Čínská akcie s 8% dividendou a rychlým růstem se obchoduje za 7násobek zisků

Z jedné restaurace vyrostla síť se stovkami provozoven

Green Tea Group je na burze pouze něco přes rok, ale její historie začala mnohem dříve. Zakladatelé v roce 2004 otevřeli hostel u jezera West Lake ve městě Hangzhou a jeho restaurace začala přitahovat i místní obyvatele. V roce 2008 proto vznikla první samostatná restaurace Green Tea Restaurant.

Firma dnes provozuje klasické restaurace s obsluhou, ne rychlé občerstvení. Hosté si obvykle objednávají více jídel na společný stůl a Green Tea kombinuje pokrmy z různých částí Číny s moderním prostředím a dostupnými cenami. Západnímu zákazníkovi je její model bližší řetězcům jako Applebee’s nebo TGI Fridays než McDonald’s. Cílem je spojit cenu a zážitek, aby si návštěvu mohla dovolit široká část čínské střední třídy.

Právě tento model začala firma v posledních letech rychle rozšiřovat. V roce 2017 měla přibližně 60 restaurací, na konci roku 2024 už 490 a rok 2025 zakončila s 609 provozovnami. Management počítá přibližně s 809 restauracemi v roce 2026 a kolem 1 020 v roce 2027. Síť by se tak mohla zdvojnásobit během několika let.

Na rozdíl od franšízových řetězců Green Tea své restaurace převážně provozuje sama. To jí dává větší kontrolu nad jídlem, cenami i zákaznickou zkušeností, ale zároveň musí každou novou provozovnu financovat z vlastních peněz. Při stovkách nových restaurací proto rozhoduje, kolik stojí otevření jedné provozovny a jak rychle se vložené peníze vrátí.

Green Tea postupně otevírá menší restaurace, které potřebují méně prostoru, vybavení i zaměstnanců. Průměrné denní tržby jedné provozovny proto v roce 2025 klesly přibližně z 3 216 na 2 801 USD, ale nové restaurace dosahovaly o 48,4 % vyšší tržby na metr čtvereční než starší. Nové provozovny navíc dokázaly počáteční investici vydělat zpět v průměru za 12,6 měsíce.

Taková návratnost výrazně usnadňuje další růst. Firma otevře restauraci, získá zpět vložené peníze a může je použít na další provozovnu. Pokud se jí podaří podobnou ekonomiku udržet i při stovkách nových lokalit, nemusí expanzi financovat velkým dluhem ani opakovaným vydáváním nových akcií.

Green Tea zároveň přesouvá růst z největších čínských měst i do menších měst druhé a třetí kategorie. Nájemné a mzdy tam bývají nižší a firma tvrdí, že některé provozovny dosahují dokonce lepších marží než ve velkých městech. Na konci roku 2025 již působila v téměř 150 městech.

První kroky činí i mimo pevninskou Čínu. Ke konci roku měla devět restaurací v Hongkongu, tři v Malajsii a po jedné v Singapuru a Thajsku. Zahraniční tržby jsou stále malé, ale meziročně vzrostly přibližně šestinásobně na více než 20,7 milionů USD. Mezinárodní expanze tak může časem vytvořit další zdroj růstu, ale zatím je příliš brzy hodnotit, zda bude čínský koncept stejně úspěšný i na jiných trzích.

Na burzu v Hongkongu vstoupila Green Tea v květnu 2025 za cenu 7,19 HKD za akcii. Dnes se obchoduje přibližně za 6,96 HKD, tedy stále mírně pod IPO cenou. Za posledních 12 měsíců akcie ztratily přibližně 6,5 %, od začátku roku však získaly 3,5 %. S tržní kapitalizací kolem 565 milionů USD jde o small-cap, při které je třeba počítat s vyššími výkyvy ceny i menší likviditou.

---

Tržby rostou rychle, ale staré restaurace prakticky stagnují

Rok 2025 přinesl tržby na úrovni 680 milionů USD, meziročně o 24,1 % více. Upravený čistý zisk vzrostl ještě rychleji, o 41 % na přibližně 70 milionů USD a čistá marže se zvýšila na 10,7 %. To, že zisk rostl rychleji než tržby, ukazuje, že větší síť zatím přináší i lepší efektivitu.

Firma nakupuje suroviny ve větších množstvích, centralizuje dodavatelský řetězec a používá stejné procesy ve větším počtu restaurací. Náklady na potraviny a další spotřební materiál tak klesly z 33,5 % na 31,7 % tržeb. Nižší byly i některé náklady spojené s pronájmem a vybavením provozoven. Tržby porovnatelných restaurací, tedy provozoven otevřených během obou sledovaných období, v roce 2025 klesly o 0,8 %. Růst Green Tea proto momentálně neplyne z toho, že existující restaurace prodávají výrazně více, ale především z otevírání nových.

To nemusí být problém, pokud nové provozovny zůstávají ziskové a rychle vrací investovaný kapitál. Riziko vzniká, když firma začne otevírat restaurace jen proto, aby splnila plán počtu lokalit. U restauračních sítí se rychlý růst časem může projevit slabšími lokalitami, nižší návštěvností nebo tím, že nové provozovny začnou odebírat zákazníky těm stávajícím.

Silným doplňkem se stává donáška. Její podíl na tržbách vzrostl z 18,8 % na 25,3 % a samotné tržby z doručování narostly přibližně o dvě třetiny. Každý čtvrtý dolar tržeb tak pochází z donášky. Pro restauraci je výhodou, že stejná kuchyně může obsloužit další zákazníky bez přidávání stolů, i když část peněz pak zůstává doručovacím platformám.

Finanční čísla zatím ukazují zdravý podnik. EBITDA marže se pohybuje kolem 18 %, čistá marže přibližně kolem 10 % a marže volného peněžního toku kolem 15 %. Za poslední tři roky rostly tržby průměrně přibližně o 26 % ročně a odhady analytiků na další roky počítají stále s růstem nad 20 %.

Důležitá je i rozvaha. Green Tea má přibližně 175 milionů USD hotovosti a jen malý čistý finanční dluh. Pro firmu s hodnotou kolem 565 milionů USD je to výrazná rezerva. Vysoké zadlužení by při rychlém otevírání restaurací znamenalo problém, protože při slabší spotřebě musí firma dále platit úroky, nájem a zaměstnance.

Úplně bez fixních závazků ale není. Většinu prostorů si pronajímá a závazky z nájemních smluv dosahují významné částky. Kdyby návštěvnost prudce klesla, nájemné nezmizí spolu s tržbami. Při hodnocení zadlužení restauračních společností proto nestačí sledovat jen klasické bankovní úvěry.

Za rok 2025 firma oznámila konečnou dividendu 0,52 HKD na akcii, která při dnešní ceně odpovídá dividendovému výnosu přibližně 7,8 %. Kromě ní vyplatila i mimořádnou dividendu 0,33 HKD, tu však nelze automaticky očekávat každý rok. Vedení chce podle nové firemní politiky vyplácet minimálně polovinu zisku náležejícího akcionářům. Výplatní poměr se pohybuje kolem 58 %, takže firma stále část zisku nechává na další růst. Při současné ziskovosti, hotovosti a nízkém finančním dluhu dividenda zatím nepůsobí jako něco, co by firma financovala na úkor zdraví rozvahy. Otázkou však zůstává, zda dokáže vysoké výplaty kombinovat s plánem otevírat přibližně 200 restaurací ročně.

Levné ocenění má důvod, ale rozdíl je výrazný

Při ceně 6,96 HKD se Green Tea obchoduje přibližně za 7 až 8násobek zisku za poslední rok a pouze za přibližně 6násobek očekávaného zisku. Poměr ceny k tržbám zůstává pod úrovní 1. Pro firmu, jejíž tržby rostou více než 20 % a která zároveň vyplácí vysokou dividendu, jde o nízké ocenění.

Část vysvětlení je prostá. Green Tea je malá čínská společnost s krátkou burzovní historií. Yum China, která provozuje KFC a Pizza Hut v Číně, má podstatně větší síť, delší historii výsledků a obchoduje se přibližně za 15násobek očekávaného zisku. Čínské společnosti navíc často dostávají na burze nižší násobky než srovnatelné americké firmy. Investoři do ceny promítají politická a regulační rizika, nižší předvídatelnost čínské ekonomiky, otázky ohledně práv zahraničních akcionářů i fakt, že mezinárodní kapitál je k čínským akciím opatrnější. Levné P/E proto samo o sobě nestačí k závěru, že je akcie podhodnocená.

Dalším tématem jsou akcionáři, kteří vstoupili do firmy před IPO. Partners Group po vstupu na burzu vlastnila přibližně 15,8 % společnosti a v dubnu 2026 prodala velký balík 60 milionů akcií. Velké prodeje mohou tlačit cenu dolů, i když se výsledky firmy nemění. S tím souvisí lock-up dohody. Ty určitou dobu zakazují zakladatelům a raným investorům prodávat akcie, aby se krátce po IPO na trh nedostala příliš velká nabídka najednou. Kontrolující vlastníci Green Tea své omezení prodeje prodloužili do listopadu 2026. Pro trh je to pozitivní do doby, než lock-up platí, ale po jeho skončení se otázka dalšího prodeje může vrátit.

Krátký čas od IPO je problém i z jiného důvodu. Veřejní investoři zatím neviděli firmu projít slabším hospodářským obdobím ani víceletým cyklem expanze. Jeden dobrý rok nestačí k ověření modelu. Při stovkách nových restaurací bude důležitější sledovat návratnost nových provozoven, vývoj srovnatelných tržeb a marže než samotný počet otevřených lokalit.

Analytici zatím vidí prostor pro růst. Veřejně dostupný konsensus se pohybuje kolem 11 až 12 HKD za akcii. Citi v březnu zvýšila cílovou cenu na 13,40 HKD, CICC pracovala s 10 HKD a Huachuang Securities s přibližně 10,90 HKD. Všechny tyto odhady jsou nad dnešní cenou, i když u takto malé a krátce obchodované společnosti je počet analytiků stále omezený a jejich odhady nemusí být tak přesné.

Green Tea tedy není klasická dividendová akcie, u které investor čeká na stabilní výplaty a pomalý růst. Je to rychle rostoucí small-cap společnost, která náhodou vyplácí i vysokou dividendu. Její největší výhodou je schopnost otevírat nové provozovny s krátkou dobou návratnosti, rostoucí marže a silná rozvaha. Největším rizikem je, že celý příběh stojí na další expanzi. Pokud se jí podaří přiblížit k tisícovce restaurací bez zhoršení návratnosti nových provozoven, současné ocenění může vypadat velmi nízko. Pokud ale rychlý růst začne tlačit dolů tržby jednotlivých restaurací nebo marže, nízké P/E může být jen pastí.

Další novinky ze světa investování.

Akcie společnosti můžete koupit ZDE.