pro růstové akcie, tak pro drahé technologické příběhy. Pokud by se kapitálové výdaje do AI infrastruktury zpomalily, první to pocítí firmy spojené s čipy, pamětí a datovými centry.

Na trhu se tak střetly tři síly zároveň. První byla realizace zisků po mimořádném růstu. Druhou byla nejistota, zda ceny paměťových čipů nejsou už blízko vrcholu cyklu. Třetí byla geopolitika, která zvyšuje nervozitu napříč aktivy. Výsledkem je prudký pohyb, který vypadá jako kolaps, ale v jádru je především tvrdou zkouškou překotného obchodu.

Krveprolití na jihokorejské burze nezasáhlo jen polovodiče. Kozmetické tituly, které předtím rostly, také oslabily. APR klesl o 5,2 % a Kolmar Korea o 8,3 %. Pod tlakem byly i obranné společnosti. Hanwha Aerospace odepsala 8,5 %, LIG Defense & Aerospace 2,8 % a Hyundai Rotem 5,3 %. Automobilky také ztrácely. Kia klesla o 7,7 % a Hyundai Motor o 3,7 %. Přesto však zůstávají čipy hlavním problémem trhu, protože jejich váha v indexu je dominantní.

Historie paměťových cyklů říká, že příběh nemusí končit

Nejdůležitější otázka nyní zní překvapivě jednoduše: je to začátek většího propadu nebo jen brutální korekce v stále živém cyklu? Analytici Evercore upozorňují, že od konce 90. let se cenový cyklus korejských paměťových čipů pohyboval v průměru okolo 1,8 roku. Poslední minimum růstu cen přišlo v červnu 2025. Pokud by se historie opakovala, vrchol růstu cen a očekávaných zisků by mohl přijít až ve druhém nebo třetím čtvrtletí 2027.

To je jeden z důvodů, proč část Wall Street nevnímá aktuální pád jako konec příběhu. Spíše jako bolestivou korekci po extrémně rychlém růstu. Julian Emanuel z Evercore tvrdí, že rozvoj umělé inteligence může tento cyklus prodloužit oproti předchozím boomům a propadům za posledních 20 let. Pokud by současná technologická vlna připomínala internetový boom, růst zisků by se podle něj mohl udržet až do roku 2028. Roundhill Memory ETF, který sestává výhradně z paměťových firem, klesl z maxim téměř o 25 %, ale od začátku roku je v plusu o 118,3 %.

Toto je klíčový poznatek pro investory. Paměťový cyklus se možná nachází v pokročilé fázi, ale od jeho konce může být ještě pořádně daleko. Rozdíl oproti minulosti spočívá v zdroji poptávky. Dříve trh táhly především smartphony, počítače a klasická spotřební elektronika. Dnes jde o datová centra, výpočetní výkon, velké jazykové modely a infrastrukturu umělé inteligence. To může cyklus prodloužit. Neznamená to však, že zruší jeho cykličnost.

Proto je dnešní výprodej tak zajímavý. Na jedné straně vypadá dramaticky. KOSPI je technicky v medvědím trhu, polovodičové akcie prudce klesají a volatilita donutila burzu k aktivaci ochranných pauz v obchodování. Na druhé straně pop­távka po AI infrastruktuře zatím nezmizela. Samsung a ostatní ukazují rekordní zisky, SK Hynix stále profituje z paměťového boomu a zahraniční investoři ve čtvrtek kupovali, zatímco domácí retail prodával.

Korejský trh se tedy nedostal do problémů proto, že by příběh náhle zmizel. Dostal se do problémů proto, že příběh byl příliš úspěšný, příliš rychlý a příliš koncentrovaný. To je pro investory nejdůležitější poslání. Technický medvědí trh sám o sobě neznamená, že fundamenty jsou zlomené. Říká jen, že cena předběhla nervozitu trhu. Pokud bude poptávka po umělé inteligenci dál tlačit výdaje do pamětí a datových center, KOSPI se může z propadu zotavit. Pokud se však ukáže, že paměťový cyklus vrcholí dříve, než čekají optimisté, jihokorejská rally bude muset projít bolestivým přeceněním.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.