CrowdStrike hlásí nejlepší kvartál v historii. Wall Street však za akcie platí vysokou prémii

Z antiviru vyrostla platforma pro firemní bezpečnost

CrowdStrike patří mezi firmy, které nejvíce profitovaly z přesunu podnikových systémů do cloudu. Místo klasického antiviru, který na počítači hledá známé škodlivé soubory, postavil platformu Falcon. Na zařízení zákazníka běží jeden program, který sleduje podezřelé chování a data odesílá do cloudu, kde je CrowdStrike porovnává s informacemi z dalších zařízení a útoků.

Postupně tak vznikla mnohem širší bezpečnostní platforma. Falcon dnes nabízí 33 cloudových modulů, které chrání počítače a servery, cloudové aplikace, uživatelské identity či firemní data a pomáhají odhalovat a vyšetřovat útoky. Zákazník může začít s několika službami a postupně přidávat další, aniž by musel zavádět úplně nový systém od jiného dodavatele.

Právě tento model je důležitý i v souboji s Palo Alto Networks, Microsoftem, SentinelOne či dalšími bezpečnostními firmami. Velké podniky nechtějí spravovat desítky samostatných programů, a proto se sektor posouvá k platformám, které dokážou spojit více druhů ochrany u jednoho dodavatele. Pokud firma už Falcon používá na tisících zařízeních, CrowdStrike jí může postupně prodávat ochranu identity, cloudu nebo dat.

Cesta vzhůru přitom nebyla bez problémů. V červenci 2024 chybná aktualizace CrowdStrike vyřadila z provozu miliony zařízení s Windows a zasáhla letiště, nemocnice i banky. Akcie následně ztratily přibližně třetinu hodnoty a firma řešila největší reputační krizi ve své historii. Poptávka však neklesla tak, jak se část trhu obávala.

Od té doby se situace obrátila. Akcie CrowdStrike od začátku roku vzrostly o 85,7 % a za posledních 12 měsíců přibližně o 100 %. Ještě před zveřejněním nejnovějších výsledků měla firma tržní hodnotu okolo 193 miliard USD. Po výsledcích akcie v rozšířeném obchodování vzrostly o 11 % a nyní se pohybují na ceně 210 USD.

Za růstem už není pouze obecný zájem o kybernetickou bezpečnost. Umělá inteligence začala měnit samotnou povahu útoků. Model Claude Mythos od Anthropicu dokázal při testování autonomně nacházet a v některých případech i zneužívat dosud neznámé chyby v software. Anthropic uvedl, že model dokázal vytvářet některé útoky během hodin, zatímco lidským odborníkům by podobná práce trvala týdny. Pro bezpečnostní firmy je to zároveň hrozba i nová příležitost. Útočníci získávají výkonnější nástroje, ale podniky tím mají další důvod zvyšovat rozpočty na ochranu svých systémů.

Nové kontrakty zrychlily o polovinu

Nejnovější výsledky ukázaly, že tato poptávka se již promítá do čísel. Tržby CrowdStrike za druhé čtvrtletí fiskálního roku 2027 vzrůstly meziročně o 26 % na 1,47 miliardy USD, zatímco analytici očekávali přibližně 1,44 miliardy USD. Upravený zisk na akcii dosáhl 0,31 USD oproti očekávaným 0,29 USD.

Pro CrowdStrike je však ještě důležitější vývoj pravidelných ročních příjmů z existujících smluv. ARR se zvýšilo o 25 % na 5,84 miliardy USD a překonalo konsenzus 5,79 miliardy USD. Firma během jediného kvartálu přidala nové ARR v hodnotě 332,8 milionu USD, meziročně o 51 % více. V prvním čtvrtletí přitom tento přírůstek rostl o 32 %, takže tempo získávání nového byznysu zrychlilo.

Zlepšuje se také tvorba hotovosti. Provozní peněžní tok vzrostl z 332,8 na rekordních 530,3 milionu USD a volný peněžní tok z 283,6 na 377,4 milionu USD. Firma tak za jediný kvartál vytvořila volnou hotovost odpovídající přibližně 25,7 % tržeb a na účtech měla 5,01 miliardy USD. Upravená provozní marže dosáhla přibližně 25,3 % a upravená hrubá marže předplatného 81 %.

Účetní zisk však zatím za tvorbou hotovosti výrazně zaostává. Podle pravidel GAAP dosáhl CrowdStrike čistý zisk pouze 5,3 milionu USD a provozní ztrátu 33,2 milionu USD. Upravený čistý zisk byl naopak 322,9 milionu USD. Velký rozdíl způsobují zejména odměny zaměstnancům vyplácené v akciích, odpisy nehmotného majetku a náklady spojené s akvizicemi, které upravené výsledky nezahrnují.

Pro investora proto není správné dívat se jen na minimální účetní zisk. CrowdStrike už vytváří stovky milionů USD volné hotovosti za kvartál. Současně však nelze ignorovat, že při tržní hodnotě přesahující 190 miliard USD musí firma v dalších letech posunout ziskovost na jinou úroveň.

Management po výsledcích zvýšil celoroční výhled. Tržby mají dosáhnout 5,99 až 6,01 miliardy USD, přičemž dříve firma počítala s 5,91 až 5,96 miliardy USD. Analytici očekávali přibližně 5,94 miliardy USD. Upravený zisk na akcii má být 1,25 až 1,26 USD oproti konsenzu 1,23 USD. Pro třetí čtvrtletí CrowdStrike očekává tržby 1,52 až 1,53 miliardy USD a upravený zisk 0,31 USD na akcii.

Silný byznys, ale cena počítá s dalšími rekordy

Falcon Flex je v podstatě jednodušší způsob, jak může firma používat více služeb CrowdStrike najednou. Zákazník si nemusí kupovat každý bezpečnostní nástroj zvlášť, ale získá přístup k širší nabídce a podle potřeby aktivuje další služby. CrowdStrike tak dokáže jednomu klientovi postupně prodávat více produktů a zvyšovat hodnotu kontraktu.

ARR zákazníků používajících Falcon Flex už přesáhlo 2,29 miliardy USD a meziročně vzrostlo o 101 %. Během čtvrtletí přibylo více než 935 Flex účtů a všech deset největších kontraktů firmy bylo uzavřeno právě přes tento model. Při přechodu existujících zákazníků na Flex se jejich ARR podle vedení v průměru zvýšilo o více než 40 %.

Firma zároveň rozšiřuje produkty určené přímo pro novou generaci AI systémů. Představila například Continuous Identity for AI Agents, který má kontrolovat přístup nejen lidských uživatelů, ale i autonomních AI agentů. S Amazon Web Services zase rozšiřuje nástroje na ochranu AI aplikací, cloudu a systémů pro vyhledávání bezpečnostních incidentů.

CEO George Kurtz proto označil období po představení Mythosu za moment, kdy si širší trh uvědomil, že zavádění umělé inteligence zároveň vytváří potřebu jejího zabezpečení. CrowdStrike na tom chce postavit další fázi růstu. Jeho vlastní data o útocích navíc ukazují, že AI už útočníci používají ke zrychlení útoků, hledání slabých míst i napadání samotné AI infrastruktury. Otázkou proto není, zda CrowdStrike momentálně roste. Otázkou je, kolik z budoucího růstu už investoři zaplatili předem.

Při závěrečné ceně 189,18 USD před výsledky dosahovala tržní kapitalizace přibližně 192,6 miliardy USD. Akcie se obchodovaly přibližně za 35,7násobek tržeb za posledních 12 měsíců a 136,5násobek očekávaného zisku. Po zhruba 11 % růstu v rozšířeném obchodování se tyto násobky ještě zvýšily.

Není to sice nejvyšší ocenění, jaké CrowdStrike v historii dosáhl. V roce 2021 se jeho P/S pohybovalo nad 50násobkem. Současná cena je ale vysoká i v rámci drahého sektoru kybernetické bezpečnosti. Palo Alto Networks se obchoduje přibližně za 24,8násobek tržeb a 87násobek očekávaného zisku, což také nelze považovat za levné ocenění. Analytici zůstávají převážně pozitivní. Morningstar vidí férovou hodnotu na 210 USD, JPMorgan přibližně 235 USD, Morgan Stanley 227 USD a RBC 256 USD. Většina doporučení zůstává na úrovni Buy, část analytiků volí Hold.

Wall Street má na tuto prémii své důvody. Kybernetická bezpečnost se pro velké firmy stala výdajem, který se těžko škrtá. CrowdStrike má pravidelné předplatné, hrubou marži nad 80 %, rostoucí volný peněžní tok a platformu, na kterou zákazníci přidávají další produkty. AI navíc zvětšuje množství systémů, dat a automatizovaných účtů, které je třeba chránit.

Stejné argumenty ale představují i hlavní riziko. Při takovém ocenění nestačí, aby byl CrowdStrike jen dobrou firmou. Potřebuje dlouhé roky udržovat vysoký růst, zvyšovat ziskové marže a zároveň čelit Microsoftu, Palo Alto Networks a dalším konkurentům, kteří také chtějí zákazníkům prodat celou bezpečnostní platformu.

Nejnovější kvartál ukázal, že CrowdStrike zatím vysoká očekávání dokáže plnit a růst nových kontraktů dokonce zrychluje. Past dnes tedy nespočívá v slabém byznysu, ale v ceně, která nechává málo prostoru na horší období. Pro investora se z CrowdStrike stala sázka na to, že AI nebude konkurencí, která bezpečnostní software zlevní, ale technologií, která dlouhodobě zvětší celý trh kybernetické ochrany.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.