Historie hovoří ve prospěch býků, důkazem má být 329 seancí růstu

329 seancí neznamená 329 dní růstu S&P 500

Obavy z korekce na Wall Street přibývají, ale jeden z nejpoužívanějších ukazatelů dlouhodobého trendu zatím naznačuje opačný směr. 200denní klouzavý průměr indexu S&P 500 roste už 329 obchodních dní za sebou, což je podle The Kobeissi Letter čtvrtá nejdelší taková série za posledních deset let. Neznamená to, že S&P 500 rostl 329 dní bez jediného poklesu. Samotný index může během této doby běžně ztrácet několik dní či týdnů. Roste však jeho 200denní klouzavý průměr, který má ukázat, zda se trh z dlouhodobého hlediska stále posouvá výše.

Výpočet je jednoduchý. 200denní klouzavý průměr představuje průměr závěrečných hodnot indexu za posledních 200 obchodních dnů, tedy zhruba 40 týdnů. Každý nový den se do výpočtu přidá a nejstarší hodnota vypadne. Výsledkem je mnohem hladší křivka než samotný S&P 500, která filtruje značnou část krátkodobých výkyvů.

Investoři ji proto používají především k rozlišení dlouhodobého růstového a klesajícího trendu. Pokud se cena drží nad rostoucím 200denním průměrem, trh se zpravidla považuje za rostoucí. Pokud průměr začne klesat a cena se dostane pod něj, může to být upozornění, že se směr trhu mění. Často se také porovnává s kratším, například 50denním průměrem. Jejich vzájemné překřížení patří mezi nejznámější signály technické analýzy.

Současná série navazuje na ještě delší období. Předchozí růst 200denního průměru trval 460 seancí a skončil až během prudkého dubnového výprodeje v roce 2025. Pokud by se obě období vnímala jako jeden dlouhodobý trend přerušený krátkým otřesem, jednalo by se přibližně o 800 obchodních seancí, což by byla třetí nejdelší série od roku 1990. Rekord zůstává výrazně vyšší. Během období dot-com bubliny rostl 200denní průměr 1 448 seancí.

Důležitější než samotný rekord je však historický výnos. Podle The Kobeissi Letter dosahoval S&P 500 od roku 1999 v obdobích, kdy jeho 200denní průměr rostl, průměrný roční výnos 8,5 %. Historie tedy zatím spíše stojí na straně pokračování růstového trendu než jeho okamžitého konce. To ale není záruka dalšího růstu. Klouzavý průměr popisuje, co se s cenami už stalo. Nedokáže předpovědět válku, nové inflační údaje ani prudkou změnu úrokových sazeb. Právě tam dnes leží hlavní otázka pro investory.

Růst akcií zatím podporují i zisky firem

Současný růstový trend nestojí pouze na technickém grafu. Jedním z jeho důležitých pilířů zůstává vývoj firemních zisků, který je zatím lepší, než bývá v této fázi kvartálu obvyklé. Analytici během července a srpna zvýšili odhad zisku na akcii firem z indexu S&P 500 pro třetí kvartál o 1,2 %, z 88,64 na 89,69 USD. Samotné zvýšení nemusí působit výrazně, ale důležité je srovnání s minulostí.

Analytici své prognózy během kvartálu obvykle postupně snižují. Za posledních pět let klesal souhrnný odhad během prvních dvou měsíců kvartálu v průměru o 1,7 %, za posledních deset let o 2,1 %. Nyní se stalo přesně opačné. Je to už druhý kvartál za sebou, kdy se odhady během prvních dvou měsíců zvýšily. Ještě větší změna nastala u celého roku 2026. Odhad zisku S&P 500 vzrostl od konce června do konce srpna o 6,1 % na 361,38 USD na akcii. Vyšší prognózy zaznamenalo sedm z jedenácti sektorů.

Největší zvýšení odhadů pro třetí kvartál přišlo v energetice, kde analytici posunuli odhady zisku nahoru o 11,8 %. Na opačné straně byly materiály s poklesem prognóz o 9,1 %. Právě zisky jsou důležitou protiváhou k obavám z korekce. Pokud ceny akcií rostou současně se zisky společností, nemusí být růst indexu založen pouze na tom, že investoři jsou ochotni platit stále vyšší násobky za stejné firmy.

JPMorgan proto stále očekává, že firemní zisky budou pokračovat v růstu. Rizikem zůstává geopolitika, inflace a vysoké výnosy dluhopisů, které mohou přinést další výkyvy na burze. Pokud se však ziskovost firem výrazně nezhorší, pokles cen akcií může zároveň znamenat příznivější ocenění a lepší vstupní cenu pro investory.

Téměř 5 % na dluhopisech mění podmínky pro akcie

Největší rozdíl oproti klidnějším částem býčího trhu je dnes patrný mimo burzu. Výnos 10letého amerického státního dluhopisu se dostal na 4,95 % a 30letého na 5,35 %. Pro akciového investora nejde o vzdálenou část finančního trhu. Výnos amerických státních dluhopisů ovlivňuje cenu úvěrů v celé ekonomice a zároveň určuje, jakou alternativu mají investoři k akciím.

Pokud americký stát nabízí při desetileté splatnosti výnos téměř 5 %, část investorů už nemusí podstupovat stejné riziko jako v době, kdy dluhopisy přinášely podstatně méně. Aby byly dražší akcie atraktivní, musí nabízet dostatečně vyšší očekávaný výnos. Vyšší sazby zároveň zdražují financování firmám i domácnostem. Úvěry na bydlení, auta či podnikové investice jsou dražší, což může postupně brzdit spotřebu a investice.

Právě proto mohou rostoucí výnosy dluhopisů tlačit na akcie i v době, kdy firemní zisky zůstávají silné. Vyšší výnosy totiž zvyšují atraktivitu dluhopisů a zároveň snižují současnou hodnotu budoucích zisků firem. Největší tlak proto obvykle pociťují dražší růstové společnosti, u nichž investoři platí vysokou cenu za zisky očekávané až v dalších letech.

Ropa vrací inflaci do hry

Trh s dluhopisy navíc nedostal mnoho důvodů k uklidnění ani z nejnovějších inflačních dat. Spotřebitelské ceny v USA vzrostly v srpnu meziměsíčně o 0,4 % a meziroční inflace zůstala na 3,4 %. Pozorněji se sledovala jádrová inflace, která nezahrnuje potraviny a energie. Ta meziměsíčně stoupla o 0,3 %, zatímco ekonomové očekávali 0,2 %.

Už srpnový údaj přitom pocítil dražší paliva. Cena benzínu podle amerického úřadu práce vzrostla o 3,9 % a tvořila více než třetinu celkového měsíčního zvýšení spotřebitelských cen. Od té doby se energetický problém ještě zvětšil. Futures na ropu Brent se v pátek obchodovaly přibližně za 104,56 USD za barel. Od začátku roku jsou vyšší o více než 70 %.

To je důležité i proto, že srpnová inflační čísla zachycují pouze část posledního růstu energií. Pokud ropa zůstane nad 100 USD déle, vyšší náklady se mohou postupně přenést do dopravy, výroby a následně do cen dalších výrobků a služeb. Pro Fed vzniká nepříjemná kombinace. Ekonomika a firemní zisky zatím neprokazují výrazné oslabení, ale inflace zůstává nad cílem a dražší ropa může další pokles cen zpomalit. Vyšší úrokové sazby tak mohou zůstat součástí trhu déle, než by si akcioví investoři přáli.

Býčí trend žije, ale další růst bude muset něco zaplatit

S&P 500 vstupuje do závěrečné části roku se dvěma protichůdnými příběhy. Dlouhodobý trend zůstává růstový a historie ukazuje, že podobná období často pokračovala déle, než investoři očekávali. Zároveň rostou odhady firemních zisků, takže za pohybem indexu zatím stojí také reálné zlepšování fundamentů. Podmínky ale už nejsou tak příznivé jako v době levnějších peněz. Desetiletý výnos se pohybuje těsně pod 5 %, ropa je nad 100 USD a jádrová inflace v srpnu překvapila směrem nahoru.

Právě proto 329 seancí rostoucího 200denního průměru není důkazem, že korekce nemůže přijít. Ukazuje spíše to, že navzdory všem otřesům se dlouhodobý směr amerického akciového trhu zatím nezměnil. Pokud zisky firem zůstanou na růstové trajektorii, býci mají na čem stavět. Pokud však drahá ropa zatlačí inflaci výše a výnosy dluhopisů budou pokračovat v růstu, trh bude muset stejné firemní zisky oceňovat v podstatně náročnějším prostředí. Historie tedy zatím hraje ve prospěch býků, ale další část tohoto příběhu už nebude psát pouze 200denní průměr.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.