KOSPI klesl o 10 %, páka prohloubila výprodej
Jihokorejský trh, který ještě před měsícem psal historická maxima, zažil v úterý jeden z mnoha velkých výprodejů v poslední době. KOSPI se propadl o 10,2 %, zatímco SK Hynix a Samsung ztratily přibližně 13,2 %. Spouštěčem byla zpráva o čínském průlomu ve výrobě čipů, rozsah poklesu však znásobila spekulativní vlna pákových produktů. Výprodej odstartovala zpráva portálu The Information, podle níž společnost Shanghai Yuliangsheng začala sériově vyrábět technologii používanou při produkci čipů. Tato oblast dlouhodobě patřila pod dominanci nizozemské ASML. Informace ihned posílila obavy, že technologický náskok západních dodavatelů se může postupně zmenšovat.
Pozornému oku burzy samozřejmě nic neunikne. Tak si to shrňme: akcie ASML v Amsterdamu klesly o více než 8,2 %. V Soulu odepsal SK Hynix 12,6 % a Samsung Electronics 12,0 %. Samotný KOSPI se propadl o 10,2 % na 6 066,21 bodu, obchodování muselo být na 20 minut pozastaveno. Koncentrace jihokorejského trhu způsobila, že pád dvou společností zasáhl prakticky celý index. SK Hynix a Samsung patřily mezi největší vítěze nedostatku paměťových čipů poháněného umělou inteligencí. Na vrcholu rally tvořily více než 61 % celkové tržní kapitalizace indexu.
Od rekordních maxim před přibližně měsícem klesl SK Hynix o více než 40 %, Samsung o 32,0 %. KOSPI se od svého vrcholu propadl o více než 30 %, čím vstoupil do medvědího trhu. Přitom ještě před 12 měsíci více než zdvojnásobil svou hodnotu. Výprodej se nezastavil na hranicích Jižní Koreje. Japonský Nikkei 225 klesl o 4,3 % na 62 159,48 bodu. Výrobce paměťových čipů Kioxia ztratil 18,1 %, Advantest a Tokyo Electron odepsaly zhruba 11,5 %. Akciový trh v Tchaj-peji klesl o více než 4,3 %, tlak zažil i největší výrobce čipů TSMC.
Zdroj: TradingView
Hongkongský Hang Seng se držel beze výraznější změny na úrovni 25 204,90 bodu. Šanghajský kompozitní index během přestávky obchodování ztrácel 0,6 % na 3 836,53 bodu. Asijský propad navázal na slabý den na Wall Street. Philadelphia Semiconductor Index klesl o 2,2 %, SanDisk ztratil 11,2 %, akcie Nvidia a Advanced Micro Devices odepsaly asi 5 %. Výprodej pokračoval napříč odvětvím, které během předchozích dvou let dostalo několik indexů a společností na historická maxima.
Pákové ETF změnily obavy v lavinu
Samotná čínská zpráva nevysvětluje celý rozsah pádu v Soulu. Významnou roli sehrály pákové ETF navázané na akcie SK Hynix a Samsungu. Korejští regulátoři je schválili po úspěchu podobných produktů v Hongkongu a USA. Na burze v Soulu se začaly obchodovat 27. května. Tyto produkty poskytly finanční páku široké skupině retailových investorů. Ti na korejské burze mají mimořádně silné postavení a vytváří téměř polovinu celkového objemu obchodování. Pákové fondy násobí denní pohyb podkladové akcie, takže během růstu zrychlují zisky, ale při prudkém obratu rychle zvětšují ztráty.
Majetek spravovaný pákovými ETF navázanými na SK Hynix dosáhl v červnu maxima 23 miliard USD. U produktů sledujících Samsung dosáhl 8 miliard USD. Podle Morgan Stanley tvořily tyto fondy od svého spuštění do 22. června přibližně 20 % průměrné denní hodnoty obchodů v indexu KOSPI. Jurrien Timmer z Fidelity Investments označil spekulativní kapitál proudící do těchto produktů za „rychlé peníze“. Takový kapitál sám o sobě nemusí vytvářet bublinu, výrazně ale zvyšuje volatilitu. Stačí se podívat na vývoj akcií za poslední kvartál. Jak upozornil Timmer, páka funguje výborně, dokud přestane fungovat.
Právě tento mechanismus se projevil poté, co investoři začali zpochybňovat další trvání globální AI rally. Některá páková ETF navázaná na korejské akcie ztratila za jediný obchodní den až 32,6 %. Nucené uzavírání pozic pak přidávalo další prodejní tlak na již oslabené akcie. Analytici JPMorgan zdůraznili, že páková ETF samy výprodej nespustily. Původní obavy o fundamenty a přesun kapitálu mezi sektory však propad znásobily. V posledních dnech se podle banky přidalo i uzavírání pozic hedžových fondů.
Objem peněz v těchto produktech již výrazně klesl. Majetek ETF navázaných na SK Hynix se do pátku snížil z maxima 23 miliard na 11 miliard USD. U produktů sledujících Samsung klesl z 8 miliard na 4 miliardy USD. Jihokorejská Komise pro finanční služby proto necelé dva měsíce po jejich uvedení dočasně zastavila schvalování nových pákových ETF na jednotlivé akcie.
Zároveň plánuje ztrojnásobit minimální vklad potřebný k jejich obchodování na 30 milionů wonů, což odpovídá přibližně 20 500 USD. Odchod spekulativních investorů by mohl v delším horizontu trh stabilizovat. Cesta k nižší volatilitě však může být bolestná, protože odliv peněz krátkodobě vytváří další prodejní tlak.
Fundamenty AI se nezhroutily, důvěra ano
Přes dramatický pohyb cen situace v polovodičovém průmyslu zásadně nezměnila. Stephen Innes ze SPI Asset Management upozornil, že poptávka po pamětích s vysokou propustností zůstává silná. Velké technologické společnosti nadále investují do datových center a zatím nezrušily své plánované kapitálové výdaje. Změnila se ovšem ochota investorů platit za budoucí sliby prakticky libovolnou cenu.
AI rally fungovala jako setrvačník. Rostoucí ceny akcií podporovaly další investice, ty zvyšovaly očekávání budoucích zisků a ty zpětně ospravedlňovaly rostoucí ocenění. Teď se stejný mechanismus začíná otáčet opačným směrem. Nejbližším testem budou hospodářské výsledky. Tento týden je zveřejní SK Hynix, Samsung a Kioxia. V USA investoři budou sledovat Microsoft, Meta Platforms, Apple a Amazon. Trh bude hledat důkazy, že vysoké investice do AI se dokážou proměnit v růst tržeb a zisků.
V JPMorgan jsou navzdory výprodeji k jihokorejským akciím stále optimističtí. Banka očekává, že trh zvládne absorvovat uzavírání spekulativních pozic a poté pokračovat v růstu. Podle jejích analytiků už není otázkou jen tempo růstu, ale zejména jeho udržitelnost. Technologický výprodej zastínil i příznivější vývoj na Blízkém východě. Spojené státy a Írán přerušily odvetné útoky už třetí den po téměř dvou týdnech bojů, které následovaly po kolapsu diplomacie kolem íránské blokády Hormuzského průlivu. Konflikt začal koncem února. Vezměte si, jak moc mohly asijské trhy padnout, kdyby se konflikt ještě více vyhrotil.
Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.
