Cena zlata klesla už o téměř 30 %. Jak to vidí největší banky?

Cena zlata klesla už o téměř 30 %

Ještě v lednu to vypadalo, že zlato je nezastavitelné. Po téměř 30% růstu na rekordních přibližně 5 600 USD za unci však přišel tvrdý pád. Cena kovu spadla pod 4 000 USD a investoři si musí položit nepříjemnou otázku: je to příležitost k nákupu, nebo jen začátek hlubšího poklesu? Ve středu totiž zlato kleslo o 3 % a dostalo se na úroveň, kterou nevidělo od listopadu. Od lednového maxima je nižší téměř o 30 %, což znamená, že jsme v medvědím trendu.

Pod tlakem není jen samotná komodita. ETF fond SPDR Gold Shares letos ztrácí více než 7,1 %, tedy přibližně stejně jako cena zlata. Ještě hůře jsou na tom těžaři. ETF fond VanEck Gold Miners, který drží velké pozice ve společnostech Newmont, Agnico Eagle Mines a Barrick Mining, klesl o 13,2 %. Hlavní důvody poklesu?

Zlato zasáhla kombinace vyšších výnosů, silnějšího amerického dolaru a obav, že Federální rezervní systém bude muset opět zpřísnit politiku. Po první tiskové konferenci nového předsedy Fedu Kevina Warshy začali investoři více počítat s možností zvýšení sazeb ještě letos. Podle očekávání trhu je v sázce alespoň jedno zvýšení sazeb do konce roku, přičemž rostou i sázky na tento krok již v září (nyní s tím počítá téměř dvě třetiny analytiků).

Pro zlato je to nepříjemná kombinace. Na rozdíl od dluhopisů vám totiž sám o sobě nic nevydělá. Pokud držíte zlato, vyděláváte pouze tehdy, když jeho cena roste. Pokud však americký státní dluhopis nabízí výnos více než 4,4 % ročně, část konzervativních investorů si řekne jednoduchou věc: proč držet kov v trezoru, když mohu mít relativně bezpečný výnos od americké vlády? Představte si investora s 100 000 USD, který hledá bezpečné místo pro peníze. U zlata musí doufat, že cena půjde nahoru. U desetiletého amerického dluhopisu má předem známý výnos. A čím je tento výnos vyšší, tím více zlato ztrácí část své přitažlivosti. Proto růst výnosů často tlačí část kapitálu z drahých kovů zpět do dluhopisů.

Druhým problémem je silný americký dolar. Zlato se na světových trzích obchoduje v USD, takže když dolar posiluje, pro investory z Evropy, Asie či jiných částí světa automaticky zdražuje. Pokud euro vůči dolaru oslabí, za stejnou unci zlata zaplatí více EUR, i kdyby se samotná dolarová cena zlata vůbec nezměnila. To část investorů odrazuje a snižuje poptávku. Silný dolar zároveň oslabuje příběh, který zlato v posledních měsících výrazně podporoval. Mnoho investorů ho kupovalo jako pojistku proti znehodnocování měn, tedy proti obavě, že vlády budou utrácet příliš a centrální banky časem opět uvolní měnovou politiku. Jenže když dolar roste a Fed působí přísněji, tento příběh dočasně ztrácí sílu.

Paisley Nardiniová, vedoucí správy aktiv ve Simplify Asset Management, uvedla, že zlato dosáhlo vrcholu v lednu a od té doby výrazně klesá, protože ho trh začal vnímat jako rizikovější aktivum. Podobný vývoj je vidět i u stříbra. To letos kleslo o 16,6 %, i když do konce ledna rostlo až o 60,5 %. Ve středu se cena stříbra propadla o více než 4,1 % pod 60 USD a od lednového maxima kolem 122 USD je nižší o více než polovinu.

Zajímavé je, že akcie se s obavami ze sazeb vyrovnávají lépe. Index S&P 500 i technologický Nasdaq 100 dokázaly smazat část ztrát ze začátku týdne. U zlata se to však nestalo. Peter Schiff, dlouhodobý zastánce zlata, upozornil na rozpor mezi trhem s drahými kovy a akciemi. Pokud mají obchodníci se zlatem pravdu a Fed bude skutečně agresivně bojovat proti inflaci, akciový trh by měl být pod výrazně větším tlakem.

Pokud mají pravdu akcioví investoři a Fed bude spíše mluvit než jednat, zlato by podle něj mělo růst. Robin Brooks z Brookings Institution tento pohyb shrnul ještě ostřeji. Popularita obchodu na znehodnocování měn se podle něj stala jeho vlastní slabinou. Jinými slovy, do zlata se nahrnulo příliš mnoho kapitálu s tím samým příběhem. Když se příběh otočil, výprodej byl rychlý.

Jak to vidí velké banky

Přestože zlato aktuálně prochází výprodejem, dlouhodobý příběh není úplně zapomenutý. Bank of America v reportu z minulého týdne přiznala, že cíl 6 000 USD za unci „zatím vypadá nepravděpodobně“. Zároveň však její komoditní stratégové tvrdí, že prostředí pro zlato zůstává v nejbližších letech slibné.

Důvodem jsou veřejné finance USA. Vysoké deficity, slabá fiskální konsolidace a rostoucí potřeby financování americké vlády stále podporují argument, že dlouhodobá poptávka po zlatě nezmizí. Pokud investoři začnou opět více řešit udržitelnost dluhu, důvěru v měnu a potřebu diverzifikovat rezervy, zlato může znovu získat půdu pod nohama. Suma sumárum, dlouhodobý příběh zlata stojí na deficitech, měnové nejistotě a ochraně před systémovým rizikem. Krátkodobý obchod však dnes řídí sazby a dolar. A ty zatím mluví spíše ve prospěch opatrnosti než okamžitého nákupu.

Velké banky přitom ze zlata neodcházejí. Spíše přebírají nohu z plynu, na brzdu. Goldman Sachs snížil svůj cíl ceny zlata na konci roku 2026 z 5 400 USD na 4 900 USD a Deutsche Bank upravila výhled ještě výrazněji, z 6 000 USD na 4 800 USD. Důvod je jednoduchý: pokud Fed letos nesníží sazby, příliv peněz do ETF fondů navázaných na zlato může být slabší, než se čekalo. Goldman proto popisuje svůj pohled jako dlouhodobě příznivý, ale krátkodobě opatrný. Jinými slovy, zlatu stále věří, ale nečeká hladkou cestu nahoru.

Důležité však je, že ani snížené prognózy nejsou pesimistické. Goldman i Deutsche Bank stále očekávají cenu vyšší, než za jakou se zlato dnes obchoduje. A část Wall Street zůstává dokonce výrazně optimističtější. Wells Fargo zatím drží výhled 6 100 až 6 300 USD a JPMorgan setrvává u cíle 6 000 USD. Pointa je proto složitější než jednoduché tvrzení, že banky přestaly věřit zlatu. Spíše říkají, že krátkodobě může přijít ještě bolest, ale dlouhodobý příběh se nerozpadl.

Další novinky ze světa investování.
Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.