Akciové indexy lámou rekordy po celém světě
Akciové trhy odměňují investory už čtvrtý rok v řadě a navzdory rizikům v globální ekonomice překonávají bez větších výkyvů historická maxima. Index S&P 500 si jen za poslední rok připsal 27 % a od minima v roce 2022 se více než zdvojnásobil. Technologičtější Nasdaq 100 je za rok výše o 39 % a za tři a půl roku o 170 %.
Japonský index Nikkei 225 vzrostl za rok o 65 % a od roku 2023 o 137 %. Nejsilnější nárůst zažívají akcie v Tchaj-wanu a v Jižní Koreji (KOSPI). Rekordy překonávají také evropské akciové indexy, ať už širší regionální jako Euro Stoxx 50 a STOXX Europe 600, tak i tržní. Na historických maximech jsou britský FTSE 100, německý DAX 40, španělský IBEX 35 či polský WIG.
Široké zdraví trhu může podtrhnout, že se daří nejen jednotlivým regionům, ale i třídám. I menší společnosti sdružené v indexu MSCI World Small Cap překonávají rekordy. Výjimkou nejsou ani rozvojové trhy reprezentované indexem MSCI Emerging Markets.
Co říkají data?
Pokud chceme vědět o zdraví akciového trhu více, je třeba se podívat na akciový trh v USA, který je zdaleka největší a nejdůležitější. Máme za sebou kvartální sezónu, během které firmy v indexu S&P 500 zveřejňovaly své výsledky za první čtvrtletí. Výsledek? Výborná čísla napříč sektory.
Podle dat Factset po reportování výsledků 89 % firem v prvním kvartálu až 84 % společností indexu S&P 500 svým ziskem na akcii pozitivně překvapilo Wall Street a z hlediska tržeb to bylo 80 % firem. Opomenout nelze, že firmy obvykle překonávají očekávání analytiků, ale většinou ne tak výrazně a v takovém počtu. V průměru za 5 let ziskové prognózy překonává 78 % indexu, za 10 let 75 %. Podíl 84 % je nejvyšší od druhého kvartálu 2021 a překročení očekávání o 18,2 % výrazně převyšuje 5-letý průměr (7,3 %) i 10-letý průměr (7,1 %).
Zisk v rámci indexu vzrostl meziročně o 27,7 %, což je nejvíce od posledního čtvrtletí 2021 (32 %), což byl ale kvartál, kdy se trhy spamätávaly z pandemie. Dynamický růst zisků v indexu S&P 500 tak představuje klíčový důvod, proč se akciím tak daří. Zvlášť, když se očekával růst zisku pouze na úrovni 13,1 %.
Zároveň jde o 6. čtvrtletí v řadě s dvojciferným růstem zisků, což ukazuje na dlouhodobý růstový trend, nikoli ojedinělý skok. Vyšší zisk dosáhlo až 10 z 11 sektorů, přičemž 7 sektorů dosáhlo dvojciferný nárůst. To je důležitým znakem širokého zdraví trhu. Rekordní čistá zisková marže na úrovni 14,7 % je vysoko nad 5-letým průměrem (12,3 %) a naznačuje vyšší efektivitu společností.
Výsledky v prvním čtvrtletí nebyly výrazně ovlivněny válkou na Blízkém východě, avšak do hospodaření firem se v dalších kvartálech vyšší ceny energií promítnou naplno. Přesto je konsenzus analytiků velmi silný. Růst zisku by měl sice zpomalit oproti prvnímu čtvrtletí, ale stále dosáhnout tempa okolo 20 %.
Není to ale tak růžové, jak se zdá
Ačkoliv jsou reportovaná čísla velmi silná, celkový obraz nemusí být tak pozitivní. Tedy alespoň ne pro celý trh. Skvělý výsledek v prvním čtvrtletí významně ovlivnily pozitivní čísla společností, které nejvíce investují do AI nebo z těchto masivních investic do AI infrastruktury profitují. Microsoft, Amazon, Alphabet a Meta plánují letos zvýšit výdaje na datová centra až na 700 miliard USD. To jsou tak enormní investice, že pozitivně ovlivnily hrubý domácí produkt (HDP) Spojených států o 1 procentní bod.
Tyto investice vidíme i na konkrétních číslech, když sektor IT vykázal největší nárůst zisků (50,7 %) a analytické odhady překonalo 94 % podniků. Když si technologický sektor rozložíme podrobněji, nejvíce rostly zisky v polovodičovém průmyslu (99 %), elektronickém vybavení (38 %) a hardware (36 %). To jsou přesně čísla, která pohánějí investice do výstavby datových center v snažení dorovnat masivní poptávku po AI kapacitě. Další technologické odvětví už tak rychle nerostou. Software dosáhl růstu zisku 23 %, komunikační služby 16 % a IT služby 8 %.
Když se podíváme hlouběji, největší nárůst zisků dosáhla Nvidia ($1,74 vs. $0,81) a Micron Technology ($12,20 vs. $1,56). Pokud bychom tyto dvě společnosti vyřadili, kombinovaná míra růstu zisku v technologickém sektoru by klesla z 50,7 % na 28,5 %. Z masivního poptávky po čipech a elektronickém vybavení však těží celé odvětví.
Silná čísla se plně promítají i do výkonnosti akcií samotných výrobců a vývojářů čipů. Tento trend sledujeme nejen v USA, ale stojí také za výbornými výsledky asijských trhů. Příkladem je korejský KOSPI, v němž si akcie Samsung Electronics připsaly za rok 438 %, SK Hynix 867 % a SK Square dokonce 1070 %. Díky tomu velikost korejského trhu dokonce překonala britský či kanadský akciový trh.
Tchaj-wan táhnou vzhůru akcie Taiwan Semiconductor Company, největšího smluvního výrobce čipů na světě, které vzrostly o 210 %. Mediatek připsal 165 %, Delta Electronics 436 % a ASE Group 253 %. V Japonsku září KIOXIA (2447 %), Tokyo Electron (110 %), Advantest (282 %) a další.
S obrovskými nárůsty jednotlivých akcií roste i jejich podíl v indexech, čímž samotné akciové indexy táhnou vzhůru – v Asii i v USA. To přináší koncentrační riziko.
Jak jsou na tom další sektory? Banky, průmysl a těžaři si vedou dobře
Když se podíváme na výkonnost dalších sektorů, situace je různá. Finanční sektor si díky vyšším úrokovým sazbám vede dobře, protože zisky bank navyšují větší úrokové marže. Daří se i investičnímu bankovnictví díky rostoucímu počtu akvizic, fúzí, IPO a obecně zvýšenému zájmu o investování. Až 85 % finančního sektoru v indexu S&P 500 překonalo ziskové odhady analytiků a zisk stoupl o 21,8 %. Tento trend vidíme i v Evropě, kde se bankám v posledních letech daří velmi dobře.
Energetický sektor také hlásí pozitivní čísla, zisk byl o 20 % vyšší, než se čekalo, přičemž výsledky překonalo 86 % firem. Zásadním důvodem je enormní nárůst poptávky po elektřině kvůli vysoké spotřebě datových center, což je mimo jiné další důsledek investic do AI. Největší renesanci zažívá zejména jaderná energie. V dalších čtvrtletích by se energetice mělo dařit i díky vyšším cenám ropy a plynu způsobeným válkou na Blízkém východě.
Těžební sektor dokázal překonat prognózy Wall Street v průměru o 18 % a meziročně zvýšil zisky o 43 %. Jedná se o kombinaci vyšších cen drahých kovů, zejména zlata, stříbra a platiny, a průmyslově důležitých prvků jako lithium, kobalt či uran. Těžební sektor značně profituje také z geopolitického napětí a snahy západních zemí snížit závislost na dominanci Číny.
Zdravotnictví a software pod tlakem
Firmy, které neprofitují z geopolitické situace nebo z technologické inovace, kterou představuje AI, jsou na tom výrazně hůře. Možná nejhůře dopadlo softwarové odvětví. Investoři se obávají, že nové modely jako Claude Cowork a ChatGPT Codex umožní firmám snadno vytvořit vlastní software na míru, případně že AI agenti nahradí práci lidí, a firmy tak nebudou muset platit drahé softwarové licence pro jednotlivé zaměstnance.
Ve velmi krátkém čase se ze softwarových společností staly oběti technologické inovace, kterou samy dlouho představovaly. Zatímco akciové indexy přepisují maxima, softwarové akcie vytrvale klesají. Nic na tom nemění ani fakt, že softwarové odvětví si připsalo další růst zisků o 23 % a zatím nehlásí pokles poptávky ze strany zákazníků. Akcie SAP za rok klesly o 42 %, Salesforce o 36 %, Intuit o 47 %, ServiceNow o 49 % a Adobe o 38 %. Mnohé menší firmy jsou na tom ještě hůře.
Zdravotnictví také neexpanduje, ačkoli 91 % firem překonalo odhady Wall Street, zaznamenalo jako jediné meziroční pokles zisku (-3,1 %).
Největším problémem je spotřebitelský sektor
Nejhůře je podle našeho názoru na tom spotřebitelský sektor, ačkoliv čísla za první čtvrtletí to zatím plně nereflektují. Důvod je jednoduchý – spotřebitelský sektor je pod tlakem už delší dobu. Domácnosti čelí vyšší inflaci a vyšším úrokovým sazbám, ke kterým se nyní přidávají další inflační tlaky kvůli válce na Blízkém východě.
V USA spotřebitelská důvěra klesla na 48,2 bodu, což je nejméně od začátku měření v roce 1952. Špatné výsledky zaznamenává v USA také cestovní ruch, veterinární ambulance a letecké společnosti, o čemž svědčí i nedávný krach Spirit Airlines. Čína se s nízkou spotřebou potýká už celé roky, a rozpočty domácností jsou utažené i v Evropě.
Dopad na citlivá spotřebitelská odvětví ilustruje sama výkonnost jednotlivých akcií za poslední roky. Odvětví módy, ať už luxusní nebo sportovní, je obzvlášť v tíživé situaci. Jednotlivé akcie s výjimkou Hermésu jsou v letošním i pětiletém horizontu v záporu, což samozřejmě akcionáři neocení, zejména v čase, kdy akciové indexy dosahují stále nových historických maxim.
Není na tom lépe ani největší e-commerce akcie napříč světem. Negativní výkonnost vykazují firmy z celého světa – v Číně Alibaba, PDD a JD.com, v Latinské Americe Mercado Libre, v jihovýchodní Asii Sea, v Jižní Koreji Coupang a v Severní Americe Shopify.
Závěr
Poslední roky ukazují investorům, jak důležitá je v investičním portfoliu diverzifikace, ale také jak náročné je dlouhodobě překonávat ETF fondy sledující akciové indexy. Zisky hledají investoři tam, kde se očekává jejich růst, ale prognózovat výkonnost jednotlivých sektorů či akcií v současné geopolitické situaci je velmi náročné.
Ještě nedávno považované za nudné investice, jako evropské banky, těžaři či zbrojovky, se ukázaly jako vynikající příležitosti. Naopak, nositelé dlouhodobého růstu, jako e-commerce společnosti, softwarové firmy nebo inovativní zdravotnické podniky, jsou dnes v nemilosti investorů.
Obecně lze současný růst akcií firem považovat za oprávněný, ale ne zcela zdravý. Zisky se přesunuly do cyklických odvětví, ale spotřeba, která ve vyspělých ekonomikách tvoří 70 až 80 % HDP, je v útlumu.
Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností můžete koupit ZDE.
