Japonské megabanky, na které vsadil Buffett, hlásí rekordní zisky. Analytici však varují

Rekordní zisky po letech levných peněz

Největší japonské banky ukázaly ve svých nejnovějších výsledcích sílu, jakou trh dlouho neviděl. Mitsubishi UFJ Financial Group, největší věřitel v zemi, zvýšil čistý zisk za fiskální rok končící v březnu 2026 meziročně o 30,6 % na 2,4 bilionu JPY. Šlo o rekordní výsledek již potřetí v řadě. Podobně silné výsledky přinesli i další dva členové japonské bankovní trojky. Sumitomo Mitsui Financial Group zvýšila roční zisk o 32,9 % a Mizuho Financial Group o 41,5 %. I v jejich případě se jednalo o rekordní roční zisky.

Co stojí za tímto vývojem? Kombinace více faktorů. Vyšší domácí úrokové sazby v Japonsku zlepšují úrokové marže bank a podporují čistý úrokový výnos. Firmy zároveň více financují svou expanzi, což zvyšuje poptávku po úvěrech. K tomu se přidávají silnější příjmy z poplatků a aktivita v oblasti firemního financování.

Kaori Nishizawa z Fitch Ratings upozorňuje, že vyšší sazby v jenu pomáhají maržím z úvěrů, zatímco zdravá poptávka podniků po financování a silnější příjmy z poplatků přidávají další vrstvu růstu. Jinými slovy, japonské banky konečně fungují v prostředí, kde se za peníze opět platí cena. Pro sektor, který léta žil ve stínu extrémně nízkých sazeb, je to zásadní změna. Obrat si všimli i analytici. Nomura potvrdila pozitivní pohled na velké japonské banky a jako své preferované tituly označila Sumitomo Mitsui a Mizuho.

Podle ní tři megabanky stále vypadají podhodnocené vzhledem k síle svých zisků. Tento pohled podporují i valuace. Zatímco širší japonský index Nikkei 225 se obchoduje přibližně za 22,3násobek očekávaných zisků, velké banky jsou výrazně levnější. Sumitomo Mitsui se pohybuje kolem 12,8násobku forward P/E, Mizuho přibližně na 13,1násobku a Mitsubishi UFJ kolem 13,8násobku. I podle dvouletých očekávání zůstávají všechny tři banky v pásmu přibližně 12 až 13násobku zisků, tedy citelně pod hlavním japonským akciovým indexem. Trh jim tak sice přisuzuje vyšší hodnotu než v minulosti, ale stále je oceňuje s výrazným diskontem vůči širšímu japonskému trhu.

Trh řeší, zda se rekordy dají zopakovat

Právě zde ale začíná opatrnější část příběhu. Analytici upozorňují, že udržet rekordní tempo růstu nebude jednoduché. Část nedávného zlepšení totiž pocházela z jednorázových položek, včetně zisků z obchodování a přecenění finančních aktiv a příspěvků z akvizic. To jsou faktory, které se nemusí pravidelně opakovat. Podle Nishizawy se růst zisků pravděpodobně zmírní. Banky budou čelit vyšším úvěrovým nákladům, silnější konkurenci o vklady a širším makroekonomickým i geopolitickým rizikům. Jinými slovy, současná ziskovost vypadá výborně, ale její udržitelnost na dnešních úrovních bude čím dál náročnější.

Koichi Niwa z UBS vidí zlepšení japonských bank jako strukturálnější než v předchozích cyklech. Vyšší domácí sazby, inflace a silnější poptávka firem po financování podle něj vytvořily pevnější základ. Velké banky profitují i z aktivity ve velkoobchodním a korporátním financování, což podpořilo zájem investorů o celý sektor. Jenže právě tento růst má svou cenu. Financování fúzí a akvizic, velké korporátní úvěry, zahraniční půjčky či strukturované transakce často vyžadují více kapitálu než klasické domácí úvěrování.

Banky tak mohou vydělávat více, ale zároveň musí vázat více kapitálu na podporu rostoucí bilance. To může časem omezit prostor pro další zrychlení zisků. Morningstar očekává zpomalení u všech tří velkých bank. Lorraine Tan předpokládá, že růst zisků Mitsubishi UFJ se od fiskálního roku 2027 zpomalí na 5,0 %, jelikož úrokové sazby mimo Japonsko by měly klesat. Slabší růst sazeb v zahraničí spolu s menším příspěvkem od přidružené společnosti Morgan Stanley by podle ní měl snižovat část domácího růstu.

U Sumitomo Mitsui očekává Tan zpomalení růstu zisků na 9,1 % do fiskálního roku 2028, přičemž upozorňuje na úvěrové portfolio, z něhož přibližně 35 % připadá na aktiva mimo Japonsko. V případě Mizuho podle ní mohou od fiskálního roku 2027 oslabit přírůstky čisté úrokové marže, pokud se mimo Japonsko obnoví cyklus snižování sazeb.

Blízký východ a kapitál jako další zkouška

Do výhledu japonských bank vstupuje i geopolitika. Velcí věřitelé pozorně sledují vývoj na Blízkém východě, protože rostoucí napětí může zasáhnout globální obchod, ceny energií i ekonomický růst. U bank s mezinárodní expozicí jde o faktor, který se může promítnout do úvěrových nákladů, rezerv i výhledu zisků. Generální ředitel MUFG Junichi Hanzawa na nedávném výsledkovém brífinku uvedl, že hospodářský výsledek banky by mohl být negativně ovlivněn, pokud by napětí na Blízkém východě dále rostlo. Dodal, že další růst cen ropy před koncem roku by mohl zatížit globální ekonomický růst.

Sumitomo Mitsui ve výsledkové zprávě uvedla, že rizika související s Blízkým východem včetně možných sekundárních efektů jsou částečně pokryta rezervami a banka je nadále pozorně sleduje. Mizuho zase zdůraznila, že bude průběžně monitorovat vnější prostředí a jeho možné dopady, a v případě potřeby flexibilně upraví svůj finanční výhled.

Pro investory je důležité, že příběh japonských bank už nestojí jen na návratu inflace a vyšších sazeb. Do hry vstupuje kapitálová náročnost růstu, kvalita úvěrových portfolií, zahraniční expozice a geopolitická rizika. Japonské megabanky jsou dnes silnější než dříve, ale zároveň vstupují do fáze, kde se bude více rozlišovat mezi růstem zisku a kvalitou tohoto růstu.

Největší změnou je možná psychologická. Japonské banky už nejsou symbolem stagnace, ale sektorem, který znovu přitahuje kapitál. Rekordní výsledky však nastavily laťku vysoko. Další fáze nebude o tom, zda banky dokážou profitovat z vyšších sazeb. Bude o tom, zdali dokážou udržet ziskovost i ve chvíli, kdy se globální sazby začnou otáčet, úvěrová rizika porostou a geopolitika znovu připomene, že bankovní byznys je vždy více než jen matematika úrokové marže.

Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.