Automobilkám se nedaří, ale General Motors jde proti proudu. Akcie vzrostly o 60 %

Od tradiční automobilky k finančnímu stroji na hotovost

Globální automobilový průmysl prochází náročným obdobím, kdy většina výrobců bojuje s klesající poptávkou a rostoucími náklady. Na tomto nejistém pozadí však vyniká detroitský výrobce General Motors, který se místo hromadění neprodaných vozidel na skladech zaměřuje primárně na finanční efektivitu. Místo abychom viděli firmu honící se za každou cenu za vyšším tržním podílem skrze slevy, GM důkladně optimalizuje své procesy a soustředí se na ziskovost z každého prodaného kusu.

Za poslední dva až tři roky prošla tato společnost výraznou interní proměnou, která zcela změnila její postavení na Wall Street. Odstranila neefektivní divize, přehodnotila své plány v oblasti elektrických vozidel a naplno posílila prodej svých nejžádanějších spalovacích modelů. Díky těmto promyšleným krokům její akcie za uplynulý rok zaznamenaly růst o 60 %, i když od začátku letošního roku vidíme mírný pokles o 3 %.

Klíčem k tomuto úspěchu je schopnost podniku generovat volné peníze z provozu. Od roku 2021 vyprodukovala automobilka silný cash flow v hodnotě 53 miliard USD. Z těchto prostředků následně realizovala zpětné odkupy akcií za přibližně 30 miliard USD, čímž přímo odměnila své akcionáře a snížila počet cenných papírů v oběhu o stovky milionů. Vedení tak ukázalo, že dokáže vytvářet hodnotu i v náročném prostředí. Kromě toho firma snížila svůj bod zvratu tak, že dokáže být zisková i při celoamerickém prodeji hluboko pod historickými průměry.

Globální trh pod tlakem nových cel

Pro lepší pochopení výhody tohoto amerického výrobce je důležité podívat se na aktuální dění ve světě. Zákazníci dnes čelí vyšším životním nákladům, které jsou důsledkem dlouhodobé inflace, přičemž průměrné nové auto zdražilo oproti předchozím letům o 10 000 USD. Současně vidíme, že zájem o čistě elektrická vozidla v mnoha regionech klesá. V USA se jejich prodeje propadly o 22 %, což donutilo některé velké značky odepsat miliardové investice do bateriových projektů a vrátit se k výrobě osvědčených modelů se spalovacím motorem.

Situace je složitá zejména pro tradiční evropské značky, které stojí pod tlakem z několika stran. Na jedné straně čelí politickým rozhodnutím americké administrativy, která uvalila 25 % clo na dovoz evropských aut. Tento krok nejvíce poškozuje německé automobilky bez lokálních výrobních kapacit v USA, které po zvýšení cel z původních 15 % na 25 % riskují ztrátu miliard eur ze svých zisků.

Na druhou stranu musí na domácím kontinentu bojovat s dravou čínskou konkurencí. Značky z Asie dokážou vyrábět vozidla o 20 % až 30 % levněji a jejich tržní podíl v Evropě rychle roste. To způsobuje, že evropské továrny hlásí nevyužité výrobní kapacity, přičemž jejich závody běžně vyrábějí na méně než 50 % svých možností.

Tento promarněný potenciál představuje velký problém, protože za hranici tvorby zisku se běžně považuje úroveň okolo 70 %, přičemž o efektivní produkci lze hovořit až při vytíženosti na úrovni 80 % až 90 %. Některé automobilky dokonce pronajímají své poloprázdné linky přímo čínským rivalům, čímž jim dobrovolně pomáhají usadit se na místním trhu a vyhnout se tak dovoznímu clu, které je nastaveno na 17 % až 35 %.

Nové technologické směry a stabilita

Tento slabý zájem a nadbytek volných kapacit nutí tradiční výrobce hledat úplně nové zdroje příjmů. Některé automobilky proto přesouvají pozornost na stabilnější sektory, které nabízejí jistotu nezávislou na náladách běžných spotřebitelů. Záchranu našli v obranném průmyslu, což je pro ně výhodné řešení, protože díky tomu zvládnou efektivně využívat jinak prázdné haly. Tento krok už aktivně realizují výrobci jako Mercedes a Renault, přičemž německý Volkswagen o podobných možnostech zatím jedná. Více o této tématice si můžete přečíst v článku níže.

Nedávno se k nim přidal i General Motors, který oznámil spolupráci se společností Lockheed Martin. Stejně zajímavá je snaha firmy využít volné kapacity při výrobě baterií k produkci záložních zdrojů energie pro nová datová centra, která zažívají rozmach díky umělé inteligenci.

Na tomto náročném mezinárodním pozadí působí hospodářské výsledky General Motors ještě působivěji. V prvním čtvrtletí společnost dokázala zvýšit svůj EPS na 2,8 USD. Díky trvalému zájmu o ziskové modely na domácím trhu dokonce management zvýšil svůj odhad celoročního provozního zisku. Severomořická divize si udržela provozní marži na úrovni 10,1 %, což dokazuje, že zaměření na domácí poptávku přináší ovoce.

Tato strategie divizi podržela i v náročném období meziročního poklesu tržeb, který způsobil celkově nižší objem prodaných vozidel. Vedení firmy však nepodlehla panice a nepřistoupilo k plošným slevám jen proto, aby uměle zachránilo prodejní čísla. Místo toho si ohlídalo náklady a zaměřilo se na produkci žádanějších modelů, díky čemuž firma dokáže vydělávat i při menším odbytu.

Valuace společnosti aktuálně rovněž nevypadá přehnaně a forward P/E se pohybuje na úrovni 6,2, zatímco historicky se tyto akcie prodávaly za 7,5-násobek budoucích zisků. Japonská Toyota se prodává za forward P/E na úrovni 9,3 a evropský Volkswagen kvůli hlubokým strukturálním problémům klesl až na hodnotu 3,4.

Když toto ocenění porovnáme se širším trhem, kde se index S&P 500 obchoduje za 20násobek, vidíme značný rozdíl. Přestože jde o finančně silnou firmu schopnou fungovat s minimálním dluhem, je stále oceněná jako automobilka. U tradičních výrobců aut je nízké ocenění naprosto běžným jevem, protože trh automaticky diskontuje jejich cykličnost, vysoké investiční náklady, hrozbu poklesu prodejů a stálý tlak na marže.

Díky přísné kontrole výdajů, silnému zaměření na odměňování investorů a stabilnímu provoznímu zisku z úspěšných domácích modelů se z firmy stává hodnotový přístav. Pro ty, kteří hledají ochranu před nejistotou a vysokými oceněními v technologickém sektoru, představuje tato transformace stabilnější investici v jinak velmi rozkolísaném odvětví.

Další novinky ze světa investování

Akcie zmíněných společností si můžete koupit ZDE.