Zlatá éra technologických lídrů
Kdykoliv začnou inovativní společnosti tahat akciové trhy k novým maximům, nevyhnutelně se ozve varování připomínající internetovou horečku z přelomu tisíciletí. Zatímco tehdy investoři platili vysoké částky za sliby a firmy bez zákazníků, dnešní situace stojí na zcela jiných základech. Současní lídři trhu generují reálné a vysoké zisky, které dokáží financovat jejich další rozvoj. Technologický sektor prošel za poslední tři roky pozoruhodnou cestou, když po slabším roce 2022 zaznamenalo portfolio zaměřené na nové technologie v roce 2023 růst téměř o 88 % a v roce 2024 přidalo dalších 55 %.
Tento růstový trend je podložen jasnými čísly a fundamenty, což výrazně vyvrací obavy z čisté spekulace. Zatímco během dot-com éry mnohé firmy bojovaly o přežití a braly si půjčky, dnešní celková zadluženost předních technologických firem klesla z přibližně 35 % na necelých 25 %. Výsledkem tohoto dobrého finančního zdraví je paradoxální situace na akciovém trhu. I když ceny samotných podílů rostly, ocenění akcií se ve skutečnosti snížilo, protože zisky rostly ještě rychlejším tempem. Více o této tématice se dočtete v článku níže.
Při pohledu na ukazatel P/E vidíme racionálnější tržní úrovně. Zatímco technologické portfolio v minulosti atakovalo historická maxima nad úrovní 40, dnes se obchoduje zhruba za 34násobek zisků. Při srovnání technologických lídrů s indexem S&P 500 tento pokles naznačuje zdravější tržní prostředí. Určité riziko představuje významná koncentrace trhu, protože zhruba 32 % celého indexu S&P 500 dnes tvoří jen 44 společností.
Nová vlna výdajů
Wall Street strávila uplynulý rok debatami o tom, kdy se výdaje do nových technologií zpomalí, ale významní hráči zatím neřekli poslední slovo. Podle analytiků z banky Goldman Sachs jsou odhady příliš konzervativní a kapitálové výdaje velkých cloudových poskytovatelů mohou v roce 2027 vzrůst ze 750 miliard USD na úroveň 1,1 bilionu USD. V nejextrémnějším scénáři by tato částka mohla dosáhnout až 1,4 bilionu USD, zatímco konsensus trhu zatím počítal s hodnotou 920 miliard USD.
Základním předpokladem tohoto přetrvávajícího zájmu je skutečnost, že poptávka po výpočetním výkonu je teprve na začátku. Banka odhaduje, že spotřeba výpočetních jednotek vzroste do roku 2030 až 24násobně, což vytvoří potřebu budování nových datových center a energetických sítí. Tento trend potvrzují i samotní poskytovatelé infrastruktury, protože společnosti Google Cloud, Microsoft a Amazon Web Services vykázaly v prvním čtvrtletí nevyřízené objednávky v hodnotě 1,5 bilionu USD. To představuje dvojnásobný nárůst z úrovně 750 miliard USD před šesti měsíci.
Ačkoliv peníze nejsou hlavní překážkou, skutečnými limity jsou fyzická omezení, jako jsou dodávky elektrické energie, nedostatek pracovní síly či paměťových komponentů. Tyto překážky naznačují, že investiční cyklus zůstane stabilní déle, přičemž nabídka a poptávka se pravděpodobně nevyrovnají dříve než ve druhé polovině roku 2027.
Současné investice spojené s tímto sektorem dosáhnou v roce 2026 přibližně 1,5 % amerického HDP, ale historické paralely s budováním železnic, které dosáhly 2 % až 3 %, ukazují, že prostor pro růst stále existuje. Rizikem však zůstává návratnost těchto výdajů, protože jen 11 % firem dokázalo vyčíslit přínosy pro produktivitu a pouze 2 % kvantifikovala vliv na samotné zisky.
Příležitosti mimo technologie
Zatímco analytici z Goldman Sachs upozorňují na pokračující budování infrastruktury, investiční společnost KKR zdůrazňuje širší ekonomické dopady. Očekává, že rozmach produktivity teprve začíná, ale zároveň varuje před jeho nerovnoměrným rozdělením. Ekonomický růst se pravděpodobně soustředí do menšího počtu odvětví, přičemž půjde o jeden z největších posunů od začátku druhé průmyslové revoluce v 70. letech 19. století.
V tomto novém prostředí budou některé části ekonomiky trpět nedostatkem kapitálu, zatímco jiné jím budou oplývat. Kromě technologií identifikuje KKR jako jasné vítěze obranný a energetický sektor. Důvodem je rostoucí globální zaměření na bezpečnost a odolnost dodavatelských řetězců napříč jednotlivými zeměmi, a to i přes vyšší vstupní náklady.
Geografické rozložení investic přináší další zajímavé příležitosti, na něž se zaměřuje makroekonomie. Podle zveřejněných odhadů vypadají asijské trhy, zejména Japonsko a Jižní Korea, velmi atraktivně a podle analytiků z KKR mohou jejich firemní zisky v letech 2026 a 2027 příjemně překvapit.
Současně se očekává posílení čínské měny s výhledem na úroveň 6,5 vůči USD do roku 2027. Pozornost se upírá i na komodity, přičemž americké ministerstvo zemědělství předpovídá, že produkce pšenice klesne na nejnižší úroveň od roku 1972, což již nyní zvyšuje její ceny na tříleté maxima. Tyto komodity nabývají strategického významu.
V době, kdy inflace roste a centrální banky přehodnocují úrokové sazby, vystupují do popředí stabilní a ziskové business modely. Tyto sektory postupně nahrazují dřívější spekulativní růst, čímž poskytují ochranu před nejistotou a tvoří základ pro dlouhodobé strategie. Mnohé defenzivnější akcie a společnosti se stabilní produkcí budou z tohoto trendu přímo těžit.
Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.
