Rekordy už nestojí pouze luxus a farmacie
Evropské akcie vstoupily do druhé poloviny roku ve formě, kterou dlouho investoři na kontinentu neviděli. Široký index STOXX Europe 600 se dostal přibližně na 657 bodů a vytvořil nové historické maximum. Rekordní úrovně zaznamenal i EURO STOXX 50, zatímco německý DAX poprvé překonal hranici 26 100 bodů, francouzský CAC 40 se dostal nad 8 700 bodů a italský FTSE MIB nad 53 500 bodů. Historická maxima padají napříč celou Evropou, nikoliv pouze na jednom trhu.
Pomáhá tomu kombinace několika faktorů. Ekonomika eurozóny v druhém čtvrtletí mezikvartálně vzrostla o 0,4 %, což je dvojnásobek oproti očekáváním ekonomů, a meziroční růst dosáhl 1 %. Výsledková sezóna navíc přinesla řadu pozitivních překvapení. Pokles cen ropy po zprávách o jednáních mezi Washingtonem a Teheránem zmírnil obavy z růstu nákladů pro evropský průmysl a dopravu.
Zajímavější než samotné rekordy je, kdo se nachází mezi největšími vítězi. Luxusní značky, farmaceutičtí giganti ani největší evropské banky nedominuji prvním příčkám. Na čelo se dostali výrobci materiálů, zařízení a komponentů nezbytných pro výrobu čipů a budování datových center. Investice do AI se tak dostávají i k dodavatelům, jejichž jména běžní spotřebitelé často ani neznají. Boom umělé inteligence už tak není pouze americkým příběhem a výrazně se přenáší i do Evropy. Následující žebříček ukazuje deset nejvýkonnějších akcií ze STOXX Europe 600 s tržní hodnotou alespoň 1 miliardu EUR. Výkonnost je počítána od začátku roku do 5. srpna.
10. ArcelorMittal: +65,3 %
ArcelorMittal patří mezi největší výrobce oceli na světě a zároveň vlastní doly na železnou rudu. Ocel dodává automobilkám, stavebnictví, výrobcům strojů i energetickým společnostem, takže jeho výsledky závisí výrazně na kondici průmyslu. Ve druhém čtvrtletí dosáhl tržeb 16,5 miliardy USD a evropské podnikání zaznamenalo nejlepší výsledek za přibližně tři roky. Pomohly mu také přísnější evropské dovozní pravidla, která omezují tlak levnější oceli ze zahraničí.
Výhodou ArcelorMittalu je jeho velikost, globální působnost a vlastní těžba části surovin, což znamená, že není zcela závislý na externích dodavatelích. Ocel nicméně zůstává silně cyklickým odvětvím. Když zpomalí stavebnictví nebo automobilový průmysl, poptávka a ceny mohou klesnout velmi rychle. Firma proto současné lepší období využívá i k zpětným odkupům. První tranži 10 milionů akcií dokončila za průměrnou cenu 49,32 EUR a následně spustila další v témže objemu.
9. Raiffeisen Bank International: +67,6 %
Raiffeisen Bank je rakouská banka, ale velká část jejího podnikání stojí na střední a východní Evropě. Poskytuje úvěry domácnostem i firmám v zemích jako Česko, Slovensko, Maďarsko, Rumunsko či Rakousko. Tento region jí nabízí větší prostor pro růst úvěrů a bankovních služeb než několik rozvinutějších západoevropských trhů. Zisk za první pololetí bez započítání Ruska vzrostl o 25 % na 708 milionů EUR.
Největší komplikací zůstává Rusko. RBI tam stále vlastní banku, její možnosti přesouvat peníze z této země jsou omezené a skupina své aktivity postupně zmenšuje. Současně však expanduje jinde. U nabídky na převzetí Addiko Bank získala souhlas vlastníků více než 55 % akcií, čímž by dále posílila pozici v jihovýchodní Evropě. Mimo Rusko vstupovala RBI do roku s kapitálovým ukazatelem CET1 nad 15 %, takže má dostatek kapitálu pro další růst, nicméně ruská aktiva zůstávají faktorem, který může investorům komplikovat pohled na celou skupinu.
8. Saipem: +75,8 %
Italský Saipem patří mezi firmy, které velkým energetickým společnostem pomáhají dostat ropu a plyn z nalezišť až na trh. Navrhuje a staví podmořské potrubí, plošiny a další zařízení a poskytuje i offshore vrtné služby. Jde o projekty za stovky milionů až miliardy EUR, které mohou trvat několik let. Jeho zakázková kniha dosahuje téměř 30 miliard EUR, takže většinu budoucí práce již má zajištěnou.
U takových projektů však záleží na podmínkách, za kterých byly kontrakty podepsány, a kolik nakonec jejich realizace stojí. Pokud vzrostou ceny materiálů, dopravy nebo práce, ziskovost projektu může klesnout i přesto, že tržby vypadají dobře. V prvním pololetí vzrostla upravená EBITDA o 9,4 % na 836 milionů EUR, ovšem dodatečné náklady spojené s konfliktem na Blízkém východě přiměly vedení snížit celoroční výhled.
7. STMicroelectronics: +105,7 %
STMicroelectronics vyrábí široké spektrum polovodičů pro automobily, továrny, elektroniku i datová centra. Na rozdíl od Nvidie nestojí na jednom typu drahého AI procesoru. Vyrábí například mikrokontroléry řídící elektroniku v automobilech, výkonové čipy pracující s elektrickou energií nebo senzory. Ve druhém čtvrtletí tržby vzrostly o 26 %. Pomohlo zejména postupné oživení poptávky po období, kdy zákazníci omezovali nové objednávky a místo nich využívali zásoby nakoupené v předchozích čtvrtletích.
Novým motorem jsou datová centra. Vedení očekává, že tržby spojené s AI datovými centry letos překročí 1 miliardu USD a v roce 2027 by měly být více než dvojnásobné. STMicro má výhodu velmi širokého portfolia, takže nestojí pouze na jednom technologickém trendu. Tato diverzifikace však znamená i velkou expozici vůči automobilovému a průmyslovému trhu, kde se poptávka stále zotavuje pomaleji než v AI infrastruktuře.
6. AIXTRON: +121 %
Německý AIXTRON sám čipy nevyrábí. Prodává výrobní zařízení, pomocí kterých polovodičové firmy nanášejí na podložky velmi tenké vrstvy speciálních materiálů. Ty jsou potřebné například při výrobě laserů pro optické sítě nebo čipů, které efektivně řídí elektrickou energii. Firma tak profituj už v momentě, kdy její zákazníci rozšiřují výrobní kapacity a připravují se na budoucí poptávku.
Ve druhém čtvrtletí objednávky vzrostly o 81 % přibližně na 215 milionů EUR. Největší zájem přichází z optoelektroniky, kde se jeho zařízení používají při výrobě laserů a dalších komponentů pro rychlé datové sítě. Tržby zatím meziročně klesají, protože nové objednávky se do výsledků promítají s odstupem. Poptávka po zařízeních na výrobu čipů z karbidu křemíku zůstává slabší. Firma zároveň rozšiřuje výrobu v Malajsii a na celý rok očekává tržby přibližně 560 milionů EUR.
5. Technoprobe: +135,1 %
Technoprobe je dobrým příkladem firmy, kterou spotřebitel téměř nezná, ale výrobci nejvýkonnějších čipů její technologie potřebují. Italská společnost vyrábí testovací karty, které se dotýkají čipů ještě během výroby a zjišťují, zda správně fungují. Čím jsou procesory větší, složitější a dražší, tím důležitější je odhalit vadný kus co nejdříve, než výrobce pokračuje v dalších nákladných krocích.
Právě proto je pro Technoprobe důležitý růst AI. Produkty související s GPU, CPU a čipy navrženými na míru už tvoří více než polovinu tržeb. Za první pololetí tržby vzrostly o 42,4 % na 464,1 milionu EUR a firma rozšiřuje kapacitu směrem k ročnímu objemu přibližně 1,6 miliardy EUR. Připravuje se také na testování HBM pamětí a fotonických čipů. Vyšší složitost AI čipů zvyšuje množství testování, ale velké investice do nové kapacity mohou představovat riziko, pokud by tempo rozvoje datových center výrazně zpomalilo.
4. ams-OSRAM: +136,2 %
ams-OSRAM vznikl spojením rakouského výrobce senzorů ams a německé značky OSRAM a dnes vyrábí LED diody, lasery a senzory pro automobily, telefony, zdravotnictví i průmysl. Jeho technologie například pomáhají automobilovým kamerám vidět v noci, telefonům měřit vzdálenost nebo zařízením rozpoznávat množství okolního světla.
V posledních letech však společnost tížil vysoký dluh a příliš široké podnikání. Vedení proto postupně prodává části, které nepovažuje za klíčové, a získané peníze používá k lepší finanční situaci. Prodej jedné ze senzorových divizí společnosti Infineon přinesl 570 milionů EUR v hotovosti, kterou ams-OSRAM může použít na snížení dluhu.
Zároveň investuje do nových technologií, které by jí mohly přinést další růst. Vyvíjí například velmi malé LED diody pro chytré brýle a komponenty využívající světlo k rychlému přenosu velkého množství dat v datových centrech. Právě kombinace postupného snižování dluhu a růstu těchto nových oblastí patří mezi důvody, proč se letos pohled investorů na firmu výrazně zlepšil.
3. Tullow Oil: +136,4 %
Tullow Oil je mezi technologickými dodavateli výraznou výjimkou. Britská firma těží ropu a plyn a její nejdůležitější aktiva se nacházejí v Ghaně, především na polích Jubilee a TEN. V minulosti ji trápil vysoký dluh a slabší produkce, proto se investoři dnes více zaměřují na schopnost firmy generovat hotovost a postupně zlepšovat finanční situaci.
Silnější produkce v Ghaně a vyšší ceny ropy umožnily vedení zvýšit odhad volného cash flow pro rok 2026 ze 70 až 175 milionů USD na 170 až 250 milionů USD. Firma zároveň prodává méně důležitá aktiva a refinancuje dluh. Licence na klíčová ghanská pole byly prodlouženy do roku 2040, což jí dává více času na další vrty a využití stávající infrastruktury. Velká část hodnoty Tullow však zůstává soustředěná v Ghaně, takže problémy na jednom důležitém ložisku nebo pokles ceny ropy se na výsledcích projeví výrazněji než u větších a geograficky rozloženějších producentů.
2. AT&S: +343,5 %
Rakouská AT&S vyrábí technologicky náročné desky plošných spojů a substráty, které zajišťují propojení mezi samotným čipem a zbytkem zařízení. U běžných notebooků si uživatel jejich existence neuvědomí, ale u výkonných AI procesorů se stávají stále důležitějším komponentem. Větší procesory, více paměti a vyšší spotřeba vyžadují více vrstev a hustší propojení, takže AT&S může na jednom výkonném čipu vydělat více než u jednodušších procesorů.
Největší pozornost přitáhla dohoda s AMD a další velkou technologickou firmou o rozšíření závodu v malajském Kulimu. AT&S plánuje investovat 1,5 až 2 miliardy EUR, přičemž projekt podporují dlouhodobé závazky zákazníků. Firma následně zvýšila očekávaný růst tržeb při nezměněném měnovém kurzu z 30 až 35 % na 45 až 55 %. Dlouhodobé zákaznické kontrakty snižují riziko, že AT&S vybuduje nákladnou kapacitu bez dostatečného odbytu.
Riziko však nezmizelo. Firma musí novou výrobu spustit včas, dosáhnout požadované kvality a následně ji dostatečně vytížit. Takový růst také znamená vyšší závislost na několika velkých technologických zákaznících. Po růstu akcií o 343,5 % jsou nyní tržní očekávání výrazně vyšší než na začátku roku, i když akcie stále zůstávají o 40 % pod maximem z června.
1. Soitec: +414,5 %
Na čele žebříčku stojí francouzský Soitec, který vyrábí speciální polovodičové podložky, na kterých následně vznikají samotné čipy. Používají se tam, kde je důležitá nízká spotřeba energie, kvalitní přenos signálu nebo vysoká rychlost komunikace. Firma tedy neprodává hotové procesory, ale materiál klíčový pro jejich fungování.
Ještě nedávno však vypadal vývoj výsledků podstatně hůře. Tržby za minulý fiskální rok klesly o 34 % na 592 milionů EUR, protože zákazníci ve smartphonech a další elektronice využívali přebytky zásob. Soitec měl také potíže s plněním vlastních výhledů a u některých produktů čelí silnější konkurenci.
Pozornost investorů se proto přesunula k fotonice, která využívá světlo pro rychlý přenos velkého množství dat mezi čipy a servery. V prvním čtvrtletí nového fiskálního roku vzrostly tržby Soitecu o 23 % na 113 milionů EUR a prodeje podložek pro tuto oblast se meziročně zdvojnásobily.
AI mění i Evropu
Evropské indexy tak sice stojí na historických maximech, ale pod povrchem se mění i složení nejrychleji rostoucích titulů. ArcelorMittal profitujet z lepších podmínek pro evropskou ocel, Raiffeisen z růstu úvěrů ve střední a východní Evropě a Tullow ze zlepšování vlastní finanční situace. Mezi největšími vítězi ale výrazně přibyly firmy propojené s výrobou čipů a budováním datových center.
Zdroj: Fiscal.ai
Technoprobe testuje čipy, AIXTRON dodává zařízení potřebná pro výrobu specializovaných polovodičů, AT&S je propojuje s dalšími komponenty a Soitec vyrábí podložky, na kterých vznikají. Investice do AI se tak v Evropě neprojevují zejména přes výrobce samotných AI procesorů, ale přes firmy o několik kroků dříve ve výrobním řetězci.
U Soitecu, AT&S či Technoprobe však ceny akcií letos rostly mnohem rychleji než jejich aktuální tržby a zisky. Další vývoj proto bude záviset na tom, zda rozšiřování datových center, nové výrobní kapacity a rostoucí poptávka po složitějších polovodičích přinesou výsledky, které dnes investoři očekávají.
Další novinky ze světa investování.
Akcie společností můžete koupit ZDE.
