Od neohroženého vládce trhu k pochybnostem o přežití
Zatímco ještě nedávno investoři platili za softwarové firmy jakoukoliv cenu, dnes se nálada na Wall Street obrací. Příkladem tohoto vystřízlivění je společnost, která milionům Američanů zjednodušuje daňová přiznání a firemní účetnictví, přesto dnes na burze bojuje o důvěru svých akcionářů i přes silné zisky.
Intuit není na trhu žádným nováčkem, jde o klíčového hráče v oblasti finančního softwaru. Jeho hlavními perlami jsou účetní systém QuickBooks pro menší firmy, platforma TurboTax pro podávání daňových přiznání a služba Credit Karma, která uživatelům pomáhá s osobními financemi. Dlouhé roky platilo, že tento software funguje jako spolehlivý generátor peněz. Jakmile si podnikatel nebo běžný občan zvykne na toto prostředí, přechod ke konkurenci je natolik bolestivý, že k němu dochází jen zřídka.
V minulosti společnost těžila ze silného přechodu na digitální řešení a ochoty firem platit za cloudové služby. Tržby stabilně rostly o 15 % ročně a provozní marže se držely vysoko, což firmu řadilo mezi přední jména technologického sektoru. Bývalé zlaté časy firmy na burze vyvrcholily před necelým rokem, kdy investoři byli ochotní platit vysoké prémie za předvídatelný růst. Ceny akcií tehdy pokořily historická maxima a tržní kapitalizace přesáhla hranici 200 miliard USD. Sektor softwaru jako celek prožíval výraznou expanzi a Intuit byl jednou z jeho hvězd.
Vše se však začalo postupně měnit s příchodem nových generativních modelů a změnou chování firem. Ačkoli společnost nadále předkládala solidní výsledky a naplňovala očekávání, na pozadí se začaly hromadit obavy o celý softwarový segment. Investoři si začali klást otázku, zda si tradiční aplikace dokážou udržet svou hodnotu i v éře, kdy programování a automatizaci usnadňují nové inteligentní nástroje.
Obavy z umělé inteligence
To, co následovalo, byl rychlý a tvrdý pád, který poslal hodnotu podniku na nejnižší úrovně za posledních sedm let. Od svých historických maxim ztratila společnost již 67 % a pouze od začátku letošního roku klesla o 57,7 %. Zlomovým momentem byl den po zveřejnění výsledků za třetí kvartál, kdy cena klesla o pětinu během jediného dne. A to navzdory tomu, že firma překonala očekávání analytiků, mírně zvýšila roční výhled a oznámila plánované optimalizace nákladů včetně propouštění zaměstnanců.
Za tímto propadem stojí hned několik fundamentálních důvodů, přičemž největší tlak vyvíjí divize TurboTax. Vedení společnosti potvrdilo, že celkový počet daňových přiznání podaných fyzickými osobami v USA v letošní sezóně klesne přibližně o dva miliony. Ukazuje se, že tento problém se netýká jen samotné firmy, ale celého dostupného trhu, jde tedy o jasnou tržní kontrakci. Jednoduše řečeno, pokud miliony Američanů přestanou podávat daně, softwaru nejsou komu prodat, bez ohledu na jeho kvalitu.
Klesající poptávka po daňových produktech však není jediným strašákem. Trhem otřásla informace, že nové modely umělé inteligence již dnes dokáží poskytovat prémiové daňové poradenství, a to bez nutnosti přístupu k chráněným finančním datům. Tento vývoj přímo ohrožuje klíčovou konkurenční výhodu placených služeb firmy. Mnozí se obávají, že umělá inteligence časem nahradí lidské asistenty a dražší balíčky služeb, což výrazně sníží ziskovost celého segmentu. Celý sektor podnikového softwaru v současnosti bojuje s touto nejistotou a investoři se obávají, že nástroje jako TurboTax se stanou zbytečnými. Více o této problematice naleznete v článku níže.
Na druhou stranu však z trhu zmizela jedna dlouhodobá hrozba. Americká vláda definitivně zrušila státní program bezplatného podávání daňových přiznání pro tuto sezónu nazvaný IRS Direct File. Potenciální přímý konkurent podporovaný státem tak zatím ustoupil, což by za běžných okolností znamenalo velkou úlevu a prostor k nadechnutí. V kontextu klesajícího trhu a tlaku umělé inteligence však tato pozitivní zpráva úplně zmizela v panice, která aktuálně na burze panuje.
Cesta k větším klientům
Firma ale rozhodně neskládá zbraně a pod tlakem okolností mění svou dlouhodobou strategii. Místo spoléhání se pouze na běžné spotřebitele a živnostníky začne prostřednictvím nového produktu aktivně mířit na středně velké podniky. Nový produktový řad má sloužit jako most mezi jednoduchým účetnictvím a drahými systémy pro velké korporace. Dlouhodobým cílem je udržet rostoucí firmy na vlastní platformě a zabránit jejich odchodu ke konkurenci. Tato strategie dává smysl, protože větší klienti jsou stabilnější a generují podstatně více peněz.
Zároveň je třeba zdůraznit, že hlavní motor firmy, systém QuickBooks, nadále funguje výborně a odolává tlaku. Naopak, starší akvizice platformy Mailchimp zatím nepřinesla očekávané ovoce, ale divize podnikových řešení i tak v posledním čtvrtletí vzrostla o 15 %. Samotný online účetní systém zaznamenal růst o 22 %. Tato čísla a čtvrtletní výsledky dokazují, že základní business model je stále velmi zdravý a firmy od něj neodcházejí. Když k tomu připočítáme fakt, že Intuit generuje čtvrtletní tržby ve výši 8,56 miliardy USD a celoroční volný cash flow přesahuje 6 miliard USD, máme před sebou silný podnik.
Právě tato finanční síla přitahuje pozornost tržních analytiků a větších institucí. Ti poukazují na fakt, že i když společnost čelí krátkodobým výzvám, její aktuální ocenění je z historického hlediska velmi lákavé. Podle analytiků z Morningstar se reálná férová hodnota firmy nachází na úrovni 455 USD za akcii, zatímco současná cena se pohybuje kolem 265 USD.
Ukazatel forward P/E klesl na hodnotu 10, což je hluboko pod historickým průměrem firmy, který je na úrovni 34. Pro srovnání softwarový gigant Adobe dosahuje hodnoty 8, Salesforce se pohybuje na úrovni 11 a dokonce i širší index S&P 500 se v současnosti obchoduje průměrně za 22-násobek očekávaných zisků.
Zdroj: Fiscal.ai
Společnost Intuit zůstává mimořádně silnou hotovostní mašinou s kontinuálním růstem tržeb a pevnou klientskou základnou. Hlavním rizikem, které aktuálně tlačí akcie dolů, je nejistota ohledně umělé inteligence. V nejpesimističtějším scénáři by tato technologie mohla pro část produktů znamenat prudký pokles, avšak pro investory, kteří tomuto scénáři nevěří, představuje současný propad příležitost koupit kvalitní podnik s výraznou slevou.
Další novinky ze světa investování
Akcie zmíněných společností můžete koupit ZDE.
