Rekordné zisky po rokoch lacných peňazí
Najväčšie japonské banky ukázali v najnovších výsledkoch silu, akú trh dlho nevidel. Mitsubishi UFJ Financial Group, najväčší veriteľ v krajine, zvýšil čistý zisk za fiškálny rok končiaci sa v marci 2026 medziročne o 30,6 % na 2,4 bilióna JPY. Išlo o rekordný výsledok už tretí rok po sebe. Podobne silné čísla priniesli aj ďalší dvaja členovia japonskej bankovej trojky. Sumitomo Mitsui Financial Group zvýšila ročný zisk o 32,9 % a Mizuho Financial Group o 41,5 %. Aj v ich prípade išlo o rekordné ročné zisky.
Čo stojí za týmto vývojom? Kombinácia viacerých faktorov. Vyššie domáce úrokové sadzby v Japonsku zlepšujú úrokové marže bánk a podporujú čistý úrokový výnos. Firmy zároveň viac financujú svoju expanziu, čo zvyšuje dopyt po úveroch. K tomu sa pridávajú silnejšie príjmy z poplatkov a aktivita v oblasti firemného financovania.
Kaori Nishizawa z Fitch Ratings upozorňuje, že vyššie sadzby v jene pomáhajú maržiam z úverov, zatiaľ čo zdravý dopyt podnikov po financovaní a silnejšie poplatkové výnosy pridávajú ďalšiu vrstvu rastu. Inými slovami, japonské banky konečne fungujú v prostredí, kde sa za peniaze opäť platí cena. Pre sektor, ktorý roky žil v tieni extrémne nízkych sadzieb, je to zásadná zmena. Obrat si všimli aj analytici. Nomura potvrdila pozitívny pohľad na veľké japonské banky a ako svoje preferované mená označila Sumitomo Mitsui a Mizuho.
Podľa nej tri megabanky stále vyzerajú podhodnotené vzhľadom na silu svojich ziskov. Tento pohľad podporujú aj valuácie. Kým širší japonský index Nikkei 225 sa obchoduje približne za 22,3-násobok očakávaných ziskov, veľké banky sú výrazne lacnejšie. Sumitomo Mitsui sa pohybuje okolo 12,8-násobku forward P/E, Mizuho približne na 13,1-násobku a Mitsubishi UFJ okolo 13,8-násobku. Aj podľa dvojročných očakávaní zostávajú všetky tri banky v pásme približne 12- až 13-násobku ziskov, teda citeľne pod hlavným japonským akciovým indexom. Trh im tak síce priznáva vyššiu hodnotu než v minulosti, no stále ich oceňuje s výrazným diskontom voči širšiemu japonskému trhu.
Zdroj: Fiscal.ai
Trh rieši, či sa rekordy dajú zopakovať
Práve tu sa však začína opatrnejšia časť príbehu. Analytici upozorňujú, že udržať rekordné tempo rastu nebude jednoduché. Časť nedávneho zlepšenia totiž pochádzala z jednorazových položiek, vrátane zo ziskov z obchodovania a precenenia finančných aktív a príspevkov z akvizícií. To sú faktory, ktoré sa nemusia pravidelne opakovať. Podľa Nishizawy sa rast ziskov pravdepodobne zmierni. Banky budú čeliť vyšším úverovým nákladom, silnejšej konkurencii o vklady a širším makroekonomickým aj geopolitickým rizikám. Inými slovami, súčasná ziskovosť vyzerá výborne, ale jej udržateľnosť na dnešných úrovniach bude čoraz náročnejšia.
Koichi Niwa z UBS vidí zlepšenie japonských bánk ako štrukturálnejšie než v predchádzajúcich cykloch. Vyššie domáce sadzby, inflácia a silnejší dopyt firiem po financovaní podľa neho vytvorili pevnejší základ. Veľké banky profitujú aj z aktivity vo veľkoobchodnom a korporátnom financovaní, čo podporilo záujem investorov o celý sektor. Lenže práve tento rast má svoju cenu. Financovanie fúzií a akvizícií, veľké korporátne úvery, zahraničné pôžičky či štruktúrované transakcie často vyžadujú viac kapitálu než klasické domáce úverovanie.
Banky teda môžu zarábať viac, no zároveň musia viazať viac kapitálu na podporu rastúcej súvahy. To môže časom obmedziť priestor na ďalšie zrýchľovanie ziskov. Morningstar očakáva spomaľovanie pri všetkých troch veľkých bankách. Lorraine Tan predpokladá, že rast ziskov Mitsubishi UFJ sa od fiškálneho roka 2027 spomalí na 5,0 %, keďže úrokové sadzby mimo Japonska by mali klesať. Slabší rast sadzieb v zahraničí spolu s menším príspevkom od pridruženej spoločnosti Morgan Stanley by mal podľa nej znižovať časť domáceho rastu.
Pri Sumitomo Mitsui očakáva Tan spomalenie rastu ziskov na 9,1 % do fiškálneho roka 2028, pričom upozorňuje na úverové portfólio, z ktorého približne 35 % pripadá na aktíva mimo Japonska. V prípade Mizuho môžu podľa nej od fiškálneho roka 2027 slabnúť prírastky čistej úrokovej marže, ak sa mimo Japonska obnoví cyklus znižovania sadzieb.
Blízky východ a kapitál ako ďalší test
Do výhľadu japonských bánk vstupuje aj geopolitika. Veľkí veritelia pozorne sledujú vývoj na Blízkom východe, pretože rast napätia môže zasiahnuť globálny obchod, ceny energií aj ekonomický rast. Pri bankách s medzinárodnou expozíciou ide o faktor, ktorý sa môže premietnuť do úverových nákladov, rezerv aj výhľadu ziskov. Generálny riaditeľ MUFG Junichi Hanzawa na nedávnom výsledkovom brífingu uviedol, že hospodársky výsledok banky by mohol byť negatívne ovplyvnený, ak by napätie na Blízkom východe ďalej rástlo. Dodal, že ďalší rast cien ropy pred koncom roka by mohol zaťažiť globálny ekonomický rast.
Sumitomo Mitsui vo výsledkovom podaní uviedla, že riziká súvisiace s Blízkym východom vrátane možných sekundárnych efektov sú čiastočne pokryté rezervami a banka ich naďalej pozorne sleduje. Mizuho zase zdôraznila, že bude priebežne monitorovať vonkajšie prostredie a jeho možné dopady a v prípade potreby flexibilne upraví svoj finančný výhľad.
Pre investorov je dôležité, že príbeh japonských bánk už nestojí iba na návrate inflácie a vyšších sadzieb. Do hry vstupuje kapitálová náročnosť rastu, kvalita úverových portfólií, zahraničná expozícia a geopolitické riziká. Japonské megabanky sú dnes silnejšie než v minulosti, no zároveň sa presúvajú do fázy, kde sa bude viac rozlišovať medzi rastom zisku a kvalitou tohto rastu.
Najväčšia zmena je možno psychologická. Japonské banky už nie sú symbolom stagnácie, ale sektorom, ktorý znovu priťahuje kapitál. Rekordné výsledky však nastavili latku vysoko. Ďalšia fáza nebude o tom, či banky dokážu profitovať z vyšších sadzieb. Bude o tom, či dokážu udržať ziskovosť aj vo chvíli, keď sa globálne sadzby začnú otáčať, úverové riziká porastú a geopolitika znovu pripomenie, že bankový biznis je vždy viac než len matematika úrokovej marže.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
