Intuitive Surgical po výsledcích klesla o 14 %, akcie jsou nejlevnější od doby covidu

Král robotické chirurgie ztrácí lesk

Intuitive Surgical byla dlouhé roky jedním z nejúspěšnějších příběhů zdravotnického sektoru. Rostoucí počet roboticky asistovaných operací, vysoké marže a pravidelné příjmy z již nainstalovaných systémů přesvědčily investory, že firma dokáže expandovat rychleji než většina výrobců zdravotnické techniky. Vysoká očekávání však trestají každé zaváhání. Akcie od začátku roku ztratily 38,5 % a od historického maxima přibližně 42 %, protože trh začal pochybovat, zda si podnik dokáže udržet tempo růstu, za které mu roky uděloval vysoké ocenění.

Společnost patří mezi průkopníky roboticky asistované chirurgie. Její systém da Vinci neoperuje samostatně, ale přenáší pohyby chirurga na malé a přesné nástroje používané při zákrocích na měkkých tkáních. Druhou hlavní platformou je Ion, který lékařům pomáhá dostat se hlouběji do plic a odebírat vzorky podezřelých tkání. Největší výhodou je obchodní model. Nemocnice zařízení koupí nebo pronajmou a následně při každém zákroku platí za servis, nástroje a příslušenství, čímž Intuitive získává pravidelné příjmy i bez neustálého prodeje nových robotů.

Právě tento model pomáhal akciím v letech 2023 až 2025. Objem operací se po pandemii obnovoval, nemocnice kupovaly nové systémy a da Vinci 5 otevřel další vlnu modernizace. Akcie se dostaly na přibližně 590 USD, ale vysoké ocenění ponechávalo jen malý prostor pro horší zprávy. Investoři platili za téměř bezchybný růst, proto citlivě reagovali na zpomalování počtu zákroků, opatrnější kapitálové výdaje nemocnic a rostoucí konkurenci.

Silné výsledky nestačily

Tržby ve druhém kvartálu dosáhly 2,89 miliardy USD, meziročně vzrostly o 19 % a překonaly odhad přibližně 2,82 miliardy USD. Upravený čistý zisk vzrostl o 25 % na 1 miliardu USD a upravený zisk na akcii dosáhl 2,8 USD oproti očekávaným 2,5 USD. Podle účetních pravidel firma vydělala 818 milionů USD, tedy 2,29 USD na akcii.

Upravená provozní marže dosáhla 33,6 %. Hrubá marže se zvýšila na 67,8 %, přičemž pomohlo jednorázové vrácení již zaplacených cel. Firma zároveň zvýšila celoroční výhled upravené hrubé marže na 68 % až 69 %, a to i přesto, že upozornila na vyšší náklady na dopravu, paměťové čipy a cla.

Celkový počet zákroků na platformách da Vinci a Ion vzrostl o 16 %. Počet zákroků s da Vinci stoupl o 15 % a zákroky s Ion o 36 %. Intuitive nainstalovala 468 systémů da Vinci, z toho 246 nejnovější generace da Vinci 5, a dalších 55 systémů Ion. Instalovaná základna da Vinci se rozšířila o 12 % na 11 710 zařízení a Ion o 21 % na 1 096 zařízení.

Základní finanční čísla překonala očekávání, problém se však objevil ve výhledu. Management ponechal očekávaný celoroční růst počtu zákroků da Vinci na 13,5 % až 15,5 % a dodal, že výsledkem bude pravděpodobně hodnota blíže středu pásma. Po 17% růstu v prvním čtvrtletí a 15 % ve druhém to znamená pomalejší tempo ve druhé polovině roku. V USA růst zpomalil zejména u zákroků, které lze odložit. Wall Street čekala zvýšení výhledu, ale dostala potvrzení, že pomalejší tempo není jen krátkodobou odchylkou.

Pojistné, konkurence a stále vysoká cena

Management zpomalení v USA částečně spojuje se změnami ve zdravotním pojištění. Nižší dotace na pojistné v programech podle zákona Affordable Care Act zvýšily náklady části pacientů, kteří proto mohou odložit plánované operace. Firma zatím neví přesně oddělit vliv pojištění od přirozeného zpomalování velkého trhu. Základní potřeba zákroků se nemění, otázkou ale zůstává, kdy se odložené výkony vrátí a kolik pacientů zůstane bez dostatečného krytí.

Intuitive zároveň pokračuje v rozšiřování platformy da Vinci 5. Firma začala zavádět více než 100 aktualizací a uživatelských vylepšení, která mají zlepšit spolupráci operačních týmů, propojení zařízení i vyhodnocování zákroků. Připravuje také rozšíření používání vybraných nástrojů, aby nemocnice nemusely u některých často vykonávaných operací spotřebovat tolik nového příslušenství.

Dalším rizikem je Čína, kde nemocnice vyhlašují méně tendrů, domácí výrobci posilují a stát tlačí na nižší ceny. Naopak v Japonsku od června začala platit pravidla podporující robotickou chirurgii. Johnson & Johnson a Medtronic zároveň připravují vlastní systémy robotické chirurgie. Intuitive má výhodu rozsáhlé instalované základny, vyškolených chirurgů a dlouholetých vztahů s nemocnicemi, konkurence však zvyšuje tlak na cenu a investice do vývoje. Více o této tématice najdete v článku níže.

Po pátečním propadu se akcie obchodují přibližně za 31násobek očekávaného zisku. Je to méně než přibližně 70násobek, který trh firmě přisuzoval v části předchozích let, ale stále jde o výraznou přirážku oproti širšímu trhu i výrobci zdravotnické techniky Medtronic, který se obchoduje za forward P/E na úrovni 14. Akcie Intuitive se tedy nestaly levnými. Investoři pouze platí méně za růst, který již nepovažují za zcela předvídatelný.

Analytici zůstávají převážně pozitivní, i když nejméně dvanáct bank po výsledcích snížilo cílové ceny. Podle MarketBeat má firma od 29 analytiků průměrnou cílovou cenu 523,46 USD, zatímco Visible Alpha uvádí přibližně 509 USD. Obě hodnoty naznačují téměř 50% potenciál oproti ceně po propadu, ale závisí na návratu rychlejšího růstu zákroků. Rozhodující proto budou nejbližší dva kvartály a vývoj plánovaných operací v USA.

Intuitive Surgical zůstává ziskovým lídrem s rostoucí základnou systémů, vysokým podílem opakovaných příjmů a 8,63 miliardy USD v hotovosti a investicích. Propad proto nevznikl z rozkladu podnikání, ale z konfrontace výborných výsledků s ještě vyššími očekáváními. Investice se tak posouvá z příběhu téměř bezchybného růstu k podniku, u kterého musí každý další kvartál dokazovat, že si vysoké ocenění zaslouží díky rostoucímu počtu zákroků, novým technologiím a silné pozici vůči konkurenci.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.