Aktivistický investor útočí. Zmizí známý řetězec z burzy po 71% propadu?

Peltz znovu krouží kolem Wendy’s

Akcie Wendy’s zažily prudký nárůst po zprávě, že Nelson Peltz přes svou firmu Trian Fund Management hledá investory na podporu nabídky, která by řetězec rychlého občerstvení stáhla z burzy do soukromých rukou. Na první pohled jde o klasický příběh aktivistického investora, který chce odemknout hodnotu v zapomenuté firmě. Jenže právě u Wendy’s je otázka, zda vůbec existuje dostatek prostoru pro rychlou opravu.

Bez ohledu na to tato zpráva již tradičně okamžitě rozhýbala akcie Wendy’s. Titul vzrostl přibližně o 15 %, přičemž tržní kapitalizace společnosti dosahovala asi 1,3 miliardy USD, což je ve srovnání s giganty, jako jsou McDonald’s či Yum! Brands (KFC, Pizza Hut, Taco Bell), zanedbatelné číslo. Investoři tak opět začali oceňovat možnost, že ze veřejně obchodované firmy se stane soukromá společnost.

Celý pohyb stojí za firmou Trian Fund Management, aktivistickou společností Nelsona Peltze. Ta podle zprávy hledá podporu investorů pro potenciální nabídku na odkoupení Wendy’s. Trian se k informacím odmítl vyjádřit a Wendy’s bezprostředně nereagovala na žádost o komentář. Peltz přitom není u Wendy’s žádným nováčkem. Ke konci března vlastnil přibližně 16 % akcií společnosti, jeho spoluzakladatel Trian Peter May dalších 16 % a samotná firma Trian asi 8 %. Společně tak tato skupina kontroluje přibližně 40 % Wendy’s.

Peltz zároveň v roce 2024 odstoupil z pozice předsedy představenstva společnosti. Ve svém regulárním podání v únoru uvedl, že Trian vyhodnocuje možnosti, jak odemknout hodnotu Wendy’s. To zní na Wall Street povědomě. Aktivističtí investoři často vstupují do firem, které mají silnou značku, ale horší výkon na burze, a následně tlačí na restrukturalizaci, prodej aktiv, změnu strategie nebo úplné stažení firmy z trhu.

Proč je Wendy’s lákavý, ale komplikovaný cíl

Wendy’s má profil, který může být atraktivní pro finanční investory. Jde o známou globální značku, řetězec funguje převážně přes franšízový model a generuje relativně stabilní cash flow. Přesně takové firmy investoři u výkupů oceňují, protože jejich byznys je čitelný a méně kapitálově náročný než podniky, které musejí neustále financovat vlastní expanzi.

Problémem však je, že provozní příběh Wendy’s již delší dobu nevypadá přesvědčivě. Firma zápasí s nižší návštěvností a nízkými ziskovými maržemi. Akcie od rekordu 28,87 USD z 8. června 2021 klesly o 71 %, což ukazuje, jak výrazně se nálada investorů za poslední roky změnila.

Peltz o podobném kroku přemýšlel již v roce 2022. Načasování ale nebylo ideální. Úrokové sazby v té době rychle rostly, a tím se odkoupení financované dluhem stávalo dražším a méně atraktivním. Současně klesaly valuace restaurací, protože investoři měli obavy z inflace, nižší návštěvnosti, rostoucích nákladů na pracovní sílu a oslabení spotřebitelského poptávky.

Formální nabídka nakonec nepřišla. Do roku 2023 Trian uvedl, že již nebude pokračovat v pokusu o převzetí. Dnešní situace je sice klidnější než v době prudkého růstu sazeb, ale úrokové náklady zůstávají vyšší než před rokem 2022. To je pro jakýkoli odkoupený business důležité, protože vyšší financování snižuje návratnost celé transakce.

Nevěří však každý, že odkoupení Wendy’s skutečně proběhne. Analytik TD Cowen Andrew Charles v úterní zprávě napsal, že je vůči akvizici skeptický. Jeho hlavní argument je jednoduchý: Wendy’s již zavedl řadu opatření na zvýšení efektivity, která by finanční kupující běžně aplikoval až po převzetí.

Jinými slovy, část nejjednodušších úspor již může být vyčerpána. Pokud kupující převezme firmu, ale nedokáže rychle snížit náklady nebo zvýšit zisky, atraktivita celé transakce klesá. Při vyšších úrokových sazbách je tento problém ještě citlivější, protože odkoupený podnik musí zvládnout nejen provoz, ale i náklady na financování. Charles proto ponechal doporučení „držet“ a cílovou cenu akcií Wendy’s na úrovni 6 USD.

To je pod cenou, na niž akcie vyskočily po zprávě o možném odkoupení. Trh tedy krátkodobě hraje příběh převzetí, analytik však upozorňuje, že samotná existence zájmu ještě neznamená úspěšně uzavřenou transakci. Pro investory je důležitý rozdíl mezi spekulací a fundamentem. Akcie Wendy’s rostou hlavně proto, že trh začal oceňovat možnou prémii při odkupu.

Současný byznys ale stále čelí stejným otázkám jako dříve: jak zvýšit návštěvnost, jak zlepšit marže a jak přesvědčit investory, že značka dokáže růst i v náročnějším spotřebitelském prostředí. Wendy’s se tak ocitá v typické situaci firmy, která je na burze levnější než dříve, ale ne automaticky levná. Peltz a Trian mohou být katalyzátorem změny. Ale pokud má celý příběh fungovat, nestačí jen stáhnout firmu z trhu. Někdo bude muset ukázat, kde ještě lze vytvořit hodnotu.

Další novinky ze světa investování
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.