AWS odpálil nejrychlejší růst za čtyři roky. Amazon poskočil o 12 %

Z nenápadného outsidera výsledkové sezóny se stal vítěz

Amazon vstupoval do výsledků za druhý kvartál 2026 v netypické pozici. Před zveřejněním čísel byly akcie o něco výše, přibližně o 3 % (zatímco index S&P 500 vzrostl o 8,5 %), a od květinového historického maxima ztratily kolem 15,3 %. V roce 2024 přitom posílily o více než 44 %, avšak rok 2025 přinesl nárůst jen zhruba o 5 %. Investoři přitom Amazon stále často vnímají především jako největší internetový obchod, i když dnešní firma má mnohem pestřejší business model. Vydělává na prodeji vlastního zboží, poplatcích od externích prodejců, členství Prime, digitální reklamě a hlavně pronájmu výpočetního výkonu prostřednictvím cloudové platformy Amazon Web Services.

Právě AWS je finančním motorem celého impéria. Ve druhém kvartále tvořil přibližně 21 % tržeb Amazonu, ale zároveň až 61 % jeho provozního zisku. Maloobchod buduje objem, logistickou síť a vztah se zákazníky, zatímco cloud a reklama přinášejí většinu vysoce maržového zisku. Před výsledky však visela nepříjemná otázka. Microsoft Azure i Google Cloud zrychlovaly, a Amazon tak působil jako hráč, který sice zůstává jedničkou na globálním cloudovém trhu, ale jeho náskok se postupně ztenčuje.

Azure v posledním kvartále rostl o 43 % a Google Cloud dokonce o 82 %, zatímco AWS v prvním čtvrtletí zvýšil tržby o 28 %. Porovnání není úplně přímé, protože firmy své cloudové segmenty definují rozdílně a Google roste z menší základny, ale tlak na Amazon byl zřejmý. Navíc byla laťka nastavena mimořádně vysoko. Wall Street očekávala, že AWS zrychlí zhruba na 31 %, a Bernstein před výsledky upozorňoval, že po silných číslech konkurence bude Amazon potřebovat růst alespoň ve středním pásmu 30 %, aby investory přesvědčil.

Amazon však tuto laťku nejen přeskočil, ale prakticky ji odkopl z hřiště. AWS zvýšil tržby o 36,7 %, což byl jeho nejrychlejší růst za posledních 18 kvartálů. Bezprostředně po zveřejnění výsledků akcie vyskočily o přibližně 9 % a během pátečního obchodování před otevřením burzy je zisk rozšířil až na více než 12 %. Trh tentokrát přehlédl i zvýšení investičního rozpočtu. V případě Alphabetu či Meta vyvolávaly vyšší výdaje otázky, zda firmy budují infrastrukturu rychleji, než dokážou generovat nové příjmy. Amazon však ukázal přesně to, co investoři chtěli vidět: kapitálové výdaje rostou, ale současně prudce zrychluje i business, který je má zaplatit.

Nejdůležitější čísla Amazonu

Amazon ve druhém kvartále dosáhl tržeb 200,6 miliardy USD, což znamená meziroční růst o 20 % a překonání konsenzu Wall Street na úrovni přibližně 197 miliard USD. Společnost zároveň podruhé v historii překročila hranici 200 miliard USD kvartálních tržeb mimo hlavní vánoční sezónu. Ve srovnání s prvním kvartálem, kdy tržby dosáhly 181,5 miliardy USD, jde o mezikvartální růst okolo 10,5 %. Část zrychlení souvisí s posunem Prime Day do druhého kvartálu, ale výkon firmy nelze vysvětlit pouze jednou nákupní akcí.

Provozní zisk vzrostl o 43 % na 27,5 miliardy USD, oproti 19,2 miliardy USD před rokem. Mezikvartálně se zvýšil přibližně o 15 %. Jde o důležitější ukazatel než účetní čistý zisk, protože lépe zachycuje reálnou výkonnost maloobchodu, reklamy a AWS. Čistý zisk vyskočil z 18,2 miliardy USD na 62,6 miliardy USD a zředěný zisk na akcii dosáhl na 5,75 USD, zatímco analytici očekávali přibližně 1,82 až 1,99 USD. Tento výsledek ale nelze číst jako čisté čtyřnásobné zlepšení základního businessu. Amazon zaúčtoval mimoprosazovaný zisk před zdaněním ve výši 53,4 miliardy USD, který souvisel především s růstem hodnoty jeho investice ve společnosti Anthropic.

Jde tedy o účetní zisk, nikoli o příjem z prodeje cloudových služeb či balíčků zákazníkům. Pro investora je proto mnohem podstatnější, že provozní zisk rostl o 43 %, než samotné EPS ve výši 5,75 USD. Největší hvězdou kvartálu bylo AWS s tržbami 42,2 miliardy USD, oproti 30,9 miliardy USD před rokem a 37,6 miliardy USD v prvním kvartálu. Mezikvartálně tak cloudové tržby vzrostly přibližně o 12,4 %. Wall Street očekávala pouze kolem 40,5 miliardy USD.

AWS zároveň zvýšil provozní zisk o 64 % na 16,6 miliardy USD. Provozní marže dosáhla 39,4 %, oproti 32,9 % před rokem a 37,7 % v předchozím kvartále. To je pro investory zásadní. Amazon nejen rychleji prodává výpočetní kapacitu, ale z každého dolaru cloudových tržeb vytváří větší zisk. Roční tempo tržeb AWS už dosahuje přibližně 169 miliard USD. Andy Jassy přitom uvedl, že divize se může časem stát podnikem s ročními tržbami minimálně dvojnásobně vyššími a potenciálně až bilionovým byznysem. Takový cíl je zatím vzdálený a nelze ho považovat za prognózu, ale naznačuje, jak velký trh podle vedení firmy Amazon ještě před sebou má.

Silný kvartál nebyl pouze o cloudu. Reklamní tržby vzrostly o 26 % na 19,8 miliardy USD, mezikvartálně přibližně o 14,9 %. Amazon tak upevňuje pozici třetího velkého pilíře globální digitální reklamy po Googlu a Metě. Jeho výhodou je, že reklamy zobrazuje zákazníkům právě ve chvíli, kdy aktivně hledají konkrétní produkt a mají vysoký zájem nakoupit. Online obchody zvýšily tržby o 15 % na 70,4 miliardy USD a služby externím prodejcům vzrostly o 16 % na 46,8 miliardy USD. Severomořský segment dosáhl tržeb 116,2 miliardy USD a provozního zisku 9,1 miliardy USD. Mezinárodní divize, která dlouhodobě vykazovala ztrátu, vykázala provozní zisk 1,7 miliardy USD.

Největším varováním zůstává volný cash flow. Za posledních 12 měsíců se propadl z kladných 18,2 miliardy USD na záporných 7,6 miliardy USD. Amazon přitom vytvořil provozní cash flow 161,4 miliardy USD, což je o 33 % více než před rokem. Prakticky veškerá tato hotovost však byla pohlcena výstavbou datových center, nákupem serverů, čipů a další infrastruktury. Výdaje na nemovitosti a zařízení dosáhly za posledních 12 měsíců 169 miliard USD, což je meziročně o 66,1 miliardy USD více. Management následně zvýšil plánované kapitálové výdaje na celý rok 2026 z 200 miliard USD na 220 miliard USD. Hlavními důvody jsou AI infrastruktura a rostoucí ceny paměťových čipů.

Amazon vysvětluje tento nesoulad načasováním. Firma začíná investovat do datového centra přibližně dva roky před jeho otevřením. Hotovost tedy odtéká dlouho předtím, než server začne generovat první tržby. Jassy tvrdí, že datová centra mohou přinášet příjmy zhruba 30 let a AI servery dokážou splatit počáteční investici za méně než tři roky. Právě zde leží hlavní investiční teze. Záporný volný cash flow dnes nemusí znamenat zhoršení ekonomiky firmy, ale přesun hotovosti do budoucí kapacity. Tento argument ale platí pouze v případě, že poptávka zůstane silná, technologie nezastarají příliš rychle a Amazon dokáže udržet vysoké využití vybudovaných datových center.

Výhled na třetí kvartál je smíšený. Amazon očekává tržby 197 až 202 miliard USD, což představuje růst o 9 % až 12 %. Střed pásma 199,5 miliardy USD zaostává přibližně o 1,7 % za očekáváním Wall Street na úrovni 203 miliard USD. Firma však upozorňuje, že meziroční srovnání zkresluje posun Prime Day. Bez tohoto efektu by růst tržeb byl asi o čtyři procentní body vyšší. Provozní zisk má dosáhnout 22,5 až 26,5 miliardy USD.

Amazon si kupuje místo u stolu vítězů AI

Nejsilnější strategickou zprávou není samotný rozpočet 220 miliard USD, ale důvod, proč ho Amazon zvyšuje. Vedení tvrdí, že ani taková rekordní suma nebude stačit k uspokojení veškeré poptávky v letech 2026 a 2027. Většina dostupné výpočetní kapacity AWS na rok 2027 je už rezervovaná a firma má zazmluvněnou i významnou část kapacity pro rok 2028. Cloudový backlog vyskočil z 364 miliard USD na 496 miliard USD. Pro investora je backlog důležitý, protože ukazuje budoucí kontrakty, které ještě nebyly účetně zahrnuty do tržeb. Nezaručuje, že se všechny promění na příjmy ve stejném čase, ale poskytuje Amazonu vysokou viditelnost budoucí poptávky.

Samostatný AI business AWS i divize vlastních čipů překročily roční tempo tržeb 25 miliard USD a obě oblasti rostou trojciferným tempem. Amazon se tak snaží snížit závislost na drahých procesorech Nvidie prostřednictvím vlastních čipů Trainium pro trénování modelů a Graviton pro klasické cloudové výpočty. Trainium získal dlouhodobé závazky od Anthropicu, OpenAI i dalších technologických společností. Nová generace Graviton5 má podle Amazonu přinést o 25 % vyšší výpočetní výkon než Graviton4 a čipy Graviton už využívá 98 % z tisícovky největších zákazníků služby EC2.

Andy Jassy v minulosti naznačil, že Amazon by své čipy mohl časem prodávat i zákazníkům, kteří je chtějí instalovat ve svých vlastních datových centrech. Takový krok by z Amazonu udělal přímějšího konkurenta Nvidie a dalších výrobců AI hardwaru. Zatím ale jádrem strategie zůstává pronájem vlastních čipů prostřednictvím AWS, kde Amazon kontroluje hardware, software i dlouhodobý vztah se zákazníkem.

Ve městech, kde nabízí rychlé doručení čerstvých potravin, vzrůstá počet aktivních zákazníků od začátku roku o více než 50 % a zákazníci průměrně nakupují přibližně třikrát více položek v jedné objednávce. Rychlejší doručení není pouze službou navíc. Čím kratší čekání, tím častěji zákazník využívá Amazon k běžným nákupům a tím více firma proniká do segmentu potravin, drogérie a základních potřeb. Právě tyto kategorie se nakupují opakovaně a mohou zvýšit frekvenci objednávek výrazněji než jednorázový nákup elektroniky.

Dobře funguje i reklama. Nástroj Ads Agent zkrátil přípravu kampaní z hodin na minuty a podle Amazonu přináší inzerentům o 8 % nižší cenu za tisíc zobrazení a o 6 % nižší náklady na získání zákazníka. Letos se rozšířil do 11 dalších zemí. Nový reklamní prostor vzniká i ve sportu. Amazon během prvního roku spolupráce přivedl k NBA 30 nových inzerentů a reklamní prostor při přenosech NBA, WNBA, NASCAR i Thursday Night Football byl vyprodán. Prime Video se tak mění z nákladného doplňku členství Prime na důležitou distribuční a reklamní platformu.

Širší konsenzus 63 analytiků hodnotí Amazon jako Strong Buy s průměrnou cílovou cenou kolem 576 USD. Evercore ISI před výsledky potvrdila doporučení Outperform a cílovou cenu 315 USD. Goldman Sachs a KeyBanc pracovali s cílem 335 USD, zatímco JPMorgan po prvním kvartále zvýšil cílovou cenu na 330 USD. Býčí pohled se opírá především o zrychlování AWS, růst reklamy, vyšší marže maloobchodu a možnost, že vlastní čipy sníží náklady na poskytování cloudových služeb.

Medvědí pohled se soustředí na záporný volný cash flow, rostoucí zadlužení, ceny paměťových čipů a riziko, že Amazon buduje kapacitu na základě poptávky soustředěné mezi několika velkými AI laboratořemi. Rizikem zůstává také konkurence. Azure roste rychleji a využívá vazby Microsoftu na podnikový software, zatímco Google má vlastní modely Gemini, čipy TPU a silné postavení mezi vývojáři.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.