Dividendový král přišel o korunu, ale přichází obrat. Akcie 3M vystřelily o 7 %

Od Post-itů k dodavateli pro průmysl

3M zná většina lidí díky lepicím papírkům Post-it, pásce Scotch či houbičkám Scotch-Brite. Spotřební zboží je však menší částí firmy. Téměř polovinu tržeb generují výrobky pro bezpečnost a průmysl, například respirátory, ochranné pomůcky, brusné materiály, lepidla či elektrické komponenty. Další třetinu představují materiály a díly pro automobily, elektroniku, polovodiče, letectví a datová centra.

Poslední roky byly pro 3M spíše obdobím úklidu než růstu. Firma řešila nákladné spory spojené s chemikáliemi PFAS a vojenskými špunty do uší, snižovala náklady a v dubnu 2024 odčlenila zdravotnickou divizi Solventum. Nový generální ředitel William Brown následně přesunul pozornost na rychlejší uvádění produktů, spolehlivější dodávky a lepší využití továren.

3M byla dlouhá léta vyhledávaná i dividendovými investory. Firma zvyšovala dividendu 64 let v řadě, díky čemuž patřila mezi dividendové krále, tedy společnosti s nejméně 50 lety nepřetržitého růstu výplaty. O tento status přišla po odčlenění Solventumu v roce 2024, když čtvrtletní dividendu snížila z 1,51 na 0,70 USD na akcii. V celoročním přepočtu tak výplata klesla z 6,04 na 2,80 USD, protože část peněžního toku zůstala ve samostatné zdravotnické společnosti.

Akcie za poslední tři roky vzrostly o 85,5 % a od začátku roku o 6,6 %. Za pět let jsou však vyšší jen o 3 %, což připomíná, jak slabé bylo předchozí období poznamenané pomalým růstem a právními spory. Část oživení je už v ceně, ale dlouhodobější výkonnost firmy bude záviset na tom, zda dokáže udržet růst tržeb a vysoké marže.

Druhý kvartál potvrdil zrychlení růstu

3M jej přinesla ve druhém čtvrtletí. Tržby dosáhly 6,5 miliardy USD a meziročně vzrostly o 2,4 %, zatímco Wall Street očekávala přibližně 6,3 až 6,4 miliardy USD. Upravený zisk na akcii vzrostl z 2,16 na 2,40 USD a překonal odhad 2,25 USD. Důležitější než samotné překonání odhadů byla kvalita růstu. Upravené organické tržby, které odstraňují vliv kurzů, akvizic, prodejů divizí a ukončovaného byznysu s PFAS, vzrostly o 5,4 %. V prvním čtvrtletí přitom rostly jen o 1,2 %.

Divize bezpečnosti a průmyslu zvýšila tržby o 7,5 % na 3,09 miliardy USD a doprava s elektronikou o 6,2 % na 2,07 miliardy USD. Pomohl poptávka po elektrických výrobcích, lepidlech, polovodičích a vybavení datových center. Spotřebitelská divize naopak klesla o 1,8 %, protože američtí obchodníci drželi nižší zásoby.

Upravená provozní marže dosáhla 24,9 % a meziročně se zlepšila o 0,4 procentního bodu. Z každých 100 USD upravených tržeb firmě zůstalo před úroky a daněmi téměř 25 USD. Vykázaná marže byla nižší, 15,1 %, protože výsledky zatížily náklady spojené s právními spory, odchodem od PFAS, transformací a prodejem částí firmy. Upravený volný peněžní tok dosáhl 1,3 miliardy USD a firma vrátila akcionářům 1,4 miliardy USD přes dividendy a odkupe akcií.

Vedení zvýšilo celoroční výhled upraveného zisku na 8,80 až 8,95 USD na akcii z původních 8,50 až 8,70 USD. Očekává také růst upravených tržeb o více než 4,5 %, organický růst nad 3,5 % a provozní peněžní tok 5,8 až 6 miliard USD. Akcie po výsledcích vzrostly o 7,2 % na 170 USD.

Nové technologie rostou, stará rizika zůstávají

Jedním z produktů, které mají rozšířit růst firmy, je optické připojení Expanded Beam Optics, které Microsoft nasadí v datových centrech Azure. Běžné optické konektory vyžadují přesné spojení a časté čištění. Řešení 3M rozšíří světelný paprsek v místě spojení, takže konektor lépe snáší prach, rychleji se montuje a snadněji udržuje. 3M také vydělává na výstavbě AI infrastruktury. Současné roční tržby z této technologie dosahují přibližně 40 až 50 milionů USD, vedení však vidí prostor pro čtyř- až pětinásobný růst.

Firma zároveň podepsala dlouhodobou dohodu s Airbus na izolační materiály pro letadla A220 a spolupracuje se týmem Cadillac ve Formuli 1 na lehkých materiálech, lepení a výrobě. Tyto projekty samy o sobě zatím nemění velikost 3M, ale ukazují směr, kterým se firma chce ubírat: vyrábět více produktů pro datová centra, letectví a náročnou průmyslovou výrobu a snižovat závislost na pomalu rostoucím spotřebitelském portfoliu.

Obnova však neodstranila právní riziko. Newyorská generální prokurátorka v červenci zažalovala 3M a další chemické firmy kvůli údajnému znečištění látkami PFAS a požaduje úhradu nákladů na čištění, náhradu škod a další sankce. Část starších sporů firma již urovnala a jejich náklady trh zná, nové žaloby ale ukazují, že konečný účet nelze přesně uzavřít.

Akcie se obchodují přibližně za 19,5násobek středu firemního výhledu zisku. To je mírně pod asi 20násobkem očekávaných zisků indexu S&P 500 a pod přibližně 21,8násobkem u Honeywellu, ale už nejde o levně oceněné oživení. Goldman Sachs po výsledcích zvýšil cílovou cenu na 202 USD a UBS na 218 USD. JPMorgan byl opatrnější a ještě před výsledky stanovil cíl 180 USD.

3M vstupuje do dalších kvartálů s rychlejším růstem, vysokou marží a zdravým peněžním tokem. Současná cena však již předpokládá, že vedení udrží tempo, nové průmyslové produkty vykompenzují slabší spotřebitelský segment a další právní náklady zůstanou zvládnutelné. Z příběhu oživení se stává zkouška růstu. Po výsledcích je firma kvalitnější než před dvěma lety, ale investice je zároveň méně závislá na levném ocenění a více na dalším plnění slibů.

Další novinky ze světa investování.

Akcie společnosti můžete koupit ZDE.