Čínský CXMT otřásá Šanghají! Druhé největší IPO v historii za 9,8 miliardy

Čína si vybudovala vlastního výrobce pamětí

ChangXin Memory Technologies vznikla v roce 2016 v čínském městě Če-fej. Firma vyrábí paměti DRAM, které krátkodobě uchovávají data potřebná pro procesory. Nacházejí se ve smartphonech, počítačích, tabletech, serverech i datových centrech pro umělou inteligenci. Bez pamětí procesory nemohou pracovat naplno, protože nemají dostatečně rychlý přístup ke zpracovávaným datům.

Světový trh s DRAM dlouhodobě ovládají Samsung, SK Hynix a Micron. Společně zajišťují přibližně 90 % globální výroby, což jim dává silný vliv na nabídku i ceny. CXMT je zatím výrazně menší, ale dle údajů z prospektu měla ve čtvrtém čtvrtletí 2025 podíl 7,7 %. Stala se čtvrtým velkým výrobcem DRAM a první čínskou firmou, která může postupně narušit postavení tradiční trojky.

Její růst přichází v době, kdy se paměťovým firmám daří. Výstavba datových center zvyšuje spotřebu serverových pamětí a dražších čipů určených pro umělou inteligenci. Poptávka roste rychleji než výroba a ceny pamětí se v posledních měsících více než zdvojnásobily. Analytická společnost TrendForce očekává, že nedostatek potrvá minimálně do konce roku 2027. Vyšší ceny výrazně zlepšují ziskovost výrobců, protože velká část nákladů na továrny zůstává podobná bez ohledu na cenu jednoho čipu.

Silný zájem o paměťové firmy prokázal i SK Hynix, který krátce před debutem CXMT získal prodejem amerických depozitních akcií na Nasdaq 26,5 miliardy USD. Šlo o největší americkou emisi zahraniční firmy v historii a další důkaz, kolik kapitálu jsou investoři ochotni vložit do výrobců profitujících z rozvoje umělé inteligence. Více o této tématice se dozvíte v článku níže.

Změny jsou patrné i ve výsledcích CXMT. V prvním čtvrtletí 2026 dosáhla provozního zisku přibližně 5,2 miliardy USD, zatímco před rokem vykázala ztrátu kolem 418 milionů USD. Za první pololetí očekává tržby přibližně 16,3 až 17,7 miliardy USD, což by znamenalo více než sedminásobný meziroční růst. Čistý zisk by měl dosáhnout 9,8 až 11,1 miliardy USD. Firma se tak dostala ze ztráty do vysokého zisku, a to v období nezvykle vysokých cen pamětí.

CXMT nabývá význam i pro čínskou vládu. Peking se snaží snížit závislost na amerických a jihokorejských technologiích, zejména u čipů potřebných pro umělou inteligenci. Domácí společnosti proto mohou při nákupech preferovat čínské paměti, i když jejich technologie ještě za lídry zaostává. Apple podle medializovaných informací začal paměti CXMT testovat pro zařízení prodávaná v Číně. Domácí trh tak může zajistit stabilní odbyt, což by pro menšího výrobce bez politické podpory bylo podstatně obtížnější.

Malá nabídka akcií spustila růst o 466 %

CXMT vstoupila na šanghajský trh STAR v pondělí 27. července. Při emisní ceně přibližně 1,28 USD za akcii získala 8,6 miliardy USD, což bylo největší IPO v Asii od začátku roku. Pokud firma využije i možnost prodat dodatečné akcie, objem emise může vzrůst přibližně na 9,8 miliardy USD. Peníze chce použít na rozšíření výroby pamětí a vývoj nových technologií.

Akcie CXMT během prvního obchodního dne vzrostly o 466 % a tržní hodnota firmy dosáhla přibližně 487,7 miliardy USD. Během druhého dne se zvýšila až na 504 miliard USD a CXMT se stala druhou nejhodnotnější veřejně obchodovanou čínskou společností, zhruba 10 miliard USD za Tencentem.

Růst ceny však nevysvětlují pouze výsledky firmy či očekávání dalšího rozvoje. Při vstupu na burzu bylo volně obchodovatelných pouze 6,7 % všech akcií. Většina podílů zůstává v rukou původních vlastníků a během stanoveného období se nesmí prodávat. Mnoho investorů tedy bojovalo o relativně malý počet akcií. Omezená nabídka výrazně zvýšila cenu, přičemž hodnota zobchodovaných akcií během dne přesáhla 20 miliard USD.

Takový mechanismus je u IPO důležitý. Cena během prvního dne nemusí odrážet skutečnou hodnotu firmy. Často ukazuje spíše to, kolik investorů chce koupit akcie ve srovnání s jejich dostupností. Jakmile po uplynutí omezení vstoupí na trh další podíly, rovnováha mezi nabídkou a poptávkou se může rychle změnit.

Morningstar před vstupem na burzu upozorňovala, že IPO bylo nastaveno levněji než oceňování velkých zahraničních konkurentů. Emisní cena odpovídala přibližně jednonásobku očekávané účetní hodnoty CXMT, zatímco globální výrobci se obchodovali kolem 2,1- až 2,3násobku. Po růstu o 466 % však původní cenová výhoda zmizela. Atraktivní emisní cena se proměnila v drahé ocenění, které již počítá s pokračujícím růstem výroby, podílu na trhu i zisků.

CXMT může změnit sektor, cyklus ale nezruší

Vstup nového konkurenta dosud akcie tradičních výrobců nepoškodil. Samsung v den IPO vzrostl o 1,8 %, akcie SK Hynix obchodované v USA před otevřením trhu přidávaly 4,2 % a Micron 1,7 %. Investoři CXMT nevnímali jako firmu, která by okamžitě zaplavila trh novými paměťmi.

Pro CXMT hovoří velký domácí trh, podpora čínské vlády a miliardy USD získané z IPO. Zákazníci také nechtějí být závislí pouze na třech dodavatelích, neboť výpadek jedné továrny či omezení vývozu může způsobit nedostatek čipů. Pokud CXMT dokáže dodávat paměti v dostatečné kvalitě a množství, může postupně získávat objednávky od čínských výrobců elektroniky, internetových společností i zahraničních zákazníků.

Firma však za Samsungem, SK Hynixem a Micronem technologicky zaostává. Americká omezení jí komplikují přístup k nejmodernějším zařízením na výrobu čipů. U běžných pamětí může konkurovat cenou a podporou domácího trhu, ale u nejvýkonnějších produktů pro servery a umělou inteligenci rozhodují i spotřeba energie, spolehlivost a rychlost. Vysoký objem výroby nestačí bez kvality, kterou velcí zákazníci testují několik měsíců.

Dalším rizikem je samotný paměťový cyklus. Když jsou čipy nedostatkové, ceny a zisky výrobců rychle rostou. Vysoké zisky však firmy motivují k výstavbě nových továren. Jakmile se tyto kapacity dostanou na trh, nabídka může převýšit poptávku a ceny začnou klesat. Theodore Shou z Yiyi Capital proto upozornil, že dnešní marže a ziskovost nebudou trvalé. Paměťové firmy pravidelně procházejí růstem i poklesem, i když dlouhodobá spotřeba čipů pokračuje nahoru.

Investování krátce po IPO přidává další rizika. Firma nemá ještě dlouhou historii pravidelného zveřejňování výsledků pro veřejné akcionáře. Na trhu je zatím málo akcií a jejich cena může reagovat na krátkodobý zájem výrazněji než na změnu podnikání. Po ukončení omezení mohou původní vlastníci část podílů prodat, čímž se nabídka zvýší. První den není spolehlivým měřítkem hodnoty, zvlášť když cena vzrostla několikanásobně bez nových informací o výsledcích.

CXMT má reálnou šanci stát se důležitým světovým výrobcem pamětí. Má rostoucí podíl na trhu, podporu domácí vlády, velké potenciální zákazníky a dostatek kapitálu na rozšíření výroby. Stejné faktory ale nepřinášejí záruku, že akcie koupené po růstu o 466 % přinesou investorům dobrý výnos. Silná firma a výhodná akcie nejsou totéž, obzvláště v odvětví, kde se vysoké ceny mohou po nástupu nové výroby rychle změnit.

Další novinky ze světa investování.

Akcie společnosti můžete koupit ZDE.