Konec dominance USA? Rozvíjející se trhy rostou o 20 % a přebírají štafetu

Rozvíjející se trhy přebírají vedení

Americká výjimečnost byla roky téměř investičním dogmatem. Stačilo koupit USA, ideálně velké technologické firmy, a zbytek světa mohl být stranou. Tento příběh se však začíná lámat. Rozvíjející se trhy zažívají pět čtvrtletí, během nichž poráží USA a jejich akcie dosahují historických maxim právě ve chvíli, kdy svět řeší geopolitiku, drahou ropu a oslabenou důvěru v americká aktiva.

Zatímco americký index S&P 500 od začátku roku vzrostl asi o 6 %, index iShares MSCI Emerging Markets vzrostl o více než 20 %. Jinými slovy, MSCI Emerging Markets překonal S&P 500 už na začátku roku o více než 12 procentních bodů. Nejde tedy o náhodný krátkodobý výkyv, ale o širší pohyb kapitálu mimo americký trh.

Podobná dlouhá epizoda se naposledy odehrála mezi lety 2001 a 2007, během komoditního supercyklu. Tehdy táhly rozvíjející se ekonomiky především suroviny, globalizace a rychlý růst Číny. Dnes je příběh zcela odlišný. Hlavními tahouny jsou asijské polovodiče, umělá inteligence, slabší dolar, levnější ocenění a návrat zájmu o regiony, které investoři léta ignorovali.

Nejviditelnějšími vítězi jsou technologické firmy v Asii. Taiwan, Jižní Korea a jejich lídři v oblasti čipů profitují z globální poptávky po AI infrastruktuře. Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics a SK Hynix se dnes řadí mezi klíčová jména celého indexu. Spolu s dalšími asijskými firmami dokazují, že rozvíjející se trhy už nejsou jen o levné pracovní síle či komoditách, ale též o klíčové technologické infrastruktuře.

Podle Thei Jamison, manažerky fondu Change Global Investment, se rozvíjející se trhy technicky nacházejí ve „plném průlomu“. Takový pohyb může přilákat další přílivy kapitálu, které pak vytvoří vlastní dynamiku. Jinými slovy, když se trh po letech stagnace dostane nad důležité hladiny, sledují ho nejen fundamentální investoři, ale i ti, co nakupují silný trend.

Proč Wall Street najednou hledí mimo USA

V minulosti stála americká dominance na třech pilířích: technologických gigantech, silném dolaru a nízkých úrokových sazbách. Všechny tři dnes otřásají. USA čelí politické nejistotě, fiskálním problémům a vyšší citlivosti investorů na valuace velkých technologických firem. Symbolickým zlomem bylo také snížení ratingu USA agenturou Moody’s v roce 2025, které připomnělo, že ani americká aktiva nejsou bez rizika.

Velkou roli hraje také ocenění. Rozvíjející se trhy se obchodují přibližně za 13násobek očekávaných zisků, zatímco S&P 500 za více než 21násobek. Sleva, kterou investoři dlouho opomíjeli, se najednou dostává do centra pozornosti. Když americké technologie rostou pomaleji, jejich kapitálové výdaje prudce vzrostly a trh se ptá na návratnost investic do AI, levnější regiony začínají vypadat atraktivně.

Klasický scénář úniku do dolaru tentokrát nezafungoval. Obchodní napětí, cla a rostoucí pochyby o fiskální pozici USA oslabily důvěru v americká aktiva. Slabší dolar navíc rozvíjejícím se trhům pomáhá hned dvěma způsoby. Snižuje dluhovou zátěž firmám a státům s závazky v USD, zároveň zvyšuje výnosy pro zahraniční investory po přepočtu do jejich domácích měn.

UBS vidí pro rozvíjející se trhy příznivé prostředí a preferuje je před vyspělými trhy. Důvodem je právě kombinace slabšího dolaru a relativních valuací, které jsou vůči jiným regionům zpět na 20letých minimech. Historicky rozvíjející se trhy často profitovaly i z uvolňování měnové politiky v USA. V podobných cyklech od roku 1989 dokázaly v následujícím roce růst o desítky procent.

Ne všem zemím se ale daří stejně. Taiwan a Jižní Korea těží z AI a polovodičového cyklu. Indie profitovat z reforem, demografie a přílivu kapitálu, byť jako dovozce energií pociťuje tlak vyšších cen ropy. Latinská Amerika má podporu v komoditách a energiích. Brazilská Petrobras či argentinská YPF jsou podle některých manažerů zajímavé právě proto, že trh tento region léta podceňoval.

Ropa mění situaci ještě výrazněji. Analytici na začátku roku počítali s průměrnou cenou kolem 60 USD za barel. Válka a zablokovaný Hormuzský průliv však ceny vyhnaly nad 100 USD. I kdyby se ropa ustálila v pásmu 70 až 80 USD, energetické firmy z Latinské Ameriky by podle Thei Jamison mohly překonávat očekávání analytiků a generovat vyšší volný cash flow.

Rally už není jen o Číně

Důležitou změnou je, že rozvíjející se trhy už nejsou pouze sázkou na Čínu. To zvyšuje jejich atraktivitu. Příležitosti se objevují v Asii, Latinské Americe, Africe i ve střední a východní Evropě. Tento širší záběr je rozdíl oproti minulým letům, kdy slabost čínské ekonomiky často stačila, aby investoři odepsali i všechny ostatní regiony.

Čína se přesto pomalu vrací na investiční mapu. Derrick Irwin z Allspring Global vidí náznaky stabilizace v indexech nákupních manažerů, průzkumech náborových plánů a dalších datech. Nemluví o velkém obratu, spíše o postupném zlepšení po víceletém ekonomickém útlumu. Čína současně prokázala relativní odolnost i přesto, že je čistým dovozcem ropy. Dováží hodně ropy, ale na rozdíl od jiných velkých asijských dovozců dbá na nezávislost od jediného dodavatele.

Růst čínského trhu podporují i domácí investoři. Obrovské úspory domácností se po letech přesouvání kapitálu do nemovitostí a depozit začínají objevovat na akciových trzích. Zároveň pokračuje důraz Číny na diverzifikaci energetiky, obnovitelné zdroje a strategické zásoby ropy. Pokud se svět po napětí na Blízkém východě více zaměří na energetickou bezpečnost, mohou profitovat i firmy jako CATL v oblasti baterií.

Zajímavý je i čínský internetový sektor. Alibaba a Tencent podle některých investorů představují širší technologický ekosystém, který dokáže AI integrovat přímo do svých business modelů. Vedle nich se investoři začínají dívat i na oslabené čínské spotřebitelské akcie. Pokud se ekonomika stabilizuje, tato jména mohou nabídnout výraznější páku na zlepšení sentimentu. Za naši redakci je zajímavou volbou Baidu.

Společnost s hodnotou 43 miliard USD se obchoduje za přibližně šestinásobek EV/EBITDA, což je násobek běžně vyhrazený upadajícím firmám. Vlastní také dceřinou společnost zabývající se čipy pro umělou inteligenci. Nejnovější revize modelu Baidu ze strany Bank of America zasluhuje velkou pozornost. BofA zvýšila svůj odhad meziročního růstu tržeb u AI cloudové infrastruktury na 43 %, což je výrazný nárůst oproti předchozím 25 % a dokonce více než 40% růst u cloudu od Alibaba.

Rozvíjející se trhy však nejsou bez rizika. Politická nejistota v Brazílii, vysoká inflace v Turecku, napětí v Asii či důsledky války na Blízkém východě mohou rally rychle zpomalit. Navíc část trhu již stojí na velkých AI jménech, což zvyšuje riziko přehřátí. Taiwan Semiconductor Manufacturing, SK Hynix a Samsung tvoří přibližně čtvrtinu indexu, proto investoři musí rozlišovat mezi kvalitním růstem a příliš úzkou koncentrací.

Dlouhodobý argument ale zůstává silný. Pět patnáct let americké dominance bylo historickou anomálií, ne věčným pravidlem. Pokud se cyklus opravdu otáčí, rozvíjející se trhy nemusí být jen krátkodobou rotací po slabším dolaru. Mohou být začátkem širší změny v tom, kam světový kapitál teče po období, kdy se zdálo, že všechny cesty vedou výhradně na Wall Street.

Další novinky ze světa investování.
Akcie různých společností můžete koupit ZDE.