První střet euforie s realitou veřejného trhu
Společnost Cerebras Systems vstoupila na burzu jako jeden z nejsledovanějších příběhů AI infrastruktury roku 2026. Firma, která se snaží postavit proti dominanci Nvidie vlastním přístupem k výpočetnímu výkonu, v květnu odstartovala největší technologické IPO od debutu Uberu (tehdy se o SpaceX ještě jen mluvilo). Cena upisovacího kurzu byla stanovena na 185 USD za akcii, ale už první den obchodování akcie otevřely na 350 USD, v průběhu dne vystoupaly až na 386 USD a závěr zaznamenaly na 311,07 USD.
Euforie měla jasný důvod. Trh v Cerebras nevidí běžného výrobce čipů, ale možnou odpověď na otázku, zda lze AI infrastrukturu stavět jinak než přes grafické procesory Nvidie. Cerebras vyrábí extrémně velké wafer-scale čipy, které jsou navrženy především pro rychlou inferenci, tedy fázi, kdy již natrénovaný AI model odpovídá uživateli. Právě inference se stává jedním z klíčových bojišť umělé inteligence, protože čím více lidí používá modely jako ChatGPT, tím větší výpočetní výkon je potřeba ne na trénink, ale na každodenní reakce.
Zdroj: Stonkee – 41 EUR sleva s kódem akciesk1000
První výsledky po IPO ale ukázaly i druhou stránku mince. Akcie Cerebrasu po zveřejnění čtvrtletních čísel klesly zhruba o 10 %, a to i přesto, že samotné tržby i výhled překonaly očekávání Wall Street. Důvodem nebyl slabý růst, ale fakt, že společnost naznačila pokles upravených hrubých marží na rok 2026 do pásma 38 % až 41 %, oproti 47 % v prvním čtvrtletí. Cerebras roste tempem, které by za normálních okolností trh oslavoval. Po květnové IPO explozi však investoři už nehodnotí jen růst, ale také cenu, za kterou je dosažen.
Tržby Cerebras rostou téměř dvojnásobně
Cerebras v prvním čtvrtletí 2026 dosáhl tržeb 193,4 milionu USD, což představuje meziroční růst o 94 % a zároveň 13 % nárůst oproti předchozímu čtvrtletí. Firma tak překonala očekávání trhu, která se podle Barron’s pohybovala kolem 181 milionů USD. Důležitá je však struktura tržeb. Hardwarové tržby dosáhly 110,6 milionu USD, což znamenalo 59 % meziroční růst.
Ještě rychlejší růst vykázal cloud a služby, kde tržby vyskočily na 82,8 milionu USD, tedy o 178 % meziročně. To je pro investory zásadní, protože Cerebras neusiluje jen o pozici dodavatele čipů, ale i poskytovatele výpočetní kapacity přes vlastní cloudovou infrastrukturu. Ziskovost se zlepšila, ovšem firma zůstává ve ztrátě. GAAP čistá ztráta dosáhla 14 milionů USD, oproti ztrátě 23,9 milionu USD před rokem. GAAP provozní ztráta byla 15 milionů USD. Na upravené bázi byla ztráta výrazně nižší a činila 3,5 milionu USD, zatímco před rokem dosahovala 19,3 milionu USD.
I samotný výhled tržeb byl pozitivní. Firma očekává ve druhém čtvrtletí tržby kolem 194 milionů USD, což je nad konsenzem Wall Street na úrovni přibližně 178 milionů USD a znamená meziroční růst asi 88 %. Problémem však zůstává marže. Cerebras vykázal v prvním čtvrtletí GAAP hrubou marži 45 %, hardwarová marže byla 41 % a cloudové služby 49 %. Společnost ale naznačila, že ziskovost během zbytku roku klesne, protože urychluje plnění velké zakázky s OpenAI. Důvod je praktický, ale pro investory bolestivý.
Poptávka OpenAI po cloudové kapacitě totiž roste rychleji, než Cerebras stíhá zapojovat nové servery. Firma proto zvolila netradiční řešení: část zařízení, která prodala jiným zákazníkům, si pronajímá zpět a následně jejich kapacitu prodává OpenAI. To pomáhá rychle uspokojit poptávku, ale výrazně snižuje marže. Cerebras tak dnes nemá problém s dopytem, ale s tím, jak rychle dokáže tento dopyt přetransformovat do ziskového byznysu. V AI infrastruktuře je růst nejdůležitější měnou, ale po IPO už trh začíná počítat i náklady, ředění akcionářů a reálnou návratnost kontraktů.
OpenAI, AWS a otázka, zda lze vyzvat Nvidii
Největší tématem čtvrtletí zůstává vztah s OpenAI. Cerebras má s touto firmou kontrakt v hodnotě více než 20 miliard USD, který zahrnuje nasazení 750 megawattů čipů Cerebras. Jde o obrovský závazek pro společnost, která měla ještě v roce 2025 tržby zhruba na půlmiliardové úrovni. Backlog společnosti na konci roku 2025 dosáhl okolo 24,6 miliardy USD, z velké části díky dohodě s OpenAI. OpenAI zároveň využívá cloud Cerebrasu pro provoz jednoho ze svých kódovacích modelů Codex-Spark.
Je to příklad středně velkého modelu běžícího na hardwaru Cerebras, přičemž firma tvrdí, že brzy bude schopna obsluhovat i mnohem větší modely. Aby přesvědčila trh, že není jen úzkoprofilovým experimentem, musí ukázat, že její technologie zvládne nejen specializované úkoly, ale i nejnáročnější modely budoucí generace. Druhou výraznou zprávou je dohoda s Amazon Web Services.
Reuters uvádí, že AWS začíná integrovat čipy Cerebras do svých datových center, přičemž tržby z této spolupráce se očekávají od příštího roku. Kdyby se AWS skutečně stalo prvním velkým cloudem hostujícím AI čipy Cerebrasu, byla by to pro firmu mimořádná validace. V praxi by to znamenalo, že technologie Cerebrasu proniká z úzkého okruhu specializovaných zákazníků do infrastruktury jednoho z největších cloudových hráčů světa.
Rizikem zůstává koncentrace zákazníků, kapitálová náročnost a volatilita akcií. Přibližně 15 % akcií bylo prodáno během IPO, zbytek zůstává vázán lock-upy. Už tento týden má dojít k uvolnění části akcií insiderů a prvních investorů, což může znamenat další tlak na cenu. Další vlna uvolnění je plánována po výsledcích druhého čtvrtletí. Cerebras má také specifický problém s warranty udělenými OpenAI – jde o 33,4 milionů akcií, které byly OpenAI prakticky přiděleny zdarma.
Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.
