CrowdStrike hlási najlepší kvartál v histórii. Wall Street však za akcie platí vysokú prémiu

Z antivírusu vyrástla platforma pre firemnú bezpečnosť

CrowdStrike patrí medzi firmy, ktoré najviac profitovali z presunu podnikových systémov do cloudu. Namiesto klasického antivírusu, ktorý na počítači hľadá známe škodlivé súbory, postavil platformu Falcon. Na zariadení zákazníka beží jeden program, ktorý sleduje podozrivé správanie a údaje odosiela do cloudu, kde ich CrowdStrike porovnáva s informáciami z ďalších zariadení a útokov.

Postupne tak vznikla oveľa širšia bezpečnostná platforma. Falcon dnes ponúka 33 cloudových modulov, ktoré chránia počítače a servery, cloudové aplikácie, používateľské identity či firemné dáta a pomáhajú odhaľovať a vyšetrovať útoky. Zákazník môže začať s niekoľkými službami a postupne pridávať ďalšie bez toho, aby musel zavádzať úplne nový systém od iného dodávateľa.

Práve tento model je dôležitý aj v súboji s Palo Alto Networks, Microsoftom, SentinelOne či ďalšími bezpečnostnými firmami. Veľké podniky nechcú spravovať desiatky samostatných programov, a preto sa sektor posúva k platformám, ktoré dokážu spojiť viac druhov ochrany u jedného dodávateľa. Ak už firma používa Falcon na tisícoch zariadení, CrowdStrike jej môže postupne predávať ochranu identity, cloudu alebo dát.

Cesta nahor pritom nebola bez problémov. V júli 2024 chybná aktualizácia CrowdStrike vyradila z prevádzky milióny zariadení s Windows a zasiahla letiská, nemocnice či banky. Akcie následne stratili približne tretinu hodnoty a firma riešila najväčšiu reputačnú krízu vo svojej histórii. Dopyt však neklesol tak, ako sa časť trhu obávala.

Odvtedy sa situácia otočila. Akcie CrowdStrike od začiatku roka vzrástli o 85,7 % a za posledných 12 mesiacov približne o 100 %. Ešte pred zverejnením najnovších výsledkov mala firma trhovú hodnotu okolo 193 miliárd USD. Po výsledkoch akcie v rozšírenom obchodovaní stúpli o 11 % a teraz sa pohybujú na cene 210 USD.

Za rastom už nie je iba všeobecný záujem o kybernetickú bezpečnosť. Umelá inteligencia začala meniť samotnú povahu útokov. Model Claude Mythos od Anthropicu dokázal pri testovaní autonómne nachádzať a v niektorých prípadoch aj zneužiť dovtedy neznáme chyby v softvéri. Anthropic uviedol, že model dokázal vytvárať niektoré útoky v priebehu hodín, hoci ľudským odborníkom by podobná práca trvala týždne. Pre bezpečnostné firmy je to zároveň hrozba aj nová príležitosť. Útočníci dostávajú výkonnejšie nástroje, ale podniky tým získavajú ďalší dôvod zvyšovať rozpočty na ochranu svojich systémov.

Nové kontrakty zrýchlili o polovicu

Najnovšie výsledky ukázali, že tento dopyt sa už premieta do čísel. Tržby CrowdStrike za druhý štvrťrok fiškálneho roka 2027 vzrástli medziročne o 26 % na 1,47 miliardy USD, zatiaľ čo analytici očakávali približne 1,44 miliardy USD. Upravený zisk na akciu dosiahol 0,31 USD oproti očakávaným 0,29 USD.

Pre CrowdStrike je však ešte dôležitejší vývoj pravidelných ročných príjmov z existujúcich zmlúv. ARR sa zvýšilo o 25 % na 5,84 miliardy USD a prekonalo konsenzus 5,79 miliardy USD. Firma počas jediného kvartálu pridala nové ARR v hodnote 332,8 milióna USD, medziročne o 51 % viac. V prvom štvrťroku pritom tento prírastok rástol o 32 %, takže tempo získavania nového biznisu zrýchlilo.

Zlepšuje sa aj tvorba hotovosti. Prevádzkový peňažný tok vzrástol z 332,8 na rekordných 530,3 milióna USD a voľný peňažný tok z 283,6 na 377,4 milióna USD. Firma tak za jediný kvartál vytvorila voľnú hotovosť zodpovedajúcu približne 25,7 % tržieb a na účtoch mala 5,01 miliardy USD. Upravená prevádzková marža dosiahla približne 25,3 % a upravená hrubá marža predplatného 81 %.

Účtovný zisk však zatiaľ za tvorbou hotovosti výrazne zaostáva. Podľa pravidiel GAAP dosiahol CrowdStrike čistý zisk iba 5,3 milióna USD a prevádzkovú stratu 33,2 milióna USD. Upravený čistý zisk bol naopak 322,9 milióna USD. Veľký rozdiel spôsobujú najmä odmeny zamestnancov vyplácané v akciách, odpisy nehmotného majetku a náklady spojené s akvizíciami, ktoré upravené výsledky nezahŕňajú.

Pre investora preto nie je správne pozerať iba na minimálny účtovný zisk. CrowdStrike už vytvára stovky miliónov USD voľnej hotovosti za kvartál. Zároveň však nemožno ignorovať, že pri trhovej hodnote presahujúcej 190 miliárd USD musí firma v ďalších rokoch ziskovosť posunúť na inú úroveň.

Vedenie po výsledkoch zvýšilo celoročný výhľad. Tržby majú dosiahnuť 5,99 až 6,01 miliardy USD, pričom predtým firma počítala s 5,91 až 5,96 miliardy USD. Analytici očakávali približne 5,94 miliardy USD. Upravený zisk na akciu má byť 1,25 až 1,26 USD oproti konsenzu 1,23 USD. Pre tretí štvrťrok CrowdStrike očakáva tržby 1,52 až 1,53 miliardy USD a upravený zisk 0,31 USD na akciu.

Silný biznis, ale cena počíta s ďalšími rekordmi

Falcon Flex je v podstate jednoduchší spôsob, ako môže firma používať viac služieb CrowdStrike naraz. Zákazník si nemusí kupovať každý bezpečnostný nástroj osobitne, ale získa prístup k širšej ponuke a podľa potreby si aktivuje ďalšie služby. CrowdStrike tak dokáže jednému klientovi postupne predávať viac produktov a zvyšovať hodnotu kontraktu.

ARR zákazníkov používajúcich Falcon Flex už presiahlo 2,29 miliardy USD a medziročne vzrástlo o 101 %. Počas kvartálu pribudlo viac než 935 Flex účtov a všetkých desať najväčších kontraktov firmy bolo uzavretých práve cez tento model. Pri prechode existujúcich zákazníkov na Flex sa ich ARR podľa vedenia v priemere zvýšilo o viac než 40 %.

Firma zároveň rozširuje produkty určené priamo pre novú generáciu AI systémov. Predstavila napríklad Continuous Identity for AI Agents, ktorý má kontrolovať prístup nielen ľudských používateľov, ale aj autonómnych AI agentov. S Amazon Web Services zase rozširuje nástroje na ochranu AI aplikácií, cloudu a systémov na vyhľadávanie bezpečnostných incidentov.

CEO George Kurtz preto označil obdobie po predstavení Mythosu za moment, keď si širší trh uvedomil, že zavádzanie umelej inteligencie zároveň vytvára potrebu jej zabezpečenia. CrowdStrike na tom chce postaviť ďalšiu fázu rastu. Jeho vlastné údaje o útokoch navyše ukazujú, že AI už útočníci používajú na zrýchlenie útokov, hľadanie slabých miest aj napádanie samotnej AI infraštruktúry. Otázkou preto nie je, či CrowdStrike momentálne rastie. Otázkou je, koľko z budúceho rastu už investori zaplatili vopred.

Pri zatváracej cene 189,18 USD pred výsledkami dosahovala trhová kapitalizácia približne 192,6 miliardy USD. Akcie sa obchodovali približne za 35,7-násobok tržieb za posledných 12 mesiacov a 136,5-násobok očakávaného zisku. Po približne 11 % raste v rozšírenom obchodovaní sa tieto násobky ešte zvýšili.

Nie je to síce najvyššie ocenenie, aké CrowdStrike v histórii dosiahol. V roku 2021 sa jeho P/S pohybovalo nad 50-násobkom. Súčasná cena je však vysoká aj v rámci drahého sektora kybernetickej bezpečnosti. Palo Alto Networks sa obchoduje približne za 24,8-násobok tržieb a 87-násobok očakávaného zisku, čo sa taktiež nedá považovať za lacné ocenenie. Analytici zostávajú prevažne pozitívni. Morningstar vidí férovú hodnotu na 210 USD, JPMorgan približne 235 USD, Morgan Stanley 227 USD a RBC 256 USD. Väčšina odporúčaní zostáva na úrovni Buy, časť analytikov volí Hold.

Wall Street má na túto prémiu dôvody. Kybernetická bezpečnosť sa pre veľké firmy stala výdavkom, ktorý sa ťažko škrtá. CrowdStrike má pravidelné predplatné, hrubú maržu nad 80 %, rastúci voľný peňažný tok a platformu, na ktorú zákazníci pridávajú ďalšie produkty. AI navyše zväčšuje množstvo systémov, dát a automatizovaných účtov, ktoré treba chrániť.

Rovnaké argumenty však vytvárajú aj hlavné riziko. Pri takomto ocenení nestačí, aby bol CrowdStrike iba dobrou firmou. Potrebuje dlhé roky udržiavať vysoký rast, zvyšovať ziskové marže a zároveň odrážať Microsoft, Palo Alto Networks a ďalších konkurentov, ktorí tiež chcú zákazníkom predať celú bezpečnostnú platformu.

Najnovší kvartál ukázal, že CrowdStrike zatiaľ vysoké očakávania dokáže plniť a rast nových kontraktov dokonca zrýchľuje. Pasca preto dnes nespočíva v slabom biznise, ale v cene, ktorá necháva málo priestoru na slabšie obdobie. Pre investora sa z CrowdStrike stala stávka na to, že AI nebude konkurenciou, ktorá bezpečnostný softvér zlacní, ale technológiou, ktorá dlhodobo zväčší celý trh kybernetickej ochrany.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.