Od reklamy k umělé inteligenci
Před několika lety byl obchodní model společnosti Alphabet téměř výhradně založen na příjmech z internetového vyhledávání a reklamy. Dnes se však tato technologická společnost postupně mění v hlavního poskytovatele infrastruktury, na které běží globální umělá inteligence.
Provoz největších technologických firem prošel v poslední době výraznou proměnou. Náročnější ekonomické prostředí a rostoucí úrokové sazby donutily tisíce podniků hledat úspory a přehodnotit své dosavadní fungování. Místo budování vlastních nákladných serverových farem si firmy začaly výpočetní výkon pronajímat. Tento přesun k externím poskytovatelům proměňuje cloud v nezbytnou součást internetu, což přináší těmto poskytovatelům mnohem předvídatelnější zisky.
Trh tento vývoj oceňuje a společnost se těší vysoké přízni investorů. Od dubna loňského roku si její akcie připsaly 175 %, přičemž jen od začátku tohoto roku posílily o 26,3 %. Díky tomuto tempu růstu se celková hodnota firmy blíží k hranici pěti bilionů USD a v žebříčku tržní kapitalizace postupně dohání i vedoucí Nvidii.
Skutečným měřítkem síly firmy je ale její schopnost generovat stabilní výnosy. Čtvrtletní tržby ve výši 109,9 miliardy USD řadí společnost mezi absolutní světovou špičku. V této oblasti jí velikostí konkurují už jen největší hráči jako Amazon nebo maloobchodní řetězec Walmart. Hlavní hvězdou posledních výsledků byla divize Google Cloud, která zaznamenala růst tržeb o 63,1 % na přesných 20 miliard USD. Vedení tak ukázalo, že cloudová divize je novým hybatelem růstu. Více o čtvrtletních výsledcích Alphabetu najdete v článku níže.
Tento úspěch není náhodný. Google má pod kontrolou nejen softwarové modely, ale také vlastní TPU procesory. Ty americkému gigantu pomáhají chránit důležité ziskové marže před rostoucími cenami hardwaru na globálních trzích. Společnost tak dokáže snižovat závislost na externích dodavatelích, což přímo zlepšuje celkovou provozní efektivitu a zabezpečuje lepší hospodářské výsledky.
Dvoustomiliardová dohoda mění dynamiku trhu
Pozornost investorů se aktuálně soustředí na stále užší partnerství s jedním z předních vývojářů umělé inteligence. Vztah obou firem se začal psát již v roce 2023, kdy Google do AI startupu investoval prvních 300 milionů USD a získal tak 10% podíl. O několik měsíců později přidal dalších 2 miliardy USD, čímž jeho celkový vklad před nejnovější dohodou přesáhl 3 miliardy USD a zajistil mu 14% vlastnictví. Podle nejnovějších zpráv se toto pouto ještě více upevní, protože Anthropic plánuje utratit za služby Google Cloud až 200 miliard USD během následujících pěti let.
Na oplátku mateřská společnost Googlu připravuje novou investici do tohoto startupu v celkové výši 40 miliard USD. Tato dohoda má jasně stanovená pravidla a nebude vyplacena najednou. Úvodní injekce ve výši 10 miliard USD proběhne při nejnovějším ocenění startupu na úrovni 380 miliard USD. Zbývajících 30 miliard USD bude následně podmíněných splněním konkrétních výkonnostních cílů.
Vývojář populárního modelu Claude se v podstatě stal obětí vlastního úspěchu. Velký zájem uživatelů a popularita nových nástrojů odhalily limity dostupného výpočetního výkonu. Vedení startupu proto muselo začít bojovat o nové kapacity a uzavírat dohody s více partnery. Anthropic, který už nyní dosahuje ARR na úrovni 30 miliard USD, čímž dokonce překonal 24miliardové tržby konkurenční OpenAI, si tak musí smluvně pojistit velké množství serverů, aby dokázal plynule obsluhovat své klienty.
Zdroj: Sherwood
Tyto sumy se přímo promítají do celkových závazků poskytovatelů infrastruktury. Objem nevyřízených objednávek divize Google Cloud se jen za poslední čtvrtletí téměř zdvojnásobil a dosáhl úrovně 462 miliard USD. Podíl samotného Anthropicu na tomto objemu představuje více než 40 %. Jde o potvrzené a nezrušitelné smlouvy, což poskytuje holdingu dlouhodobou jistotu budoucích příjmů.
Když se podíváme do širšího kontextu, celkový objem těchto potvrzených objednávek u tří největších cloudových poskytovatelů dosahuje úrovně 1,5 bilionu USD. Pro lepší představu, tato částka odpovídá velikosti celé ekonomiky států jako Indonésie či Nizozemsko. Nasazování pokročilých modelů je investicí, která bude definovat fungování firemního sektoru na dlouhá léta.
Stabilita na úkor rizika a nová tvář podniku
Zajištění stabilních zákazníků ukazuje výhodu Alphabetu i v porovnání s jeho konkurencí, kterou reprezentují jiné Big Tech akcie. Například konkurenční Microsoft sice roste, ale trh vnímá jeho úzké propojení s vývojářem OpenAI jako určité riziko. Když se v minulosti zjistilo, že výkonnostní závazky společnosti Oracle tvoří z velké části smlouvy s OpenAI, akcie tohoto poskytovatele ztratily část svých zisků. Naopak Google ukazuje, že jeho finanční stabilita je mnohem silnější a firma není tak zranitelná vůči výkyvům jednoho partnera.
Alphabet má totiž mnohem více možností, jak vydělávat na svých partnerstvích, a analytici považují Anthropic za velmi spolehlivého klienta. Oba startupy navíc připravují očekávané IPO, což ještě více podtrhuje význam jejich finanční disciplíny. Široké spektrum služeb Googlu zajišťuje, že dokáže monetizovat provoz více způsoby, čímž snižuje koncentrační riziko.
Rostoucí požadavky klientů však vyvíjejí tlak na budování nových datových center. Firma odhaduje, že její kapitálové výdaje pro tento rok dosáhnou úrovně 190 miliard USD. Přes tyto obrovské investice si holding udržuje výborný cash flow. Dokladem finanční síly je i fakt, že management nedávno schválil zvýšení dividendy o 5 %.
Ucelený obraz o současné situaci poskytuje i forward P/E společnosti Alphabet, který dosahuje hodnoty 31,7, zatímco širší trh reprezentovaný indexem S&P 500 se obchoduje na 21násobku očekávaných zisků. Konkurenční Microsoft drží hodnotu 24 a Amazon 32,8. Ještě výraznější rozdíl ve vnímání investorů pak ukazuje metrika P/FCF, která u mateřské společnosti Google vyskočila až na 74. Pro srovnání, Microsoft si při tomtéž ukazateli drží hodnotu 43, což je téměř poloviční. Aktuální vývoj tak definitivně potvrzuje, že podstata Googlu se změnila a z tradičního prodejce internetové reklamy se stává klíčový poskytovatel infrastruktury pro celý sektor umělé inteligence.
Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností můžete koupit ZDE.
