Polsko slaví přechod do klubu vyspělých trhů. Šéf varšavské burzy se zároveň obává, že to může způsobit, že ztratí pozornost investorů. Oba mají svým způsobem pravdu.
Když indexový správce přesune zemi z rozvíjejících se trhů mezi vyspělé, zní to jako povýšení. Zajímavé je, že jedním z mála, kdo z toho nadšený není, je právě šéf burzy, které se to týká.
Ředitel varšavské burzy Tomasz Bardziłowski vloni otevřeně řekl, že Polsko je v žebříčku rozvíjejících se trhů mnohem větší hráč, než by bylo mezi vyspělými, a že burza bude muset pracovat na tom, aby po povýšení nezmizela z dohledu většiny investorů. Je to neobvyklé přiznání. Šéf burzy, která usiluje o statut vyspělého trhu, současně varuje před jeho vedlejšími efekty.
Má k tomu dobrý důvod. Říká se tomu efekt benchmarku.
Velká ryba, malý rybník
Většina globálního kapitálu dnes nesleduje jednotlivé firmy, ale indexy. Fond na rozvíjející se trhy drží zemi v takové váze, jakou jí přidělí index. Když se země posune z rozvíjejících se do žebříčku vyspělých trhů, její ekonomika se ze dne na den nezmění. Změní se její váha. A ta obvykle klesne.
V indexu rozvíjejících se trhů je středně velká země viditelná. V indexu vyspělých, který dominuje americké a západoevropské akcie v hodnotě desítek bilionů dolarů, se stejná země stane téměř zanedbatelnou položkou. Pasivní fondy na rozvíjející se trhy ji musí prodat, fondy na vyspělé trhy ji koupí jen v malém rozsahu. Mezitím dochází k čistému odlivu kapitálu.
Nejznámější případ je Izrael. MSCI ho v roce 2010 povýšilo mezi vyspělé trhy a telavivská burza to oslavovala slovy, že nyní hrají s velkými kluky. Výsledek: váha Izraele klesla z přibližně tří procent v indexu rozvíjejících se trhů na necelé půl procenta v indexu vyspělých trhů, zemi opustily přibližně dvě miliardy dolarů a akcie v indexu během rebalancování klesly o téměř čtyři procenta, zatímco izraelské akcie mimo index klesly jen mírně. O tři roky později Bloomberg tento krok označil za katastrofu.
Proč je polský příběh složitější, než se zdá
Je třeba být přesný, protože z toho ještě nevyplývá, že Polsko čeká totéž.
Za prvé, o Polsku nerozhoduje jeden index. Rozhodují tři a nepřesunují se současně. FTSE Russell přeřadil Polsko mezi vyspělé trhy už v roce 2018. S&P Dow Jones to udělalo nyní, s účinností od roku 2027. Ovšem ten největší hráč, MSCI, na jehož indexy je navázána největší část pasivního kapitálu, drží Polsko mezi rozvíjejícími se trhy dodnes. Ve své revizi ještě vloni kritizoval varšavskou burzu za konkrétní nedostatky, od chybějícího půjčování akcií až po slabou dostupnost informací v angličtině.
To vysvětluje, proč povýšení od FTSE v roce 2018 nepřineslo dramatický efekt. Většina indexových peněz sleduje MSCI, a tam se nic nezměnilo. V indexu MSCI pro rozvíjející se trhy má Polsko váhu přibližně jednoho procenta. Skutečná otázka tedy nezní, zda Polsko povýšily S&P a FTSE. Otázkou je, co nastane, pokud ho povýší MSCI. A právě před tím dnem šéf burzy varuje.
Že to není jen teorie, ukazuje případ Řecka. MSCI ho plánuje přeřadit mezi vyspělé trhy od května 2027, tedy ve stejném období jako Polsko. A Řecko je zároveň jediná země, kterou MSCI kdy z vyspělých trhů zpět degradovalo mezi rozvíjející se trhy, konkrétně v roce 2013. Cesta nahoru i dolů může být stejně mechanická a bolestivá.
Štítek versus podstata
Z toho plyne střídmější pohled na věc. Zařazení mezi vyspělé trhy není vysvědčením o výnosech ani o zdraví ekonomiky. Je to popis instalatérské práce, tedy velikosti, likvidity a přístupnosti trhu pro zahraniční institucionální investory.Proto v indexu rozvíjejících se trhů stále sedí Jižní Korea s váhou přes dvacet procent, přestože je bohatší než většina zemí, které ji v tomto žebříčku obklopují. Štítek zaostává za realitou a občas funguje proti zájmům akcionáře.
Pro nás na Slovensku z toho neplyne závist. Spíše korekce pohledu. Debata, která u nás probíhá jako honba za statutem, míří na nesprávný cíl. Statut nikdy nebyl ta pravá meta. Metou je hloubka domácího trhu, tedy zda mají domácí firmy kam přijít pro kapitál a domácí kapitál co kupovat. Polsko tuto podstatu budovalo léta, a otázka štítku přišla až potom. My řešíme štítek u trhu, který teprve musí být postaven.
Vyspělý trh není cíl. Je to důsledek. A Polsko právě teď na vlastní kůži zkouší, že i důsledek může mít svou cenu.
Zdroj: Bloomberg a Euronews (vyjádření šéfa GPW T. Bardziłowského, 2025); Světová banka, BIS a CEPR (efekt benchmarku a odliv kapitálu z Izraele 2010); Bloomberg (zpětné hodnocení izraelského povýšení); MSCI Market Classification a factsheet k 31. 7. 2026 (Polsko a Korea v emerging); MSCI (přeřazení Řecka, účinnost květen 2027); S&P Dow Jones / Reuters (přeřazení Polska, 21. 8. 2026).
Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.
